最近國內股市債市都比較平淡，而美債再度吸引了全世界的目光。

5月下旬以來，美國長債收益率再度上行，美債20年和30年收益率紛紛“破5”，并持續維持在5.0%上方，10年期美債收益率也突破4.5%。

美債通常被視作全球“無風險收益率錨”，美債利率上漲，一般會讓其他資產價格承壓。

今年年初（美聯儲降息推遲）和4月初（美國對全球加征關稅），美債利率就曾快速上行，造成全球市場的動蕩。

數據來源：Wind

近期為何美債利率又開始“突突突”了呢？

大家都知道，國債價格和收益率是呈反向關系的，美債收益率大漲，意味著美債價格下跌。

首當其沖的原因，是國際三大信用評級機構之一的穆迪（Moody's）于5月15日宣布，將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1。

這導致的最直接結果就是，5月21日的美國20年期國債拍賣慘淡，此次20年期美國國債的最終得標利率為5.047%，較4月份的得標利率高出24個基點。

可以簡單理解為，美債的需求慘淡，必須提高利率才能發出去。

另外一方面，5月22日，美國眾議院通過“美麗大法案”（全面減稅和削減開支方案），這很可能意味著特朗普重回寬松財政的道路，會加大美債發行力度，這樣美債未來的潛在供給也增加了。

需求減少、供給增加，此消彼長，結果就是美債價格下跌（收益率上行）。

此外，美國通脹居高不下，美聯儲降息不斷推遲，這也是美債利率處于高位的支撐。

除了美債收益率一路走高，日債收益率也在飆升，日本40年期國債收益率突破了3.3%，創下2007年以來的新高。

數據來源：Wind

日債收益率為什么也在“突突突”？

5月19日，日本首相石破茂公開表示，日本財政狀況“比希臘還糟糕”，導致市場對日債的擔憂加劇。

5月20日，日本新發20年期日本國債拍賣結果慘淡，投標倍數僅為2.5倍，是自2012年以來的最低水平，市場對日債需求萎靡。

恐慌情緒下，日債收益率快速上升。

日本是全球第二大債市，又是美債最大的海外持有國。日本國債市場若出現危機，日本政府和金融機構可能會被迫大規模買入本國國債，以穩住收益率。

為了籌集資金，這些機構很可能拋售手中的美債等海外資產，直接對美債市場造成拋壓，推高了美債收益率。

所以美債收益率近期大漲的原因是多方面的，也是復雜的。

從目前的情況來看，美債收益率短期內很可能會保持高位震蕩。

一旦 “美麗大法案”被美國參議院最終通過，美國政府很有可能通過提高債務上限以維持財政開支。債務上限提升后美債供給增加，會抽走流動性，使得美債收益率可能難以回落。

可能只能等到美聯儲的降息預期明確，美債收益率才能重回下行通道。

但這并不容易，通脹預期居高不下加上特朗普在關稅政策上的反復，使得降息預期一推再推。

持有美債基金的小伙伴，可能需要耐心一點了。

參考資料：

國泰君安國際，《FICC策略：美債收益率破5，會持續多久？》，20250528

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