各位讀者，端午節安康。

A股五月已收官，二季度的行情也走過了2/3。回看今年前5個月，市場兩度于季初大跌后，快速企穩并走出主升，或者說反彈。

一季度太遠，先不提了。

值此端午假期，我們簡單看看二季度（4月初至今）這波反彈的成色怎樣、后續如何？

1.指數表現

4月7日大跌后，主要股指大多快速反彈，于5月上中旬一度補上低開缺口，但5月最后兩周，又紛紛震蕩并小幅回落。

據Wind統計，二季度迄今，表現最好的是微盤股、北證50代表的小盤風格。

其次是紅利指數和滬指；再次則是深指、創指和其他寬基指數。

2.板塊節奏

Wind數據顯示，4月1日至5月30日，Wind二級行業指數中累計漲幅居前的主要是消費、醫藥、軍工和銀行；跌幅居前的則是一季度表現亮眼的科技線。

具體到最近8個交易周，如下圖所示，幾大領漲方向明顯呈“你方唱罷我登臺”的節奏，而科技線在4月7日大跌后，一直未見起色。

3.個股表現

在大反彈行情中，選到最牛個股，無疑能帶來豐厚的超額收益。

Wind數據顯示，4月7日以來，有15只個股走出翻倍行情，舒泰神則以251.45%的區間漲幅登頂。

分月份來看，4月份最牛個股當屬聯合化學、國芳集團和紅寶麗；

5月份則輪到中郵科技、舒泰神、王子新材、合鍛智能和路橋信息等。

有趣的是，假設你在4月全程持有聯合化學，又在5月持有中郵科技，完整“吃下”兩波漲幅后，理論上的最高收益率將來到約565%。

如果能在4月7日相關股票的最低價入場，并在5月某天的最高價賣出，則理論值還會更高——但顯然，這已經極其不現實了。

4月1日至5月30日，滬指累計上漲0.35%，對多數股民而言，仍可以將跑贏大盤作為“及格線”。

值得注意的是，場內1100多只非貨幣ETF中，同期表現堪稱“及格”的產品有375只。

其中，漲幅居前的產品為國泰創業板人工智能ETF（+16.46%），以及以港股創新藥ETF為主的多只跨境型產品。

4.后續思路

由于假期剛剛開始，本文無法預判消息面是否還有新的大事件，這里分享一些機構觀點。

東吳證券研報指出，市場進入快速輪動末期，行業風格向穩定板塊切換。

5月中旬以來，市場進入震蕩調整區間，以小盤股為代表的概念風格輪動速度達到頂峰，小盤成交占比接近歷史高位，波動持續放大。近期一二級估值極化系數維持在穩定狀態而市場指數呈現震蕩，說明行業在當前并未呈現估值擴散，但呈現持續輪動的態勢。4月8日以來的領漲行業重復度在下行通道中，近期輪動速度與3月末較為相似。

“參考2024年末的市場變化，當前宏觀經濟基本面相對2024年末和2025年3月末并未發生根本性改變，盡管關稅有擾動，但市場已在價格修復中有所反應，因此，后續的行業輪動變化的節奏可能延續前期的資金端行為主導，經歷過小盤的提升后，隨著小盤輪動到極值，逐步向大盤價值、穩定板塊切換。”

德邦證券研報稱，科技產業趨勢未完，是接力消費行情的重要方向。

“如果我們有快進鍵到2025年的年底，回望這一年的A股市場，很可能會把關稅當做插曲，當做是一個全年最好的機會，并疑惑，為何在這時沒能看清科技和消費的內生趨勢。”

其認為，科技是下半年的勝負手。關稅插曲之后，洼地被逐一填平，紅利和微盤反彈至新高，風險偏好全面抬升、還剩科技缺席。科技巨頭“補貼大戰”獲取C端流量，同時又在大幅增加資本開支，類似于2022年后ChatGPT、美股MAG7資本開支擴張的節奏，且增速可能更快。

東吳證券則認為，短期看，美國關稅擾動持續，但對市場影響已邊際弱化。“底線思維”下對于A股的沖擊或整體可控。

其表示，繼續看好成長，“寬貨幣+弱美元”是影響風格的重要線索。

一方面，在寬貨幣向寬信用傳導的復蘇初期，流動性邏輯主導，小盤成長風格占優。

另一方面，近年A股價值/成長風格受美元影響加大，弱美元周期下，成長股更為占優。進入6月，科技板塊將迎來密集的事件催化，景氣有望持續。同時，成長股估值、流動性也將受益于弱美元環境，成長風格有望表現出更好彈性。