第 2301期〡2025/05/29

業績連年下滑的陜西軍工復合材料企業北方長龍（301357.SZ）拋出“自救式”收購案。

5月25日晚間，北方長龍發布公告稱，計劃通過發行股份及支付現金的方式收購河南眾晟復合材料有限公司（以下簡稱“河南眾晟”）控股權，并同步募集配套資金。

公開資料顯示，河南眾晟為復合材料企業，產品主要應用于新能源領域，復合材料市場增長及國產替代浪潮下，這家上市僅兩年便陷入業績泥潭的軍工企業，正試圖通過并購“止血”。

而市場更為關注的是，上市公司如何支撐收購？標的公司資質和業績成色如何？此次交易是“救命稻草”還是“飲鴆止渴”？北方長龍并購能否破業務及業績“困局”？

對此，北方長龍郵件向《每日經濟新聞》記者回復采訪表示，公司與標的公司同屬于樹脂基復合材料行業，處于產業鏈中游。通過本次交易，雙方能夠實現顯著的產業鏈協同效應。

01?

業績遇冷收購“止血”？

北方長龍成立于2010年，主營軍用車輛非金屬復合材料配套裝備，產品涵蓋人機環系統內飾、彈藥裝備等，是國內軍用裝備復合材料核心供應商。

盡管公司曾以“軍工+新材料”雙重概念登陸創業板，但業務高度集中于軍品市場，主要依賴軍方采購訂單，訂單受國防預算、裝備更新周期等政策因素影響顯著。

因此，2023年上市當年，公司憑借軍品訂單優勢實現營收1.35億元，但隨后業績即陷入持續下滑，當年扣非凈利潤為-711萬元，同比下滑106.12%。

2024年，公司營收則繼續同比下降20.1%至1.08億元，歸母凈虧損1089萬元，扣非凈利潤虧損擴大至1595萬元。

今年最新一季度公司營收2057萬元，同比下降16.86%，凈利潤-507萬元，同比下滑244.16%。

上市僅僅兩年便陷入業績泥潭，而年報披露，業績急轉直下的主因，無一例外是軍方訂單延遲和訂單波動的不確定性。

記者注意到，因保薦北方長龍項目上市當年即虧損，保薦機構廣發證券還于2025年1月被證監會出具警示函。

業績困局下，此次跨界并購不涉及實際控制人變更，因此被市場視為公司扭轉業績連續下滑的“自救之舉”。

根據公司公告，北方長龍將通過發行股份+現金的方式購買索近善持有的河南眾晟控股權，工商資料顯示，索近善持股河南眾晟92%股權，同步募集配套資金。

來源：北方長龍公告

北方長龍稱，其已簽署意向協議，股票自5月26日起停牌，預計10個交易日內披露方案。

有意思的是，這家業績下滑的軍工企業受到頭部外資機構的青睞，最新披露的一季報顯示， J.P. Morgan、摩根士丹利、巴克萊銀行、瑞銀集團等4家外資機構集體新進前十大流通股東，時間恰在收購案前入場。

02?

布局民用復合材料

公司官網資料顯示，河南眾晟成立于2019年，坐落于河南省新鄉市牧野區西環路與北環路交叉口，總占地面積1.5萬余平方米，是一家專注于玻璃鋼拉擠設備、拉擠模具、復合材料制品及技術開發為一體的綜合性企業。

標的公司河南眾晟主營業務有玻璃鋼拉擠型材、玻璃鋼拉擠模具、玻璃鋼拉擠設備三大業務板塊。

來源：河南眾晟官網

其中，玻璃鋼拉擠型材板塊現擁有26條拉擠生產線，年產各種玻璃鋼制品20000余噸?？筛鶕蛻粜枨蠖ㄖ撇伙柡途埘バ筒?、乙烯基樹脂增強型材、環氧樹脂增強型材、聚氨酯拉擠型材。

其產品具有高強度、耐腐蝕、比重輕、優異的耐候性等特點，生產出的產品廣泛應用于風力發電、光伏供電配套項目、電力行業、新能源、新型農業等。

河南眾晟客戶多為行業頭部客戶，國內合作方包括比亞迪、寧德時代、青島海信日立等。

同時，公司產品亦成功出海，產品符合UL、CE等國際標準，暢銷北美、歐洲、東南亞等地27個國家及地區。

目前，北方長龍尚未披露收購的具體細節，如交易金額，收購股權的比例，以及河南眾晟的經營狀況，但標的行業平均毛利率約25%～30%，結合標的產能規模，市場預計河南眾晟業績表現較可。

來源：北方長龍公告

對上述收購，北方長龍郵件回復每經記者采訪稱，公司及相關各方正積極推進本次交易，中介機構盡職調查工作正在推進中，具體交易方案正在進一步磋商。

同時公司透露，“未來公司將基于行業發展及公司業務布局，適時開展相關并購業務?！?/p>

記者試圖聯系河南眾晟方面，在其官網上找到相關負責人電話，但撥過去對方掛斷電話，向其發送信息，未獲得回應。

03?

背后的收購邏輯

作為軍工裝備復合材料的上市公司，其收購的標的公司業務為民用復合材料，且產品多用于新能源領域，或可視作公司對復合材料的進一步深度布局。

據公開數據，國內復合材料市場正高速增長，國家規劃到2030年綠色工廠產值占比超40%，復合材料在風電、光伏、新能源汽車輕量化的需求年均增長超10%。

記者注意到，北方長龍作為軍工企業，雖然業績受軍工訂單不確定性波動表現疲軟，但其軍工技術有外溢民用市場的廣闊空間。

比如北方長龍的軍工級表面處理技術（如吸波涂層）可應用于5G基站屏蔽罩、新能源車電池包防護等民用領域。

如其研發的輕量化復合材料若替代傳統金屬部件，可使電池包明顯減重，同時提升防火性能。

這種技術如果嫁接和外溢到擬收購標的的民品，既符合國家推動制造業綠色化發展的政策導向，也能為北方長龍拓展新的軍民融合市場空間。

若此次北方長龍收購成功，其和河南眾晟在業務層面，很大程度上有戰略和產業協同效應。

一個軍工復合材料，一個民用復合材料，雙方形成技術和業務互補，使北方長龍有望在風電、光伏、新能源領域快速建立產能優勢，打開增量市場。

借助河南眾晟的客戶渠道，北方長龍亦有望進入客戶供應鏈，且標的公司的出口渠道或助其打開國際化空間。

來源：VCG211366536336

對此，北方長龍則向每經記者回復采訪表示，公司與標的公司同屬于樹脂基復合材料行業，處于產業鏈中游。通過本次交易，雙方能夠實現顯著的產業鏈協同效應，進入民用復合材料領域，拓展民用領域市場空間，提升業績成長性;也拓展軍用領域產品創新，強化軍民融合發展。

另一方面，北方長龍稱:“標的公司能夠進一步拓展公司在復合材料設備領域的業務布局及研發生產能力”，如拓展拉擠成型工藝，提升公司產品迭代效率及定制化能力。

資本市場方面，收購公告發布后，上市公司股吧熱度飆升，另外外資機構已經入場，若將來收購成功，河南眾晟并表并完成業績承諾，或有利于改善北方長龍業績和市場估值。

不過，上述收購尚處于策劃階段，尚存在很多不確定性，并購風險亦不容忽視，如收購后的管理整合難度，軍工企業與民企在供應鏈管理、客戶交付周期上存在顯著差異。再如軍轉民技術協同的落地進度風險。

同時，北方長龍2024年末資產負債率已達38%，若配套募資不足，收購可能加劇償債壓力。另若河南眾晟規模較小，能否扭轉北方長龍業績虧損亦尚不明朗。

北方長龍的收購，不管是業績壓力下的被動轉型，抑或主動布局，對現階段公司而言影響著公司的未來命運。

而對于投資者而言，則需警惕“故事”背后的財務風險與執行不確定性，因為軍工企業的“跨界”之路，從來不易。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）