公司2024年實現營收19.62億元，同比增長26.1%;實現歸母凈利潤1.1億元，同比增長178.5%;扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增長322.1%。2025年Q1實現營收3.88億元，同比增長11.1%，環比變化-50.4%;實現歸母凈利潤0.2億元，同比增長84.3%，環比變化-14.2%;扣非歸母凈利潤0.18億元，同比增長103.9%，環比變化-32.1%。

盈利能力提升，費用率控制良好。盈利能力方面，公司2024年銷售毛利率/凈利率分別為26.2%/5.8%，分別同比變化-0.1pp/3.0pp。公司2025年Q1銷售毛利率/凈利率分別為24.6%/5.1%，分別同比變化4.4pp/3.0pp。費用方面，公司2024年銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.9%/5.0%/8.1%/-0.5%，分別同比變化-1.8pp/-1.3pp/-1.3pp/-0.4pp，顯著改善。

AI帶動算力規模高速增長。自2022年12月，ChatGPT掀起全球生成式AI發展浪潮，到今年年初DeepSeek厚積薄發、迅速突破，推動了國內AI技術的加速發展和應用場景的不斷延伸，促使全球大模型訓練與推理需求呈指數級增長。根據中國信通院測算，預計未來五年全球算力規模仍將以超過50%的速度增長，到2030年全球算力將超過16ZFlops。2024年中國算力總規模已達到280EFLOPS(FP32)，其中智能算力規模達90EFLOPS，占比達32%。基于工信部等六部門印發的《算力基礎設施高質量發展行動計劃》，到2025年，我國在算力方面需達成算力規模超過300EFLOPS，智能算力占比達到35%。

電力需求同步增長，HVDC技術充分受益。數據中心供電系統是數據中心基建投資里重要的組成部分，由AI帶動的數據中心投資，同時也增加了電力需求。《數據中心綜合能耗及其靈活性預測報告》指出，2024—2030年，全國數據中心用電量年均增速約為20%。從效率、可靠性、集成度、經濟性等幾方面看，HVDC未來的滲透率有望快速提升，目前公司HVDC產品在國內數據中心中市占率領先，未來受下游投資拉動，公司也將充分受益，收入持續高速增長。

盈利預測。我們預計2025—2027年EPS分別為0.43元、0.65元、1.0元，對應動態PE分別為37倍、24倍、16倍。公司HVDC產品技術領先，在國內數據中心招標中市占率領先，并且有望拓展海外市場，未來將充分受益于此輪AI技術革命帶來的行業需求增長，首次覆蓋，建議關注。