作者 | 《財經》新媒體 撰稿人 王婧雅/文 舒志娟/編輯

“拼多多現在是一家傳統公司，不會根據季度財務結果評估戰略決策。相反，拼多多的重點是五年、十年甚至更長時間內的長期內在價值?！痹谄炊喽嘟怀鲆环莸陀谑袌鲱A期的答卷后，拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊如是稱。

5月27日，拼多多（PDD.US）發布2025年第一季度財報顯示，報告期內，實現收入956.72億元，同比增長10%。歸屬于普通股股東的凈利潤為147.42億元，同比下降47%；非美國通用會計準則下凈利潤為169.16億元，同比下降45%。

業績表象波動的深層邏輯，源于拼多多近兩年持續加碼的戰略性投入。自兩年前啟動高質量發展轉型，從“百億減免”系列舉措的上線，到今年“千億扶持”計劃的推出，拼多多用真金白銀幫助商家降低經營費用，讓他們將節省下來的資金用于研發和生產，以此提高產品質量、豐富產品種類。

這種“讓利換質”的打法已在實體經濟領域顯現成效：不管是在制造業領域，還是在農業領域，培育了一批具備商品、技術創新能力的新質商家。更為重要的是，這些新質商家“頭雁效應”進一步帶動了產業帶轉型升級，市場中諸如溫州女鞋、山西牛肉、湖南辣條、永康廚具等產業帶升級案例不斷涌出。在業內看來，拼多多不惜以短期利益換取長期高質量增長，不僅體現出其長期投入的決心，更對扶持農產區、產業帶發展起到了的積極助推作用。

真金白銀為商家降本減傭

5月27日，拼多多股價的巨幅波動引發了市場廣泛關注。而這一波動背后，與拼多多當日發布的2025年第一季度財報密切相關。

財報數據顯示，2025年第一季度，拼多多實現營收956.72億元，同比增長10%。分業務來看，在線營銷服務及其他收入為487.22億元，同比增長15%；交易服務收入為469.50億元，同比增長6%。在利潤表現方面，拼多多歸母凈利潤為147.42億元，同比下降47%；非美國通用會計準則下的歸母凈利潤為169.16億元，同比下滑45%。

對于業績波動的原因，陳磊表示，隨著商業競爭的加劇和外部不確定性的增加，增長率放緩是不可避免的。三月份，由于一季度外部環境的變化，這一趨勢進一步加劇，導致公司收入增長明顯放緩。同時，收入增長的放緩與持續的生態系統投資疊加，使得本季度利潤出現顯著下降，究其原因，主要是商業投資與回報周期存在不匹配的情況。

事實上，拼多多業績的波動與其大額投入不無關系。

今年以來，拼多多將“百億減免”等惠商舉措升級為“千億扶持”新戰略，將大量利潤以補貼的方式重新投放給用戶和商家，用真金白銀為商家降本減傭，加快推動產業新質轉型。

此前，拼多多管理層曾預告，為了換取長期高質量增長，拼多多將不惜犧牲短期利益。然而，當財報數據正式公布時，其業績增速的放緩和利潤的大幅下滑，仍引發了市場的廣泛關注和擔憂。盡管用短期利益換取長期發展的過程充滿挑戰，但這無疑是平臺實現健康發展的關鍵。

“平臺要敢于犧牲在前，拿出真金白銀反哺商家，助力商家度過短期波動，進而創造更優質的平臺生態。與短期的業績表現相比，拼多多更看重未來5年、10年以及更長周期的企業內在價值。”在陳磊看來，如果商家遇到困難而平臺不做出犧牲，商家或難以承受過大的短期波動。只有商家發展得好，平臺才能夠為消費者提供更高質量的產品、更優質的服務。

加碼生態建設實現可持續發展

每年第一季度向來不是電商行業的促銷旺季，按常理而言，營銷費用應當隨之降低。然而，拼多多在卻逆勢而行。2025年第一季度，拼多多的營銷費用高達334.03億元，同比激增近100億元，收入占比從去年同期的26%提高到今年的34.9%。對此，拼多多解釋稱，這是通過促銷計劃向消費者提供支持，增加對高質量商家的營銷支持，以此助力商家業務發展。

隨著電商行業的蓬勃發展，商戶數量不斷增加，流量獲取成本隨之攀升，導致商家利潤空間遭到擠壓。而消費者需求的多樣化，使得商戶在更新產品、服務、庫存管理、產品創新等方面面臨重重壓力。此外，電商平臺規則和費用政策的頻繁調整，也為商戶的運營帶來了諸多挑戰。在這樣的背景下，拼多多加碼商家扶持投入，正是幫助商戶破局的關鍵。

國家電子商務示范城市專家李鳴濤表示，拼多多平臺為例，去年以來相繼推出“百億減免”“千億扶持”等舉措，持續為商家經營降本，加碼扶持商家新質轉型，這些投入在短期內甚至影響了其財報表現，但從另一個層面恰恰也證明這些舉措不是在喊口號，而是拿出了真金白銀的投入，非常值得鼓勵。

李鳴濤指出，拼多多“惠商”的邏輯具有針對性：通過加碼商家扶持，為商家創新釋放新動能，培育產業帶商家差異化競爭的能力，而商家健康經營帶來的豐富供給也將進一步帶動消費升級。這種深入供應鏈優化的平臺投入，將有效地創設供需雙側的良性循環，帶來的生態性變革最終也將惠及平臺自身。

多家媒體根據此次財報數據估算，拼多多一季度的GMV增速是16%左右，大致推算本季度GMV大約1萬億左右,“扶持+減免”的效果顯著，預計帶動了上萬億左右的消費。

據拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻介紹，在供給側，隨著千億扶持計劃的落地實施，產業帶幫扶數量將會持續擴大，新質商家的幫扶范疇也從頭部、腰部商家拓展至中小商家。這意味著更多的商家將享受到平臺的扶持政策，獲得更廣闊的發展空間。在需求側，除了供給側升級所帶來的服務和品質提升，千億扶持計劃還落地了多項補貼政策。其中，在百億補貼頻道新增 100 億商家回饋計劃，對全品類商品進行超額補貼，并升級了平臺直補模式，多類目對標國補價格標準，為消費者提供更具性價比的商品。

這種模式下，商家可以利用平臺幫其節省出來的費用投入研發、擴產，生產出更加符合市場期待的產品。有了這些優質產品，消費者的購買意愿自然會被激發。而對消費端的補貼，又能夠有效刺激消費，將消費者的潛在購買意愿轉化為實際購買行動。最終，消費者購買量的增加再次反哺商戶，提升其在平臺上的銷售業績，形成了一個正向發展的供需循環。

盡管拼多多的這一舉措短期內可能會面臨盈利壓力，但從長遠來看，這種方式有助于拼多多與商家共同成長，為消費者提供更優質的產品和服務，進而在激烈的市場競爭中占據一席之地。正如趙佳臻所言，與廣大商家共同為消費者提供優質的產品和服務是發展的根本。拼多多相信，平臺生態的長期投入，以及在不確定的大環境中優先保障消費者和商家，是實現長期高質量發展和可持續發展的必經之路。

高質量發展轉型提速

自拼多多提出高質量發展戰略以來，兩年間已將減免、扶持、治理多項措施全面融入平臺運營、商家經營、產業轉型、物流升級等環節?！鞍賰|減免”“電商西進”“新質商家扶持計劃”“千億扶持” 等惠商舉措的相繼落地，使拼多多對產業鏈的影響力逐步顯現，助力穩增長的效應也愈發突出。

在浙江永康這座五金之都，盡管五金產業已經相對成熟，但產品同質化問題嚴重，價格競爭異常激烈。近年來，拼多多的出現為當地產業轉型注入了新的活力，成為了推動永康五金產業變革的關鍵力量。

以圣鹿為代表的新生代創業者，通過優化供應鏈、簡化生產流程，借助拼多多高效的供需匹配機制，實現產品的快速迭代與成本降低，讓“藍潔仕”電子秤等產品迅速成為爆款，年銷售額突破億。傳統代工廠也借此轉向自主品牌，投入研發滿足新需求，成為新生代國貨品牌。

除了制造業，拼多多在其基本盤農業領域同樣發揮積極作用。山西文水商戶通過平臺銷售肉制品，開啟品牌化之路。他們努力提升質量與服務，獲得了黑標認證。在“百億補貼”支持下，文水牛肉銷量大幅激增，復購率提升了20倍。同時，商戶用收入改良生產工序，引入冷鏈系統和排酸工序，與當地養殖大戶合作發展精加工產品。

拼多多的一系列舉措不僅培育了一批具備商品、技術創新能力的新質商家，更通過新質商家的“頭雁效應”，帶動產業帶轉型升級。據拼多多方面介紹，自3月起，“新質供給”專項團隊先后深入涇縣宣紙、永康廚具、溫州女鞋、深圳數碼、晉江運動等產業一線，為中小商家展開產品、技術、運營、營銷、倉儲、物流等全方位扶持，激發產業活力，創造新動能。

在業內看來，拼多多高質量發展戰略已在多產業取得成效，助力產業鏈提質增效與穩增長。未來，有望在更多產業中發揮優勢，推動持續發展，為經濟穩定增長貢獻更多力量，創造更大社會價值。