“小米SU7發(fā)布這么久，一款都沒(méi)有是SU7的對(duì)手，一個(gè)能打的都沒(méi)有”

這是小米集團(tuán)日前交出新一份史上最強(qiáng)單季度成績(jī)單時(shí)，總裁盧偉冰放出的豪言。

雖然這句話聽(tīng)上去似乎有點(diǎn)狂妄，但結(jié)合結(jié)果來(lái)看，確實(shí)有一定事實(shí)依據(jù)。

據(jù)汽車(chē)博主網(wǎng)絡(luò)爆料，截至目前僅小米SU7累計(jì)交付已達(dá)到26.14萬(wàn)臺(tái)，其中2025年累計(jì)交付量為12.51萬(wàn)臺(tái)，至今已連續(xù)6個(gè)月單月交付超2萬(wàn)臺(tái)。

作為參考，比小米SU7晚了7-9個(gè)月交付的華為智界（包括S7和R7車(chē)型）日前剛好完成了合計(jì)的第十萬(wàn)輛交付；同等價(jià)位的極氪007、特斯拉Model3今年前4個(gè)月在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量分別為8,184輛、61,465輛。

小米SU7的產(chǎn)品力可見(jiàn)一斑。

與需求釋放同步而來(lái)的是，其智能電動(dòng)汽車(chē)新業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)也得到初步顯露。一季度，由智能電動(dòng)汽車(chē)及AI主導(dǎo)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率從去年同期的12.6%一度躍升至23.2%。

從手機(jī)到家居物聯(lián)再到汽車(chē)，一季度小米集團(tuán)實(shí)現(xiàn)第二個(gè)破千億的季度營(yíng)收，同比增超47%。盧偉冰將這種高增長(zhǎng)歸結(jié)為“產(chǎn)品力×品牌力×渠道力×生態(tài)力”——四力一體的“乘數(shù)效應(yīng)”。

“創(chuàng)新高”成為核心詞

過(guò)去一年多以來(lái)，“創(chuàng)新高”似乎已經(jīng)成為小米集團(tuán)業(yè)績(jī)的核心關(guān)鍵詞之一。

今年3月發(fā)布史上最強(qiáng)年報(bào)中，小米收獲了歷史最高年度營(yíng)收規(guī)模、年度盈利規(guī)模以及首個(gè)單季營(yíng)收破千億元的記錄。

繼這份年報(bào)后，日前小米集團(tuán)又更新了史上最強(qiáng)單季度業(yè)績(jī)報(bào)：一季度營(yíng)收在去年四季度1090億元的基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高，達(dá)1113億元，同比增長(zhǎng)47.4%，整體穩(wěn)中有進(jìn)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)首次突破百億元，同比激增64.5%至107億元，作為對(duì)比，2024年全年為272億元，顯示集團(tuán)經(jīng)營(yíng)效率的顯著優(yōu)化。

總成績(jī)連番再創(chuàng)新高是集團(tuán)核心業(yè)務(wù)中多項(xiàng)核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)破紀(jì)錄支撐的結(jié)果，尤其是手機(jī)×AIoT業(yè)務(wù)。具體來(lái)看：

作為集團(tuán)多年如一日的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)擔(dān)當(dāng)，一季度智能手機(jī)業(yè)務(wù)不負(fù)眾望所期，時(shí)隔十年后重返中國(guó)大陸地區(qū)出貨量排名榜TOP1，市占率達(dá)到18.8%，同比提升4.7個(gè)百分點(diǎn)，這也是其份額連續(xù)第5個(gè)季度增長(zhǎng)了。

份額提升的同時(shí)，其手機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得顯著優(yōu)化。一季度小米智能手機(jī)平均銷(xiāo)售單價(jià)創(chuàng)下歷史新高，最終全季度該業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)8.9%至506億元。

IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速更為凸顯。第一季度，該業(yè)務(wù)收入和毛利率均再創(chuàng)歷史新高：收入323億元，同比增長(zhǎng)58.7%；業(yè)務(wù)毛利率則同比提升5.4個(gè)百分點(diǎn)至25.2%。

其中，智能大家電業(yè)務(wù)得益于在核心技術(shù)上的持續(xù)投入，季度收入飆增了113.8%，尤其是“空冰洗”三大品類(lèi)銷(xiāo)量全線爆發(fā)：洗衣機(jī)、冰箱出貨量均創(chuàng)歷史新高，分別為超74萬(wàn)臺(tái)、超88萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)增速分別超100%、65%；至于空調(diào)產(chǎn)品出貨量增速也高達(dá)65%，出貨超110萬(wàn)臺(tái)。

透過(guò)這些智能大家電產(chǎn)品的收入增速與銷(xiāo)量增速之差，儼然還可以發(fā)現(xiàn)在科技賦能下，產(chǎn)品的技術(shù)溢價(jià)明顯提升。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)同樣詮釋了小米智家生態(tài)的活力。一季度其全球及中國(guó)大陸的互聯(lián)網(wǎng)月活躍用戶數(shù)再創(chuàng)歷史新高，分別為7.19億人、1.81億人，其中中國(guó)大陸地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入成功再創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)14.8%至64億元。

至于集團(tuán)正在奮力打造的新增長(zhǎng)曲線——以智能汽車(chē)和AI為主的創(chuàng)新業(yè)務(wù)破紀(jì)錄更是常事。一季度小米SU7系列已交付75869臺(tái)；4月，小米SU7系列繼續(xù)以2.8萬(wàn)的交付量位列20萬(wàn)以上價(jià)位段榜首。

正如公司管理層所言，小米的高增長(zhǎng)是個(gè)人設(shè)備、家庭設(shè)備和出行設(shè)備三條增長(zhǎng)曲線的協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計(jì)小米這輪增長(zhǎng)周期的好戲還在后頭。莫種程度來(lái)說(shuō)，小米已成為擁有全球最完整生態(tài)的科技公司。

重回高點(diǎn)！小米股價(jià)接下來(lái)上還是下？

小米的核心壁壘也正從硬件單品轉(zhuǎn)向生態(tài)協(xié)同，并且隨著這種協(xié)同效應(yīng)正在集團(tuán)業(yè)務(wù)多元化、產(chǎn)品高端化、平臺(tái)科技化的大趨勢(shì)中逐漸上升為“人×車(chē)×家的多元乘數(shù)效應(yīng)”。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢(shì)：截至一季度末，擁有5件及以上IoT設(shè)備的用戶數(shù)達(dá)1930萬(wàn)，同比增長(zhǎng)26.5%，反映出用戶從“購(gòu)買(mǎi)單品”轉(zhuǎn)向“成套入坑”的消費(fèi)習(xí)慣遷移；同期，米家APP的月活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)19.5%至1.064億，增速較SU7上市前提升5個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)生態(tài)活力之旺。

這種生態(tài)黏性成為平臺(tái)銷(xiāo)量可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵——當(dāng)汽車(chē)、手機(jī)、家電深度互聯(lián)（如SU7同步用戶手機(jī)個(gè)性化設(shè)置），單一產(chǎn)品性價(jià)比已非決策首要因素。

行走在可持續(xù)增長(zhǎng)的良性軌道上，小米集團(tuán)也成功斬獲了一眾投資者的認(rèn)可。

此前受大環(huán)境以及市場(chǎng)情緒影響，小米集團(tuán)股價(jià)從歷史新高點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)階段性調(diào)整，但截至目前其股價(jià)已重新逼近高點(diǎn)。

那么，接下來(lái)小米股價(jià)又會(huì)是上還是下？核心邏輯在哪？

合理猜測(cè)，剛剛發(fā)布的小米YU7未來(lái)銷(xiāo)量將能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生很大部分的影響。原因在于基于于對(duì)小米汽車(chē)“技術(shù)+生態(tài)”組合的高度認(rèn)可，市場(chǎng)給予了其汽車(chē)業(yè)務(wù)極高的溢價(jià)。

但同時(shí)小米集團(tuán)所有業(yè)務(wù)中又僅有以智能汽車(chē)和AI為主的創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍處于虧損中，季度經(jīng)營(yíng)虧損5億元。

考慮到其汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)很好，據(jù)CEO盧偉冰透露，目前已攀升至23.2%，僅次于賽力斯，明顯好于比亞迪（20.07%）、理想（19.7%）等頭部車(chē)企。

因此想要盡早實(shí)現(xiàn)盈利，需求規(guī)模放量成為關(guān)鍵。此時(shí)，作為今年下半年的“待爆款預(yù)訂款”SUV車(chē)型小米YU7承載了小米股價(jià)的“增長(zhǎng)神話”重任。

從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)來(lái)看，市場(chǎng)偏看好小米汽車(chē)的表現(xiàn)。譬如，高盛就將小米2025年銷(xiāo)量預(yù)測(cè)從29萬(wàn)輛上調(diào)至35萬(wàn)輛，并預(yù)測(cè)2026年銷(xiāo)量達(dá)65.5萬(wàn)輛；花旗也在分析報(bào)告預(yù)測(cè)小米YU7月銷(xiāo)量約為3萬(wàn)輛，將幫助小米的年銷(xiāo)量達(dá)到30-36萬(wàn)輛區(qū)間。

結(jié)語(yǔ)

三輛馬車(chē)并駕齊驅(qū)，五大品類(lèi)全面高端，小米的營(yíng)收結(jié)構(gòu)已從“手機(jī)單核驅(qū)動(dòng)”蛻變?yōu)椤吧鷳B(tài)多極聯(lián)動(dòng)”。

當(dāng)SU7Ultra以81萬(wàn)元售價(jià)撬開(kāi)豪華車(chē)市場(chǎng)大門(mén)，當(dāng)玄戒O1芯片點(diǎn)亮國(guó)產(chǎn)3nmSoC的星火，小米五年前那句“高端是生死之戰(zhàn)”的吶喊終于迎來(lái)回響。

來(lái)源：港股研究社