“水果第一股”的崩塌，揭開了生鮮零售行業的資本迷局與信任危機。

“近6000萬員工血汗錢被轉走，股東群解散！”2025年4月，一則公告將昔日的“水果第一股”洪九果品（06689.HK）推上風口浪尖。創始人鄧洪九等六名高管被警方采取刑事強制措施，公司涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發票。

這家曾創造年營收150億元神話、被阿里、招商局等資本熱捧的“榴蓮大王”，在上市僅18個月后便轟然倒塌。

01 高光幻象：榴蓮帝國的崛起與裂痕

2022年9月，洪九果品頭頂“中國水果第一股”光環登陸港交所，市值一度沖破600億港元。創始人鄧洪九從重慶“棒棒軍”到百億富豪的逆襲故事，成為行業佳話。

? 明星資本加持： 阿里、招商局、深創投等巨頭紛紛入股；

? 榴蓮賽道稱王： 占據中國12.7%的泰國榴蓮進口份額，單日進口貨柜超20條；

? 業績狂飆突進： 2022年營收突破150億元，利潤暴漲400%至14.5億元，是疫情前2019年的6倍。

“高峰期一天榴蓮銷售額就達五六百萬，年終獎能拿十幾萬?！币晃环止締T工回憶道。2023年中老鐵路開通，洪九更是豪擲兩千萬包下整列榴蓮專車，一時風頭無兩。

光鮮背后，裂痕已然顯現。

2023年，洪九果品應收賬款激增至93.5億元，增速遠超營收。畢馬威審計時發現驚人問題：2023年四季度公司向一批新注冊、零參保、低注冊資本的供應商支付了34.2億元預付款。

這些“幽靈供應商”與洪九下游的“速生客戶”形成閉環——大量成立僅1-2年、同樣零參保的企業，拖欠洪九數億元貨款，這些賬款卻被質押給銀行換取貸款。

02 信任崩塌：6000萬員工持股騙局

當審計機構畢馬威對財務數據提出質疑導致公司停牌時，洪九管理層卻將矛頭指向外部：“有人要搞我們。”

為緩解資金壓力，2023年底洪九果品推出“員工福利”——持股計劃。公司以“9折購股”“整體操盤穩賺”為誘餌，要求全員參與，最低認購1萬元。

? 高壓利誘： 不認購者被威脅取消年終獎、邊緣化甚至離職；

? 空白合同： 員工簽署無價格、無數量、無蓋章的“三無”協議；

? 全員收割： 超660名員工（含搬運工、促銷員）認購近6000萬元，單人最高投入350萬。

錢款打入渣打銀行專戶后，竟在當月被分批轉回洪九賬戶。 當員工手持《90天退款確認函》討要血汗錢時，鄧洪九之子鄧浩宇解散股東群，高管在地庫被圍堵險些沖突。

“這下徹底泡湯了?！币晃粏T工嘆息。這場變了味的“福利”，成為壓垮內部信任的最后一根稻草。

03 崩塌時刻：財務魔術穿幫，高管集體落網

停牌后的洪九陷入惡性循環：

? 現金流枯竭： 拖欠工資、停繳社保、變相裁員；

? 自救無門： 1.5億元定增告吹，“水果版1688”平臺流產；

? 瘋狂質押： 鄧洪九質押2.2億股（占其持股14%）換貸14億，甚至將5億“幽靈客戶”應收賬款抵押給銀行。

魔術終究穿幫。 2025年1月，鄧洪九夫婦、CFO譚波等核心高管被警方帶走。調查顯示，其虛開發票、騙貸行為與業績造假環環相扣——為維持虛增的百億營收，必須虛構采購端發票抵扣巨額稅款，否則現金流將被稅負壓垮。

04 殘局與啟示：生鮮零售的信任重建

2025年5月，洪九進入預重整。創始人妻子江宗英賣房支付員工打折工資，公司試圖保留跨國供應鏈核心價值——畢竟其泰國榴蓮直采能力仍屬行業頂尖。

洪九的崩塌，戳破了生鮮零售的資本泡沫：

1. 警惕業績“奇跡”： 在低集中度、低利潤的水果行業，超常規增長往往伴隨高風險操作；

2. 穿透財務迷霧： 激增的應收/預付款、異常交易對手方是危險信號；

3. 回歸商業本質： 生鮮核心競爭力在于供應鏈效率，而非資本催熟的規?；孟?。

鄧洪九曾在老家危房前回憶母親帶他跳河的絕望時刻，這不認命的狠勁助他白手起家，卻也將其推入資本賭局。

從泰國果園到港交所，洪九曾用榴蓮撬動百億帝國；從審計質疑到高管入獄，空洞的財務魔術最終反噬自身。

當“水果第一股”淪為刑事案例，整個生鮮零售業都該警醒：

沒有扎實的供應鏈根基和透明的公司治理，再誘人的資本故事，終將如熟透的榴蓮般迅速腐爛。