綜合中汽協(xié)等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)活躍的汽車品牌約129家（本土品牌超90家），其中有兩家品牌備受市場(chǎng)關(guān)注，他們的一舉一動(dòng)都會(huì)引發(fā)行業(yè)的廣泛討論，一是中國(guó)截至目前的最后一家造車新勢(shì)力小米汽車，二是全球新能源汽車龍頭企業(yè)比亞迪。

一向號(hào)稱敢說(shuō)實(shí)話的長(zhǎng)城汽車創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)魏建軍在5月23日接受媒體采訪時(shí)，發(fā)表了“現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)里邊的恒大已經(jīng)存在了，只不過(guò)是沒(méi)爆而已。”“若是鬼燈，必將其吹滅。”“0公里二手車”等言論，引發(fā)市場(chǎng)紛紛臆測(cè)。隨后比亞迪品牌及公關(guān)總經(jīng)理李云飛的發(fā)文，更被認(rèn)為是比亞迪對(duì)魏建軍言論的回應(yīng)。

誰(shuí)是汽車界里的“恒大”？

恒大集團(tuán)因資不抵債暴雷，曾經(jīng)的商業(yè)帝國(guó)瞬間倒塌令人唏噓，引發(fā)的一系列社會(huì)問(wèn)題至今仍未得到妥善解決。當(dāng)魏建軍表示汽車界已出現(xiàn)“恒大”時(shí)，行業(yè)紛紛猜測(cè)，多個(gè)臆測(cè)指向近年瘋狂擴(kuò)張的比亞迪。

負(fù)債規(guī)模是影響一家企業(yè)能否持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，本土上市車企負(fù)債情況如何？筆者統(tǒng)計(jì)了32家本土車企2024年的負(fù)債情況，同時(shí)與10家國(guó)際車企進(jìn)行比較。

分析發(fā)現(xiàn)，無(wú)論營(yíng)收規(guī)模還是負(fù)債規(guī)模，國(guó)際車企均大于本土車企，不過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率卻是本土車企“領(lǐng)先”。

資產(chǎn)負(fù)債率居前十的企業(yè)分別為ST亞星、眾泰汽車、奇瑞汽車、蔚來(lái)汽車、賽力斯、福特、金龍汽車、通用、北汽藍(lán)谷、安凱客車，不考慮ST亞星、眾泰汽車兩家處于非正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的車企，奇瑞汽車（港股IPO中）近年大幅擴(kuò)張導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高企，蔚來(lái)汽車則因其換電重資產(chǎn)模式導(dǎo)致投入巨大，賽力斯不僅要擴(kuò)張，還募資參股引望，導(dǎo)致負(fù)債率提升。

而比亞迪歷經(jīng)大幅擴(kuò)張后，目前投資已相對(duì)收斂，資產(chǎn)負(fù)債率控制相對(duì)平穩(wěn)，且與大眾、通用基本相當(dāng)；上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、上汽集團(tuán)三家公司較為相近，且低于奔馳、現(xiàn)代、寶馬等國(guó)際車企。

從官方披露的資產(chǎn)負(fù)債率看，僅*ST亞星一家公司資不抵債，眾泰汽車也處于高危邊緣。對(duì)誰(shuí)是汽車行業(yè)的“恒大”的猜測(cè)，某業(yè)內(nèi)人士直言，“B公司不可能暴雷。”

國(guó)內(nèi)外車企2024年資產(chǎn)負(fù)債率比較（數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理，單位：億元）

注：藍(lán)色為國(guó)際車企，綠色為造車新勢(shì)力，紅色為本土商用車企業(yè)，黑色為本土乘用車企業(yè)

新一輪擴(kuò)張已在啟動(dòng)

現(xiàn)金流也是影響車企健康發(fā)展的重要因素，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上汽集團(tuán)及比亞迪是2024年本土車企中唯二手握現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物超1000億級(jí)規(guī)模的車企，其后分別為長(zhǎng)安汽車（632.74億元）、廣汽集團(tuán)（472.84億元）、吉利汽車（408.65億元）、北京汽車（335.98億元）、長(zhǎng)城汽車（272.10億元）、一汽解放（193.91億元）、蔚來(lái)汽車（193.29億元）、小鵬汽車（185.86億元）。

從數(shù)據(jù)看，頭部車企在手現(xiàn)金相對(duì)充裕，現(xiàn)金流同時(shí)是車企繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)、開(kāi)展技術(shù)研發(fā)的底氣。

2024年研發(fā)投入規(guī)模最大的是比亞迪，達(dá)531.95億元，比上汽集團(tuán)（176.50億元）、蔚來(lái)汽車（130.37億元）、理想汽車（110.71億元）、吉利汽車（104.19億元）研發(fā)投入之和還要多，長(zhǎng)城汽車的研發(fā)投入則不足100億元。

在汽車行業(yè)電動(dòng)化、智能化并行快速推進(jìn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，車企不僅要進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，投建新一代汽車產(chǎn)能也是車企聚焦未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，其中，江淮汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、東風(fēng)集團(tuán)、北汽集團(tuán)等車企已與華為引望達(dá)成新一輪合作，配套尊界、尚界、向往等新品牌、新一代車型的產(chǎn)能將會(huì)加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)部分車企的資產(chǎn)負(fù)債率帶來(lái)一定負(fù)面影響。

31家車企2024年現(xiàn)金流及研發(fā)投入（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，單位：億元）

惡性競(jìng)爭(zhēng)警鐘長(zhǎng)鳴

新能源汽車賽道是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的必由之路，智能化更是中國(guó)車企保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的重要手段，至今，不同車企仍在保持不同程度的擴(kuò)產(chǎn)與創(chuàng)新投入，不包括奇瑞在內(nèi)，31家中國(guó)上市車企2024年的研發(fā)投入達(dá)1570億元，同比增長(zhǎng)22.94%，仍處于較快投入狀態(tài)。

某業(yè)內(nèi)人士分析稱，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)車企集體發(fā)力，由此帶來(lái)的大量資本投入、負(fù)債率提升在所難免。

不過(guò)已有部分車企度過(guò)了高速擴(kuò)張期，如比亞迪，其資產(chǎn)負(fù)債率已在穩(wěn)步回落，2024年同比下降了3.22個(gè)百分點(diǎn)；賽力斯等部分車企也進(jìn)入擴(kuò)張尾聲，當(dāng)然，更多車企則處于加速擴(kuò)張或蓄勢(shì)待發(fā)狀態(tài)，如零跑汽車、蔚來(lái)汽車、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)等。

值得注意的是，有部分車企并未跟上電動(dòng)化、智能化步伐，甚至無(wú)法通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)降本，導(dǎo)致汽車銷量停滯不前甚至倒退，這也是部分車企處于后發(fā)狀態(tài)的重要原因。以插混車型為例，曾有多家車企同步研發(fā)插混技術(shù)，但部分車企因各種原因放棄了，而比亞迪始終堅(jiān)持自己的路線，待插混車型爆火后，比亞迪已處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

“內(nèi)卷”方面，已有部分企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、垂直供應(yīng)鏈體系實(shí)現(xiàn)降本，魏建軍所抨擊的“0公里二手車”、劣質(zhì)零部件等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為也確實(shí)存在，讓人不由得想起中國(guó)摩托車曾憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)一度壟斷越南等市場(chǎng)，最終又因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被這些市場(chǎng)所拋棄，后來(lái)無(wú)論中國(guó)企業(yè)如何提升質(zhì)量，都難以重返市場(chǎng)。

目前中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)正加速發(fā)展并出海，如果車企因價(jià)格戰(zhàn)極限壓縮成本而不顧及產(chǎn)品質(zhì)量，必將受到市場(chǎng)反噬，此前就有部分車企因騙補(bǔ)而錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)，若處理不當(dāng)，未來(lái)汽車出海也將面臨步摩托車出海后塵的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)需對(duì)“劣幣驅(qū)逐良幣”保持高度警惕，也正如魏建軍所呼吁：中國(guó)車企要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前國(guó)內(nèi)對(duì)整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的呼聲已越來(lái)越高。

（校對(duì)/鄧秋賢）