A股市場在定價2季報業績超預期時存在明顯行業偏好，對消費類行業（食品飲料、家用電器、商貿零售）和交易景氣邏輯的成長行業（電子、醫藥生物、電力設備、國防軍工）的勝率要顯著優于地產鏈和金融行業。相對收益方面，A 股市場對一季報業績超預期個股的定價基本遵循“成長>消費>周期>金融”的規律。所有財報季中，2季報業績最適合采用自下而上視角中“業績預期差”策略。以樣本個股相對萬得全A 指數獲得超額收益的概率為勝率，2010 年至今一季報業績超預期個股的勝率均值顯著高于其他報告期。

行業配置方向：科技依然是首選，出口鏈短期可能受益。（1）大幅降低關稅可能進一步強化科技是短期配置主線。一是大幅降低關稅后，蘋果產業鏈、英偉達產業鏈和特斯拉產業鏈等相關的行業和公司盈利預期可能大幅改善。二是大幅降低關稅不會對國內支持科技創新的政策有改變：首先，中美博弈依然是長期趨勢，還存在反復的可能；其次，美國本次大幅降低對華關稅，主要還是源于我們科技實力大幅上升、制造業全產業鏈優勢明顯，科技創新、發展新質生產力的大的政策方向不會改變。三是科技行情主要受政策、流動性和產業趨勢推動，這些條件短期依然持續滿足：政策支持不變，降低關稅后流動性預期可能進一步寬松，國內機器人和AI 以及軍工產品出口等產業趨勢不斷上行。

（2）大幅降低關稅可能導致核心資產也有配置機會。一是核心資產主要受美債收益率和外資流入等影響；二是大幅降低關稅可能導致經濟和盈利預期修復，外資和國內保險、基金等機構對核心資產的配置可能上升。

（3）綜合來看，短期建議關注方向：一是政策和產業趨勢上行的消費電子、算力、軍工、機器人、計算機（國產軟件和AI 大模型）、傳媒（AI 應用）；二是基本面預期可能改善的核心資產，包括家電、食品飲料、醫藥、電新等。

　黃金股：“戴維斯雙擊”疊加低估值及機構超配提升，維持“底部布局，一飛沖天”判斷①黃金股分子端EPS 持續上修；②估值僅17.8 倍，處于12.2%分位數水平。未來有望受益于金價上漲及EPS 中樞抬升，呈現趨勢擴張；③公募超配比例僅0.57%相比2024Q2 依然明顯欠配；以史為鑒，公募機構偏好在賺錢效應起來、業績釋放后“逆勢加倉”，隨著定價權及超配比例抬升，往往支撐黃金股“主升行情”。直到企業“盈利底” 兌現，出現更具彈性的“進攻”方向，機構加倉黃金股的熱情方有望逐步減退。

整體來看，除銀行、非銀金融行業外，全A行業在建工程和固定資產增速為6.6%和6.7%；結合2024 年在建工程和固定資產的增速情況，電子、汽車、計算機和美容護理的增速居前，行業擴產意愿和速度較快。2）結合2024年年報和2025年一季報申萬一級行業的合同負債情況來看，食品飲料、煤炭和美容護理行業下游需求景氣度高，行業需求改善；商貿零售、石油石化和社會服務行業需求下滑。

上證指數在回補缺口之前出現反彈，折讓觀望的資金不知所措，然而整體下行趨勢沒有改變，依然要注意最后一日“端午劫”的到來，還記得每年這一年都是吃“綠粽子”，這一態勢也讓一些高位股和短期獲利股紛紛出逃。從政策走向和行業景氣度來看，大科技板塊主線地位明確，以人工智能和機器人為核心的科技板塊有望持續向好，而消費隨著相關政策持續發力，有望成為市場另一大主線。同時，也要看到，二季度外需影響開始顯現，指數維持區間震蕩可能性較大，市場機會仍是結構性為主。

創業板指數結束5連陰的走勢，在30日線附近出現較為明顯的支撐，繼續向下就是年線附近了，目前來看創業板指數仍然是跟隨主板漲跌，只不過區別在于漲起來漲更多，跌起來跌更多，這個觀點牛哥說了3個多月了。隨著行情趨于活躍，投資者可提升一定倉位，參與結構性行情。大科技板塊仍是首選，重點關注機器人、人工智能、智能駕駛等方向；其次是消費方向，重點關注以家電、消費電子、汽車為代表的政策紅利方向，同時，政策和外部事件催化較多的軍工、航天等方向可重點關注。