前兩天長城老總魏建軍的一番話，在網上鬧得沸沸揚揚，他說汽車產業里的“恒大”已經存在，只不過還沒爆而已。

當這番話一出來，很多人都在猜到底誰會是這個汽車行業里的恒大，國內汽車品牌一共就那么幾個，雖然長城老總沒有明說，但是經過排除，很多人發現這個車企好像直指比亞迪。

一瞬間網上就有許多人發出這樣一個疑問，比亞迪會不會變成車圈的“恒大”？大家之所以如此關心，也是因為之前恒大爆雷時，全國人民都已經見識過房企暴雷的殺傷力。

雖然如今中國汽車高速增長，已經出現產能過剩的存在，并且許多新能源品牌已經紛紛破產，網友能聯想到比亞迪也不足為奇。

不過，作為中國新能源行業的領頭羊，當吃瓜群眾翻開比亞迪2024年財報，眼睛卻瞪得比銅鈴還大，全年凈賺369億，同比暴漲30%！

這成績單別說在車圈，放在整個制造業都是閃閃發光的金字招牌，可轉念一想，369億凈利潤背后，居然趴著5316億欠款？這相當于每天一睜眼就要還14.5億債務，難怪網友直呼"這是開著寶馬車喝西北風"。

那么恒大式暴雷會否在新能源車界重演？要搞清這個問題，得先看兩組魔鬼數字：恒大暴雷前資產負債率87.8%，比亞迪現在是77%。

恒大欠的2萬億里有80%是高息貸款，比亞迪5316億債務里90%是低息甚至無息貸款，這就好比同樣是欠債，有人借的是高利貸，有人拿的是政策補貼的低息貸款，風險根本不在一個量級。

更關鍵的是"接盤俠"厚度不同，恒大老板許家印轉移資產被曝不到千億，而比亞迪王傳福家族至少囤著1500億現金。

這就像同樣是做生意虧了錢，有人要變賣家產還債，有人直接掏信用卡補窟窿，難怪有財經大V調侃："恒大爆雷是窮人乍富后的迷失，比亞迪負債是學霸為考清華交的擇校費。"

但別急著下結論，當我們拆開比亞迪財報的里三層外三層，發現了三個讓人后背發涼的細節：降價促銷割肉換市場、供應商回款周期延長一倍、高端轉型像在鋼絲上跳舞，這三個問題個個都能讓車企一夜回到解放前。

2024年比亞迪部分車型降價幅度高達34%，相當于每賣一輛車就白送臺國產手機，這種自殺式促銷雖然讓銷量暴漲，卻把利潤率壓到了5.2%的懸崖邊，要知道正常車企的生死線是5%。

更讓人揪心的是，比亞迪在海外市場也玩起了"撒幣戰術"，在俄羅斯市場，唐EV直接比當地競品便宜40%；在巴西海豚車型用補貼價硬剛特斯拉Model 3，這種"以價換量"策略雖然能快速搶占市場，但每賣一輛車就虧掉輛五菱宏光MINI的利潤，這種玩法能持續多久？

如果說降價是明面上的刀光劍影，那供應鏈危機就是暗處的定時炸彈，2024年比亞迪應付賬款周轉天數從127天暴增到141天，最長的甚至拖到210天，這相當于車企把零部件企業的貨款當"過橋資金"，用供應商的錢來維持自己周轉。

這種"拆東墻補西墻"的玩法，讓不少業內人士聯想到恒大時期房地產商的"商票游戲"，當年恒大用商票替代現金支付工程款，最后商票成了燙手山芋，如今比亞迪的賬期延長，會不會演變成新能源版的"商票危機"？

當王傳福宣布要沖擊50萬以上高端市場時，不少業內人士捏了把汗，這個價位段早被BBA（奔馳寶馬奧迪）和保時捷們瓜分殆盡，就像登山者面對珠峰北坡，不是裝備夠不夠的問題，而是有沒有登頂的命。

更棘手的是研發投入的"黑洞效應"，日本車企押注氫能源的慘痛教訓還歷歷在目，千億投入換來的是冷清的加氫站和賣不出去的MIRAI。

比亞迪2024年研發費用287億，雖然比華為汽車業務多出50億，但比起造車新勢力的燒錢速度，這點錢也就夠買張高端市場的門票。

更現實的問題在于品牌天花板，當消費者已經形成"比亞迪=性價比"的認知，突然要花50萬買個帶漢字車標的新能源車，多少有點像讓喝慣二鍋頭的老饕去品82年拉菲，這種認知鴻溝，可能比財務數據更難跨越。

放眼整個新能源汽車行業，會發現比亞迪的困境帶有行業普遍性，蔚來汽車負債率82%，理想汽車研發費用暴漲120%，小鵬汽車股價跌去60%...這些數據拼湊出的，是整個行業瘋狂燒錢換增長的畸形生態。

更值得警惕的是政策紅利消退后的"裸泳"風險，當國家新能源補貼退坡，比亞迪不得不把營銷費用從2023年的32億加碼到45億，這就像家長突然停止給青春期孩子零花錢，原本靠補貼養大的孩子突然要自力更生。

但換個角度看，這種壓力恰恰是行業成熟的標志，就像嬰兒學步要摔跤，車企成長要交學費。

清華大學汽車產業研究中心的數據顯示，中國車企平均需要150億入門費、300億生存線、500億才能談得上參與全球競爭，按這個標準，比亞迪的5316億負債反而成了"入學通知書"。

站在2025年的十字路口，比亞迪正面臨三大生死劫：如何在降價血戰中守住利潤率紅線？怎樣在賬期延長時保持供應鏈穩定？到底該死磕高端市場還是深耕基本盤？

這些問題的答案，或許藏在三個看似矛盾的選擇里，既要保持市占率又要提升利潤率，既要維持研發投入又要控制成本，既要品牌升級又要守住基本盤，就像走鋼絲的雜技演員，必須找到那個微妙的平衡點。

但有一點可以肯定：如果比亞迪能像研發刀片電池那樣突破困局，像打造垂直供應鏈那樣重構商業模式，或許真能走出一條"高負債但高增長"的新路，畢竟在新能源汽車這場百年變革中，沒有輕松的贏家，只有不斷突圍的幸存者。

參考資料

南方新聞網 - 2025-05-26：評論丨汽車產業的“恒大”已經存在？魏建軍提出的這個問題值得深究