文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

跨境旅游、跨境支付雙雙火爆。根據銀聯、網聯的數據顯示，整個五一假期處理的境外來華人員支付交易筆數、金額較去年同期分別增長244.86%、128.04%。

微信和支付寶兩大平臺的數據同樣驗證了跨境消費、支付的火爆。假期前三天，香港用戶在內地微信支付交易金額同比翻倍，外籍用戶在境內的消費金額則增長了近2倍。

螞蟻國際的數據則顯示，其推出的“預約式”跨境消費服務效果顯著，超過200個跨境小程序的使用量增長450%，并且通過旗下綜合錢包方案Alipay+，幫助香港線下商戶實現內地、國際游客消費額同比增長近200%。

香港作為人員、資金進出中國的核心樞紐，其自由港的地位再次得到強化，成為內地居民出境游的首選地，這意味著需要處理著全球約75%的人民幣跨境支付。

即便這次假期，亞洲貨幣對美元都走強了，香港也能通過“強方兌換保證”穩定匯率，避免陷入臺幣的困境。同時，背靠內地龐大經濟體的香港市場，儼然又成了避險資金的理想港灣。

憑借其自由港地位、成熟的金融基礎設施和政策創新，香港已成為全球資本爭奪跨境支付市場的戰略高地。一些原本應該保持沉默的名字，最近也在香港資本市場上重新高調起來。

本文是來自《巨潮WAVE》內容團隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關注。

01 新貴

近期多方媒體報道，螞蟻集團正計劃將其海外業務板塊——注冊于新加坡的螞蟻國際（Ant International）分拆并在香港獨立上市，目前該計劃已進入與監管部門溝通階段，暫無重大政策障礙。

這一動作被市場解讀為螞蟻集團在經歷2020年IPO暫停事件后，通過業務分拆實現合規化轉型與全球化擴張的關鍵步驟。

螞蟻國際以Alipay+、安通環球（Antom）和萬里匯（WorldFirst）三大產品為核心，形成了覆蓋C端支付、B端收單、B2B清算的跨境支付的全鏈條服務能力。

其中Alipay+作為全球最大的跨境支付技術平臺，已連接亞洲10個國家/地區的13個主流電子錢包，比如韓國的Kakao Pay、菲律賓的GCash，覆蓋超過250萬海外商戶，近年來跨境支付交易量增長迅速。

財務表現方面，螞蟻國際去年營收約270億元人民幣，占螞蟻集團總收入的20%，凈利潤約22億元。有投行預計其IPO目標估值預計為300-400億美元，有望成為2025年港股最具影響力的科技金融IPO之一。

消息一出，又有人搬出類似“一生中最不能錯過的IPO”這套說辭。實際上螞蟻集團顯然已經不再是之前的那個螞蟻集團，一次拆分上市，也需要通過收購耀才證券來做一個“B方案”準備著。

螞蟻集團通過旗下全資子公司上海云進信息技術有限公司，以28.14億港元收購香港老牌券商耀才證券50.55%的股權，成為了其控股股東，創下香港證券行業近年來最大的并購案。

耀才證券持有香港證監會1、2、4、5、6、9號全業務牌照，涵蓋證券交易、期貨咨詢、資產管理等業務。螞蟻集團通過此次收購，可以繞過傳統需2-3年的牌照申請流程，直接獲得多元化金融業務資質，縮短合規審批周期。

消息公布后，耀才證券復牌首日股價暴漲81.97%，盤中一度逼近翻倍，而騰訊系券商富途控股當日美股下跌6.43%，反映了市場對阿里系與騰訊系券商競爭格局變化的一種預期。

但是以螞蟻集團曾經的野心，只想和富途控股爭一爭互聯網券商的利益，似乎有些不太可能。在支付寶里到底沉淀的資金、螞蟻集團掌握的金融投資數據的基礎上，其能做的事情遠遠超過互聯網券商的經營范疇。

螞蟻集團通過整合支付、理財與證券交易功能，完全可以構建出綜合了港股通、跨境通、全球股指ETF的跨境投資閉環。這可以服務于內地投資者的全球化資產配置需求，而且被證監會嚴格監管的正牌中資券商們完全沒有這方面的優勢。

02 老錢

曾經的螞蟻集團，通過支付寶的余額功能，一度構建了一個類似銀行賬戶的金融體系，沉淀了萬億級資金，讓工商銀行、建設銀行等國有大行對其資產的依賴程度都超了15%。

而國資背景的第三方支付機構，比如銀結通支付，因嚴格受限于《非銀行支付機構條例》，無法實現類似資金池運作，最終因盈利模式單一被市場“自然淘汰”。

國資的后退，就意味著金融主權的后退，所以這一次，國資不會再接受自己像錯過移動支付時代那樣，錯過數字貨幣和跨境支付的時代。

今年五一假期，ST仁東發布了2024年年報，盡管整體財務狀況依然嚴峻，但核心子公司合利寶在數字化轉型中表現突出。這也是ST仁東當初能吸引中信資本帶著廣州資產、招商平安等國資大佬入手重整的主要原因。

*ST仁東負債高逾90億元，但核心資產合利寶支付牌照的價值卻不只是賬面上的8.5億元。中信資本計劃通過重整，將普通債權現金清償率提升至100%，以避免這張牌照因破產清算流失，維護支付基礎設施安全。

中信資本還明確表示，要配合合利寶申請跨境外牌照和境外支付牌照，推進合利寶與中信資本體系內已投企業間合作。

和螞蟻集團不同，以中信集團在中國金融史和金融體系中的地位，溝通監管、爭取牌照等方面的工作會更有效率。

目前，中信集團擁有國內最完整的金融牌照體系，覆蓋銀行、證券、信托、保險、基金等全領域，在多個領域都做到了國內一流，在內部協同和產融結合的機制下，能為客戶提供真正全方位的金融服務。

中信集團還是中國企業“走出去”的標桿，從投資海外礦產、基建項目，到收購麥當勞中國區業務，再到如今布局跨境支付業務，都是這家老牌國資順應國家開放戰略與外貿業態變革的必然選擇。

而且對所有處在營收凈利下滑、存量搏殺困境下的第三方支付機構來說，出海都是必須去“卷”的一條路。

同樣因為跨境支付技術和參與央行數字貨幣（CBDC）研發的背景，被深圳國資取代原控股股東入主的四方精創，今年一季度營業收入為1.32億元，同比下降21.4%；歸母凈利潤為1290萬元，同比下降21.5%。

從國資入主的那天起，對四方精創投入過高、盈利偏弱的質疑就沒有停止過，但是從國家金融戰略的要求來看，這種事情從來不能只算經濟賬，也不會任由市場“自然淘汰”。

03 本源

跨境支付是人民幣國際化的核心驅動力，人民幣國際化又能提升跨境支付吸引力。當以人民幣結算的跨境支付越來越多之后，國際資本對中國資產的信心才會越來越強。

不過，目前全球跨境支付中占據主導地位的并不是人民幣。

SWIFT的定位是中立性國際組織，在1973年由美歐等國家的239家銀行發起設立，目前已經連接了200多個國家的11000家機構，幾乎涵蓋了全球所有重要的銀行和金融組織。

2023年，SWIFT系統處理了超過135億條報文，金額達到7800萬億美元。顯而易見的，美元一直是SWIFT體系最主要的結算貨幣，依靠SWIFT+CHIPS+Fedwire模式，實現全球跨境支付。

加上SWIFT治理體系被設計的具有弱勢中心化的特征，很容易被少數國家掌握話語權。這幾年，美國更是毫不掩飾利用SWIFT搞金融制裁、金融敲詐的動機。

最近的一次就是2022年，美國將7家俄羅斯銀行移出SWIFT，凍結俄央行3000億美元的外匯儲備，導致俄羅斯與西方貿易額直接下降了八成，俄羅斯不得不啟用SPFS系統，強制以盧布結算天然氣貿易來穩定匯率、物價。

如此不中立的SWIFT，在承擔全球跨境支付方面，顯然已經出現了根基偏差的問題。這推動著中國尋求更好、更公平的替代方案。

2015年，我國成立人民幣跨境支付系統（CIPS），至今已有170家直接參與者和1497家間接參與者，分布在全球119個國家和地區、2024年，CIPS處理業務821.69萬筆，金額175.49億元。

盡管增長迅速，但CIPS作為人民幣國際化的重要基礎設施，建設過程仍然顯得任重而道遠。

數字人民幣與貨幣橋，也是推進人民幣國際化的重要工具。或者可以說，跨境支付才是數字人民幣最重要的應用場景。

目前數字人民幣的試點已經覆蓋了17個省的26個地市，應用場景突破兩千萬個，但試點地區累計交易金額才7.3萬億元，離全面鋪開、推向世界還有很大的差距。

和CIPS、數字人民幣這兩種由政府部門主導的跨境支付替代方案不同，以Alipay+為代表的第三方支付借助電商出海，以移動支付場景為主要接入口，發展迅速。

中國需要把跨境支付的安全性、主動性牢牢掌握在自己手里，這意味著更具確定性的市場空間，稱之為全球化時代的一片金融藍海并不為過。

只是，百舸爭流、奮勇爭先之下，這一次螞蟻集團所面對的，是來自國資金融體系更加完備的競爭經驗，和更加完善的競爭策略。