6月3日，A股銀行板塊漲幅居前，多數成份股飄紅，滬農商行、渝農商行、青島銀行、興業銀行、上海銀行等銀行漲幅較大。其中，滬農商行早盤股價觸及漲停，截至發稿，報9.86元每股，漲幅10.04%，股價創3年多以來的新高，總市值逼近千億大關。

隨著銀行個股股價的上漲，銀行轉債開始頻頻發出預警，提示著觸發轉股的可能。實際上，對于銀行來說，轉債轉股是一件令人喜聞樂見的事情。一方面，可以降低銀行的融資成本；另一方面，可以補充銀行的核心一級資本充足率。

上海銀行就在一季度的業績發布會指出，推進可轉債轉股，是該行補充核心一級資本的有效方式，公司和管理層高度重視市場對公司的關注和評價，持續提升內在價值，推進估值修復。

但是對于債券投資人來說，銀行轉債的持續轉股也會導致其轉債投資的優質資產變得更加稀缺。

銀行股價持續攀升

6月3日整體大盤微漲，銀行股大幅領漲。具體來看，截至收盤，上證綜指漲0.43%，報3361.98點；科創50指數漲0.48%，報981.71點；深證成指漲0.16%，報10057.17點；創業板指漲0.48%，報2002.7點。

其中銀行板塊，除了滬農商行外，渝農商行大漲6.76%，青島銀行漲超5%，興業銀行、上海銀行分別上漲約4.70%、4.20%，杭州銀行、中信銀行等多股盤中均刷新歷史高點。

2024年初開始，銀行指數開啟了一路波動上漲行情。Wind數據顯示，2023年底，申萬銀行業指數在達到2841.87的階段性底部開始一路上漲，盡管在2024年9月前后出現過短暫回調，但此后又開啟了新一輪的猛漲趨勢，目前已經來到了4200點以上的高位。

背后原因主要是在A股整體波動的背景下，銀行業的穩定回報和避險屬性使得其投資價值凸現。年初以來到5月底，中信銀行指數取得9.2%絕對收益，11.6%相對收益，排名市場第二。

近一年來，險資、ETF、外資等市場新增量的持續涌入也為銀行股的上漲行情增加動能。華泰證券指出，一方面，險資普遍加大紅利股配置力度，銀行股盈利穩健、股息回報較高，為增持優選。除享受紅利收益、資本利得之外，長股投方式可享受并表收益與銀保合作生態附加值，配置吸引力較強。

此外，中央匯金等資金增持以滬深300為代表的ETF產品，高權重的銀行板塊持續受益。另一方面，隨公募改革新規落地，當前主動權益基金深度欠配銀行板塊，考核體系變化有望引導資金配置行為糾偏；中國資產重估與全球資金再配置背景下，外資逐步回歸，增量資金有望流入銀行板塊。

可轉債贖回加速

伴隨著銀行股價不斷到達新高，可轉債轉股的提示公告也不斷發布。

5月30日，南京銀行發布《關于“南銀轉債”可能滿足贖回條件的提示性公告》，指出南京銀行股票自2025年5月13日至2025年5月30日的14個交易日中已有10個交易日的收盤價不低于“南銀轉債”當期轉股價格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股。若在未來16個交易日內，公司股票仍有5個交易日的收盤價格不低于“南銀轉債”當期轉股價格8.22元/股的130%（含130%），即10.69元/股，將觸發“南銀轉債”的贖回條款。

據記者不完全統計，今年以來已有3家銀行發布了轉債可能觸發贖回的公告。除了南京銀行外，5月20日，杭州銀行發布了《關于“杭銀轉債”可能滿足贖回條件的提示性公告》；1月9日，蘇州銀行也發布了《關于蘇行轉債可能滿足贖回條件的提示性公告》。

實際上，今年以來，已有蘇州銀行、中信銀行、成都銀行3家銀行的可轉債完成轉股并摘牌，此外，杭州銀行也已經在5月26日發布《關于提前贖回“杭銀轉債”的公告》。而去年全年僅有兩家，可以看出，轉債贖回正在加速。

而從供給端來看，2023年8月27日，證監會提出對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模等安排。由此導致，2023年后再沒有銀行發行轉債，市場亟需新增供給。

銀行轉債稀缺

基于銀行板塊本身的行業地位、紅利特征、低估值、盤子較大等屬性，銀行轉債是機構重要的底倉類轉債品種之一。

一位業內人士向南方財經記者解釋道，“這是因為一般而言，在股票和轉債市場行情不佳時有相對收益但無絕對收益，在股票和轉債市場表現較好時有絕對收益但無相對收益。但是反過來看，在市場表現較弱時銀行轉債是典型的防御板塊，當市場表現較強時銀行轉債又能獲得超過純債的收益水平。”

“尤其是對于基金來說，銀行轉債常被視作底倉，基金持有銀行轉債的比例在20%到40%之間，轉債市場表現較弱時基金持有銀行轉債的比例會稍高一些。”他表示。

Wind數據顯示，目前市場上的銀行轉債共有10只，其中浦發轉債500億元規模剩余半年到期。此外，杭銀轉債、南銀轉債規模分別為68億元和98億元，均或將觸發強贖，若強贖，銀行轉債存量規模將從1700億元水平降至1000億元左右，存量大額銀行轉債如興業、重銀和上銀轉債稀缺性凸顯。

而債券投資者出于避險需求，對銀行轉債需求量不降反增。財通證券研究所業務所長孫彬彬認為，若后續宏觀不如預期，大盤紅利風格表現或更優，受益于正股，銀行轉債防御性或更好。若有超預期利好，股市向上空間打開，在純債空間壓縮下，固收+增量資金或青睞轉債市場彈性收益入場博弈。