作者丨李歡歡??????????????????????????????????

編審丨橘子

隨著大企業(yè)集體加碼B端市場，國內(nèi)煉乳、淡奶油供應(yīng)商熊貓乳品也告別了高增長。

乳制品在C端的消費(fèi)依舊低迷，開年至今，包括伊利、蒙牛、君樂寶在內(nèi)的頭部乳企已在餐飲市場掀起“暗戰(zhàn)”。一邊爭相推出相關(guān)細(xì)分產(chǎn)品、搶奪頭部餐飲客戶；一邊在咖啡茶飲、烘焙等相關(guān)展會(huì)上頻頻亮相。

事實(shí)上，這股風(fēng)從去年就已經(jīng)刮起。有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然B端市場的毛利較C端低，但乳企為了消化奶源、減少損失，必須進(jìn)入B端市場。

于傳統(tǒng)乳企而言，B端市場能多大程度上彌補(bǔ)C端萎縮帶來的損失，暫不可知。但大型乳企集體來搶生意，原先扎根B端的外資乳企和中小乳企勢(shì)必會(huì)受到影響，尤其是小乳企的生存或更加艱難。

拿主營煉乳業(yè)務(wù)的熊貓乳品來說，2024年，熊貓乳品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.64億元，相較于2023年的9.47億元，同比下滑了19.29%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為1.02億元，同比下降5.98%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.9億元，同比下滑1.33%。

數(shù)據(jù)顯示，熊貓乳品雖然營收下滑幅度接近20%，但凈利潤降幅顯著小于營收降幅，這主要得益于原材料成本的下滑，及公司在銷售、管理等費(fèi)用上的削減。

作為我國煉乳細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，熊貓乳品的上游為奶粉、鮮牛乳、白砂糖等原材料，下游為餐飲、飲品、烘焙、食品工業(yè)和零售。原材料方面，公司奶粉主要通過新西蘭恒天然GDT 平臺(tái)采購，鮮奶則主要靠與周邊大型牧場合作采購而來。2024年，國內(nèi)原奶價(jià)格下滑，新西蘭奶粉價(jià)格同比下降約12%，白糖價(jià)格回落，直接降低了熊貓乳品的煉乳生產(chǎn)成本，熊貓乳品整體毛利率從2023年的23.13%提升至28.43%，核心業(yè)務(wù)濃縮乳制品毛利率同比提升 4.28個(gè)百分點(diǎn)至34.45%。

不僅如此，熊貓乳品還在嚴(yán)控費(fèi)用。財(cái)報(bào)顯示，2024年，熊貓乳品的銷售費(fèi)用同比減少11.16%至3707萬元，其中運(yùn)輸費(fèi)、促銷費(fèi)分別下降 25.49%和76.91%，主要因新零售業(yè)務(wù)收縮及廣告投放策略調(diào)整；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑335.22%至-233.53 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率降至- 3.05%。除此之外，管理費(fèi)用較上一年相比也實(shí)現(xiàn)了一定的收縮。

盡管公司在成本控制方面取得了一定成效，但仍難完全抵消營收大幅度下滑給利潤帶來的影響。值得一提的是，2024年是熊貓乳品自2016年以來首次出現(xiàn)年?duì)I收下滑，且下滑幅度高達(dá)兩成。這主要源于市場競爭加劇，行業(yè)內(nèi)新進(jìn)入者增多，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑、市場份額被擠壓。

與大多數(shù)上市乳企不同，熊貓乳品的主營業(yè)務(wù)并非賣牛奶或養(yǎng)牛，而是從事煉乳的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要服務(wù)B端客戶。近些年為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)線，公司開拓了常溫稀奶油、奶油等市場，但煉乳的營收占比仍在七成以上。應(yīng)用場景上，煉乳主要用于烘焙、茶飲、食品工業(yè)等領(lǐng)域，熊貓乳品的直營客戶中，比較知名的有香飄飄、古茗、蜜雪冰城、蒙牛、達(dá)能等企業(yè)。

2024年，熊貓乳品的煉乳業(yè)務(wù)同比下滑10.06%至5.85億元；乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)同比下滑38.37%至1.26億元；椰品收入同比下滑42.60%至0.44億元。分區(qū)域來看，其兩大區(qū)域市場華東和華南，前者同比下滑24.87%至3.82億元，后者同比下滑1.27億元。

對(duì)于收入的下滑，能貓乳品在投資者調(diào)研中表示，公司近七成收入依賴餐飲渠道，而2024年新茶飲行業(yè)競爭白熱化，行業(yè)掀起價(jià)格戰(zhàn)，終端門店擴(kuò)張速度放緩，直接導(dǎo)致上游供應(yīng)鏈訂單量減少。例如，香飄飄、古茗等核心客戶采購量均在下降，前二十大客戶收入占比從35%降至30%。市場空間增長放緩的同時(shí)，伊利、蒙牛等傳統(tǒng)乳企也在加大對(duì)濃縮乳制品市場的爭奪，進(jìn)一步擠壓其生存空間。

為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，熊貓乳品試圖通過多元化、渠道下沉與定制化服務(wù)突圍，但目前來看，奶酪、植物基等新業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)；三四線、及縣域市場的經(jīng)銷商數(shù)量雖然在增長，但未能抵消一二線城市需求疲軟的影響。今年一季度，熊貓乳品的業(yè)績?nèi)猿适湛s之勢(shì)，公司營收同比下滑8.27%至1.7億元，凈利潤和扣非凈利潤更是分別下滑48.76%、53.12%，創(chuàng)上市以來下滑幅度新高。

可以預(yù)見的是，隨著大乳企集體加碼B端市場，如果熊貓乳品未能在主營業(yè)務(wù)或者新方向上取得突破，生存空間或受到進(jìn)一步受到擠壓。