經觀感知

2025年一季度結束，理想汽車手上握有1107億元現金。

在中國新能源汽車行業，這是一筆足夠“穿越周期”的資本。它來自過去多個季度持續盈利，也來自理想對節奏、效率和成本的精細控制。

這家公司沒有盲目地擴大投入，也沒有在補貼退潮后被迫降速。它選擇的是一條不那么喧嘩，但越來越清晰的路徑：把車賣得更值錢、把技術投得更集中、把現金留得更厚實。

第一季度，理想交付92,864輛，同比增長15.5%；實現營收259億元、凈利潤6.47億元，連續十個季度盈利。就像穩健的理想L系列一樣，理想汽車沒有刻意制造新故事，但把利潤率、產品結構和現金儲備維持在行業最穩的一檔。

在過去一年中，大多數新能源車企的毛利率都受到價格戰沖擊，滑落至個位數甚至負值。理想的車輛毛利率卻仍保持在19.8%，整體毛利率達20.5%。

這不是一時運氣，而是源自長期維持的產品結構優勢：它避開了10萬-20萬主流價格帶的競爭紅海，深耕20萬元以上中高端家用市場。這部分用戶對配置與體驗更敏感，也更愿意為理想打造的“家庭移動空間”買單。

產品節奏也進入了一種更可控的狀態。今年第一季度，正值傳統淡季和產品煥新期，理想沒有推新車，也沒有用促銷沖量。但老款車型仍然維持了合理的交付節奏，理想L系列累計交付突破100萬輛，成為首個達成該里程碑的增程車型系列。

運營節奏也同步收緊。這一季，理想營業費用為50億元，同比下降14%；研發投入為25億元，比去年同期略有回調。它沒有停下技術投資，但選擇了更集中的方向：比如將于7月發布的純電SUV理想i8，以及其搭載的VLA視覺-語言-行動大模型。這些投入不再是為了“講新技術”，而是圍繞用戶體驗、效率提升和利潤穩態展開的可持續打法。

在“現金流”這一核心指標上，理想也展現出更好的控制力。在外部資金變貴、車市增長放緩的背景下，能夠穩住運營現金流、壓縮非核心支出，對一家高研發投入型企業而言并不容易。

但理想在這方面并未掉隊，反而強化了“自己養活自己”的底層邏輯。

沒有顯著擴張，沒有激進投入。這一季的理想汽車，看起來安靜了許多。但在行業劇烈波動、融資窗口緊縮、技術路線多元化的當下，安靜反而成了一種稀缺能力。

它沒有承諾未來的銷量翻倍、也沒把輔助駕駛說成所謂的“智駕平權”，但它用一份穩中帶盈的財報告訴市場，它是一家能夠在新能源行業做“現金牛”的公司。這比一時的增長數字更難得。

在一個不再只看交付量的市場周期里，理想的邏輯逐漸清晰了：不是跑得最快的，但是最會控制節奏的。不是故事最多的，但是真金白銀最多的。

雖然理想在增程式路線的推廣中扮演了關鍵角色。它未必是那個徹底改變行業軌跡的公司，但很可能是在風向反復之后，依然站在場上的那一個。

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