凈利潤同比暴跌47%，股價單日跌幅超15%，短短幾天市值蒸發超2400億元！多多同學這是怎么了？

這場利潤“腰斬”的背后，恐怕不僅僅是電商行業你爭我奪的結果吧？小伙伴們有沒有想過，是不是幕后還有別的推手？

如果我說這次拼多多是被“國補”絆了一腳，恐怕小伙們都瞪大了眼睛。沒錯，這場“國補”爭奪戰，不僅關乎拼多多的短期業績，更折射出中國電商行業在政策紅利分配中的殘酷博弈。

那么，“國補”到底是什么鬼？

“國補”即國家財政補貼，通常指向特定行業或領域提供的資金支持，旨在推動產業升級、促進消費或保障民生。國補其實年年有，但是2025年，中國的“國補”政策卻比以往任何時候力度更大，來勢更猛，究其原因相信內行的人我一說就明白，那當然是刺激消費、促進內循環了。

首先跟以往相比，這次規模更大。中央財政計劃投入1.2萬億，重點補貼家電、汽車、3C數碼等大宗商品消費，以及跨境電商、農村電商等新業態。

而且這次還實行了“平臺申報制”，不是說大家想象中的按人頭發放的，它有一定的門檻，要求電商平臺必須滿足技術能力、風控水平、商家資質等條件。

更厲害的是，現在不僅是中央財政有補貼，而且地方政府也有配套補貼，資金總計超5000億元，形成了“中央+地方”的雙輪驅動。可見這次咱們是打算重炮猛轟一把了，勢必要轟出來結果。

那么拼多多是怎么回事呢？是沒拿到國補嗎？其實也不是，而是說根據政策門檻，拼多多拿到的“國補”份額較少，比起京東和阿里來說絲毫不占優勢。

盡管拼多多擁有超9億年活躍用戶，但在“國補”爭奪戰中卻屢屢碰壁。其核心原因在于：

第一是商家資質短板。拼多多以中小商家為主，部分商家存在稅務合規性不足、品牌授權不完整等問題，難以通過“國補”審核。例如，某頭部家電品牌因未提供完整授權鏈，導致其拼多多店鋪無法參與補貼。

第二是技術風控能力較弱。“國補”要求平臺具備實時核銷、數據追溯、反欺詐等能力，而拼多多在技術投入上長期落后于阿里、京東。2025年一季度，其研發投入占比僅為8%，遠低于阿里的15%和京東的12%。

第三是政策博弈處于下風。拼多多與地方政府的關系相對薄弱，在地方補貼資源的爭奪中處于劣勢。例如，廣東省“以舊換新”補貼就優先對接京東、蘇寧等平臺，拼多多僅獲得少量的名額。

由于“國補”缺位，拼多多只能自掏腰包啟動“千億商家扶持計劃”，要不然這市場爭奪戰肯定要處于下風。這個“千億商家扶持計劃”可不簡單，難怪近期網絡上多多商家的抱怨明顯變成少少了。

首先是平臺直接補貼，對標“國補”標準，拼多多對家電、數碼等商品提供額外補貼，單筆訂單最高補貼2000元；其次是流量傾斜，參與補貼的商家可獲得搜索加權、廣告位推薦等資源；另外還有傭金減免，平臺對補貼商品免收或降低傭金，進一步將利潤空間分攤給商家。

拼多多祭出的這三大殺手锏，直接就導致拼多多一季度銷售與營銷費用同比激增43%至334億元，運營成本上升25%至409.47億元，利潤當然也就沒有多少了。

那么可能很多小伙們就想問了，京東阿里到底比拼多多強在哪？為何待遇竟是如此不同呢？各位坐正了，且聽戰略企劃槍手給您梳理梳理。

我們先說阿里巴巴。作為電商行業的“政策老炮”，阿里可是老玩家了，在“國補”爭奪戰中占盡了先機：

首先人家的資質壁壘就很高。天貓平臺商家多為品牌旗艦店，稅務合規性、品牌授權等資質齊全，天然符合“國補”要求。

此外，阿里巴巴還有技術護城河。阿里云提供實時核銷、數據追溯等技術支持，這個大家都是知道的。

再說政府關系網絡。阿里云長期服務政府與國企，與地方政府關系密切，例如在浙江“綠色智能家電補貼”中，光天貓一家就獨占了60%的補貼名額，等多多同學來了人家已經分完了。

接著就是京東。這次國補對于京東來講啊，京東可以說是做到了“供應鏈優勢下的精準卡位”。

京東憑借自營模式和物流體系，在“國補”爭奪中形成了明顯的差異化競爭力。

首選是正品保障。京東自營商品能100%正品溯源，符合“國補”對商品質量的要求。

然后是物流協同。京東的自有物流體系可以實現“補貼商品次日達”，提升用戶體驗。

還有品類聚焦，京東也獨占優勢。3C數碼、家電等補貼重點品類與京東優勢領域高度重合，例如在“家電以舊換新”補貼中，京東補貼商品占比就超過了40%。

當然了，人家也不是欺負多多同學輩分晚，拼多多在“國補”爭奪戰中的失利呀，其實也暴露了其在商業模式上的深層矛盾，我一說大家就知道怎么回事了。

其一就是低價依賴癥。拼多多長期依賴“低價白牌”商品，難以滿足“國補”對品牌、品質的要求。

其二是政策適應力的不足。“社交電商”起家的拼多多，缺乏應對復雜政策環境的經驗。

其三是全球化與本土化的失衡。拼多多旗下跨境電商平臺Temu，在海外市場的擴張分散了資源，正好又趕上了美國跟中國這次的關稅叫板，搞得還是很被動的，這也導致在國內政策爭奪戰中資源投入的不足。

拼多多利潤暴跌的背后啊，是一場被“國補”卡脖子的生存考驗。這場考驗也證明了：企業要想吃到政策紅利，不僅要拼規模、拼效率，更要拼政策敏感性、拼合規性、拼技術能力。對于所有旁觀企業而言，拼多多的遭遇也給了企業主們一個大大的提醒——在政策紅利時代，合規性、技術力、政府關系，已成為企業生存的“新三要素”。

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