文/上善資本首席經(jīng)濟學家夏春

近期美元指數(shù)持續(xù)走弱，已跌至 100 以下的關(guān)鍵位置。在美元弱勢周期下，亞洲貨幣迎來集體升值窗口。在“悲觀者正確，樂觀者賺錢”的轉(zhuǎn)型期，應該如何有效進行資產(chǎn)配置？

美元進入弱勢周期，全球資金流向生變

近期美元指數(shù)持續(xù)走弱，已跌至100以下的關(guān)鍵位置，這一趨勢與美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預期、美國財政赤字擴大及全球“去美元化”浪潮密切相關(guān)。值得關(guān)注的是，今年已出現(xiàn)五次股債匯“三殺”行情（定義為單個交易日標普下跌1%，十年期美債收益率上升超過5個基點，美元指數(shù)下跌0.4%），這種歷史罕見的波動頻率折射出美國經(jīng)濟底層矛盾正在激化。

在美元弱勢周期下，亞洲貨幣迎來集體升值窗口。日元年內(nèi)已升值10%，新臺幣上漲9%，韓元、新加坡元等主流亞洲貨幣漲幅普遍在3%-7%之間。人民幣雖僅升值2%，但在1.1萬億美元貿(mào)易順差支撐下，未來仍有補漲空間。這為亞洲資產(chǎn)重估創(chuàng)造了有利條件。

香港市場迎來三重利好共振

資金流入加速：港元匯率多次觸及強方兌換保證，金管局持續(xù)向市場注入流動性。當前香港一個月的銀行間拆借利率（HIBOR）已從五月初的4%驟降至0.6%，低息環(huán)境刺激杠桿資金涌入股市樓市。南向資金連續(xù)六周凈流入，重點追逐優(yōu)質(zhì)IPO項目。

人才聚集效應凸顯：香港高校擴招戰(zhàn)略成效顯著，港大商學院碩士年招生量從十多年前的每年300多人激增至5000人，香港城市大學率先推出90萬港幣學費全日制EMBA項目（在讀期間可以獲得香港身份證）吸引企業(yè)家群體；其他商學院紛紛跟進加大招生與海外教授引進；香港都會大學買入兩棟優(yōu)質(zhì)樓盤用作MBA教育及學生宿舍。教育移民帶來持續(xù)住房需求，目前香港房租收益率達4%，人才涌入，形成資產(chǎn)價格支撐。4月香港房地產(chǎn)指數(shù)企穩(wěn)回暖。

IPO市場全面復蘇：2023年一季度香港新股上市達70家，其中25%為"A+H"雙重上市。螞蟻集團等超級IPO即將登場，預計全年IPO規(guī)模將突破4000億港元。打新策略在低利率環(huán)境下展現(xiàn)強大吸引力。

全球資產(chǎn)配置邏輯重構(gòu)

美股風險積聚：標普500遠期市盈率仍處29倍高位，科技七巨頭估值溢價率達歷史極值。特朗普政策不確定性加劇市場波動，對歐加征關(guān)稅、干預企業(yè)運營等行為正動搖國際資本信心。建議逐步降低美股配置，聚焦高股息防御板塊。

美債短期承壓：10年期美債收益率反彈至4.5%，但6月2.3萬億美元國債到期滾續(xù)壓力巨大。三大評級機構(gòu)相繼下調(diào)美國主權(quán)評級，海外投資者購債意愿下降，建議暫避美債短期波動風險。

日本資產(chǎn)價值重估：東京核心區(qū)房價三年上漲60%，日經(jīng)指數(shù)突破38000點創(chuàng)34年新高。日本大學生就業(yè)率高達98%，教育成本僅為歐美1/3，吸引亞洲中產(chǎn)家庭移民潮。關(guān)注東京公寓式酒店運營類基金與不動產(chǎn)信托（J-REITs）及高端制造業(yè)ETF。

加密資產(chǎn)機遇顯現(xiàn):美國SEC批準比特幣現(xiàn)貨ETF后，機構(gòu)持倉占比突破15%。穩(wěn)定幣USDT市值突破1100億美元，成為新興市場重要支付工具，美國通過穩(wěn)定幣《天才法案》，香港通過《穩(wěn)定幣條例草案》，助推加密資產(chǎn)延續(xù)去年4月減半后的升勢行情。建議配置不超過組合5%的加密資產(chǎn)作為風險對沖。

投資策略建議

在“悲觀者正確，樂觀者賺錢”的轉(zhuǎn)型期，建議采取以下配置策略：保險類，儲蓄分紅險（15%）；固收類，優(yōu)先配置3-5年期亞洲美元債，收益率中樞5.2%；權(quán)益類，港股（40%）>日股（25%）>A股高股息（20%）>歐股（15%）；另類資產(chǎn)，黃金（10%倉位）+比特幣（5%倉位）；匯率操作，增持人民幣、日元，減持美元至30%以下。

來源｜首席經(jīng)濟學家論壇

編輯丨王茅
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責編丨蘭銀帆

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