本報（chinatimes.net.cn）記者何一華 李未來 北京報道

宜賓紙業（600793.SH）股價大漲后，第二大股東蜀道集團坐不住了。

5月28日晚間，宜賓紙業發布關于持股5%以上股東權益變動觸及1%的提示性公告，蜀道集團于2025年4月24日至2025年5月27日期間通過集中競價交易方式減持公司股份341.46萬股占公司股份總數的1.93%。本次權益變動后，蜀道集團持有公司股份比例從11.93%下降至10.001%。

減持公告發布后，5月29日，宜賓紙業股價收跌5.15%。《華夏時報》記者就此致電宜賓紙業，截至發稿電話未能接通。

記者注意到，4月24日至5月27日，宜賓紙業股價漲幅達到74.68%。從4月8日到5月27日，宜賓紙業漲幅達到150.2%。5月19日到5月22日，公司股價連收4個漲停板，主要是并購新規出來后，市場預期公司有更多的資產注入。

國內某頭部券商投資顧問告訴《華夏時報》記者，近期并購重組新規對于資本市場的影響較大，但是由于重組本身具備非常大的不確定性，比如重組資產質量、對價、重組時間進度、退出時間表、所處行業的周期性等，炒作重組標的其實有比較高難度，還是要注意投資風險。

并非首次減持

2024年年報顯示，蜀道集團新進宜賓紙業前十大股東，持股數量2507萬股，占比為14.17%，成為公司第二大股東。

此后公司就一路減持，2025年3月27日，蜀道集團持股數量變為2255萬股，占比變為12.75%，環比下降10.04%；2025年4月23日，持股數量變為2111萬股，占比11.93%，環比減少6.41%；2025年5月27日，持股數量變為1769萬股，占比為10%，環比減少16.18%。

蜀道集團的幾次減持，是在宜賓紙業股價大漲之后。

2024年12月6日開始，宜賓紙業連續7個交易日漲停，從12月6日到12月24日，股價漲幅達到117.6%。

這源于宜賓紙業12月6日發布的并購消息，公司擬以約2.06億元收購普什醋纖67%股權。資本市場則十分看好宜賓紙業的這次跨界并購，彼時宜賓紙業主業虧損，而普什醋纖的醋酸纖維素則是優質資產，并承諾2025年度、2026年度、2027年度實現的凈利潤不低于1.548億元、1.210億元和1.203億元。

進入4月之后，宜賓紙業股價再度大漲，記者了解到，4月份美國宣布關稅政策后，市場預期公司收購資產醋酸纖維素有國產替代的邏輯。

據中信智投研究，2024年全球醋酸纖維素供應市場前五市占率達82%，其中主要產能集中在海外，龍頭企業美國Eastman以35%的市占率位居第一，Celanese-CNTC（中煙合資公司）占據20%的市場份額，另外，美國Celanese、日本Daicel也占據主要市場份額。國內在產企業大多為中外合資公司，國內純內資企業且擁有醋酸纖維素量產能力的公司較少。

5月16日，證監會修改發布《上市公司重大資產重組管理辦法》對并購重組政策松綁，鼓勵優質企業通過并購重組方式做大做強，從簡化審核程序、創新交易工具、提升監管包容度等維度進行優化，推動并購重組向市場化邁進。

此后宜賓紙業迎來4連板，市場認為宜賓紙業作為控股股東五糧液集團旗下上市平臺，此前已經注入普什醋纖67%股權，后續存在其他資產注入預期。

主業還在虧損

在收購普什醋纖股份前，宜賓紙業主營業務是食品包裝原紙、生活用紙原紙以及生活用紙成品紙的生產和銷售，主要產品是本色抽紙、本色卷紙、盒抽、廚衛、紙杯杯茶、竹纖維、乳霜紙。

2024年，盡管已經將收購資產并表，但是受原材料紙漿成本傳導不暢、白卡紙市場份額擴張對食品紙原紙市場造成較大沖擊，以及公司產品結構仍存在優化空間、運營效率有待進一步提升等因素影響，宜賓紙業經營業績承壓明顯，報告期內實現營業收入22.38億元，同比下降8.34%；凈利潤虧損1.28億元，同比下降687.70%。

事實上，近幾年造紙行業都不太好，卓創資訊造紙分析師孔祥芬告訴記者，2021年造紙行業景氣度高、利潤好，刺激企業擴產，此后立項的項目陸續投產，導致近幾年新增產能持續增加，而疫情及全球經濟增速下行導致消費增速放緩，行業出現供大于求問題，業內公司盈利承壓。

2022年，宜賓紙業業績已經顯出頹勢，公司營收凈利均是個位數增長。2023年公司業績開始大幅度下滑，營業收入24.41億元，同比下滑27.42%；凈利潤2185.27萬元，同比大降363.76%；歸母凈利潤更是虧損1.04億元，同比下降1524.87%。

盡管是造紙行業問題，與同行業相比，宜賓紙業業績仍顯遜色。太陽紙業2023年凈利潤30.86億元，同比增長9.86%；五洲特紙2023年實現凈利潤2.72億元，同比增長32.97%；岳陽林紙2023年凈利潤7646.41萬元，同比下滑138.65%，但未出現虧損。

2025年一季度，宜賓紙業業績回暖，實現營業收入6.12億元，同比增長9.51%；凈利潤1602.71萬元，同比增長99.80%。不過業績增長主要得益于新業務，公司表示主要系本期醋酸纖維產品毛利率及銷量上升所致。

2024年財報顯示，宜賓紙業制漿造紙業務實現營業收入14.12億元，毛利率為-0.71%；醋酸纖維素產品實現營業收入8.155億元，毛利率達到32.45%。

責任編輯：李未來 主編：張豫寧