發明砍一刀的拼多多，一定沒想到有一天會被股市砍了一刀又一刀，還刀刀砍在市值上。

前兩天，拼多多25年Q1的財報一出，資本市場瞬間炸鍋。

956億的營收看著不錯，但遠低于此前科創板所推測的1016億預期，凈利潤和調整后凈利潤雙雙下滑，前者同比暴跌47%，后者也沒好到哪去，大跌45%。

猶如巨石落水，美股一開盤，拼多多的股價直線跳水，單日暴跌13.64%，兩天內市值蒸發超過2400億元人民幣。

如今拼多多的身價，大概也就只剩下半個阿里巴巴。

然而，在一年前，拼多多在資本市場，可以說是神擋殺神，佛擋殺佛的存在。

成立一年用戶量破億，成立三年在納斯達克上市，就在去年，拼多多還以超過2180億美元的市值短暫超越阿里，在中國電商史上留下濃墨重彩的一筆。

那么問題來了，拼多多一季度財報為何與去年同期相差如此懸殊？

利潤下滑，最關鍵的原因無非就兩個，支出增加，收入減少。

看看今年以來拼多多的支出數額，你會看見一個很可怕的數字：銷售和營銷費用同比上漲43%，達到334億元，相比去年同期增加了100億元。

可能有人會問，這么多錢砸在營銷上，我也沒看到很多拼多多的廣告啊？

股東會上，拼多多CEO陳磊對這個問題作出了回答，這個營銷費用不僅僅是廣告費，還有補貼商家和消費者的錢，只是記做了營銷費用。

事實上，從去年開始，拼多多就開始“放血”給商家和消費者了。

8月底，拼多多宣布啟動“百億減免計劃”，預計在未來一年減免商家100億元的交易手續費，比如說下調店鋪保證金和提現門檻，免除商家偏遠地區物流中轉費等等。

今年4月，拼多多又推出了“千億扶持”戰略，未來三年內，拼多多打算花一千個億，為商家降本減負。

除此以外，拼多多還有還有一部分支出，貼在了國補上。

這邊砸著幾百上千億，另一邊，拼多多的海外收入又碰上麻煩。

自從特朗普上臺，這個關稅問題就沒消停過。

5月2日，美國特朗普政府終止了800刀以下商品的小額包裹免稅政策，這給中國跨境電商平臺帶來的沖擊，堪比原子彈。

為什么這么說？

這就不得不提到temu的全托管模式。

在全托管模式下，商家負責供貨就行，商品發到temu的國內倉庫后，就不用再操心。

后續的投放、運營、跨境物流等環節，都由平臺包攬，

你可以把temu理解成一個中間商，從國內商家這買貨，再賣給國外的消費者。

根據拼多多發布的23年財報可知，4季度，拼多多的在線營銷服務及其他收入約為487.7億元，同比增長57%，交易收入402億元，同比增長357%。

一個季度漲了整整314億元收入，而這部分大漲的收入，主要就來自temu。

金融界對temu的評價是，上線不到兩年，已經挑起了拼多多的“大梁”。

但這種全托管模式的弊端是，高度依賴小額包裹免稅政策。

眼下，美國對中國小型進口包裹征收54%的關稅，temu只有兩種選擇：要么承擔高昂的直郵成本，讓昔日引以為傲的價格優勢蕩然無存；

要么用半托管替換全托管，將原本由平臺負責的運輸、倉儲和最后一公里配送費交由商家承擔，這種情況下，temu不僅要面對商家的逃竄，還需承擔高昂的海外倉建設成本。

不過，營收放緩這事，拼多多早在去年就給股東們打過預防針。

甚至在24年Q2的業績電話會上，陳磊明確表示，管理層已達成一致共識，做好了犧牲短期利潤，長期投入的準備。

為啥？因為電商早已不是當年的電商。

過去電商高速發展，是因為踩上了多重紅利疊加的快車道，比如制造業低成本紅利、消費升級紅利、互聯網紅利等等。

但現在，消費降級趨勢明顯，消費者理性回歸，流量貴如黃金，再加上動蕩的地緣政治和多變的國際局勢，電商已然進入發展的“新常態”。

而拼多多的戰略讓利，很有可能就是這種“新常態”下，各平臺的新型戰斗模式——平臺讓利給商家和消費者，構建更加持續的電商生態。

對整個行業來說，這種向“長期主義”轉變無疑是正向的。

畢竟內卷到最后，所有人都陷入到囚徒困境中，大家都是輸家。