近日，華誼兄弟董事長王忠軍油畫作品流拍事件引發市場熱議——這幅曾以368萬元高價成交的作品，如今30萬元起拍卻無人問津。

藝術市場的冷遇恰似一面鏡子，映照出這家昔日影視帝國當前的困境。作為中國首個登陸創業板的影視公司，華誼兄弟的興衰軌跡已成為觀察影視行業變遷的典型案例。

業績斷崖：連續七年虧損超82億

2017年堪稱華誼兄弟的巔峰時刻，《西游伏妖篇》《芳華》等爆款電影助推其年營收達39.46億元，凈利潤8.28億元。然而轉年即遭遇"滑鐵盧"，2018-2024年間累計凈虧損超過82億元。2024年財報顯示，公司營收同比下滑30.18%至4.65億元，凈利潤-2.85億元，影視主業收入更縮水29.36%。盡管2025年一季度凈利潤短暫轉正，但扣非后仍虧損2754萬元，揭示盈利改善僅是表面現象。

雙重絞殺：高費用與減值吞噬利潤

細究虧損根源，畸高的費用率尤為觸目。2024年期間費用達3.51億元，占營收比重飆升至75.55%，其中僅利息支出就達9963萬元，凸顯債務壓力。更嚴峻的是資產減值損失1.55億元，占營收33.2%，包括對實景娛樂等參股公司計提的7144萬元減值。這種"營收萎縮-資產貶值-融資困難"的惡性循環，將公司拖入財務沼澤。

主業崩塌：爆款失靈與轉型困局

曾貢獻95%收入的影視業務遭遇斷崖式下跌。2024年重點投資的《非誠勿擾3》等三部影片總票房16.72億元，但前五名作品收入僅占營收15.53%。實景娛樂業務從2016年2.57億元峰值跌至188萬元，互聯網娛樂業務毛利率更是暴跌至-124.36%。這種"三條腿全瘸"的局面，暴露出IP開發乏力、多元化失敗的深層危機。

斷臂求生：資產甩賣與控制權危機

面對6.5億元短期債務與僅3601萬元現金的懸殊差距，華誼近年開啟"賣子"模式：以虧損7億元的代價轉讓東陽美拉70%股權，低價處置浙江常升影視股權，甚至實控人王忠軍5.55%股份遭司法拍賣。定增計劃從2020年22.9億元縮水至2024年8億元，反映出資本市場信心的持續流失。

從締造《手機》《集結號》等經典，到如今靠變賣資產度日，華誼兄弟的案例警示著影視行業：依賴明星導演的"賭爆款"模式已難以為繼，輕資產公司的重資本擴張更需警惕流動性風險。當行業寒冬來臨，缺乏內容創新與財務穩健雙輪驅動的企業，終將在時代的更迭中黯然退場。