《金證研》北方資本中心 貳捌*DL/作者 夕山 映蔚/風控

自上市申請獲北交所受理將近七個月，山東佳能科技股份有限公司（以下簡稱“佳能科技”）的上市進程截至2025年6月3日仍處于上會階段。此前，佳能科技公告稱，其2025年擬向銀行申請總金額不超過1.63億元的綜合授信額度。

而報告期內，佳能科技曾通過多家供應商進行轉貸，并稱除了員工設立的山東領力環?？萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“領力環保”）外，其他轉貸方與佳能科技及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員不存在關聯關系。而領力環保注銷前，曾與佳能環保子公司共用電話。且另一協助轉貸單位泰達物資2021年12月變更后的所有權人名為“楊德信”，關系或待解。

值得注意的是，報告期內，佳能科技多家供應商社保人數或寥寥可數，累計與佳能科技交易超千萬元。其中，一家供應商成立次年，即“躋身”佳能科技前五供應商，且社保人數為1人。除此之外，佳能科技近兩年業績增長的另一面，其應收款占營收比重超五成、凈現比不足0.5。

一、凈現比不足0.5，應收款占比均超五成或存賒銷

盈利指標是投資者判斷上市企業經營狀況的重要因素之一。佳能科技近兩年業績增長的另一面，其應收款占營收比重超五成。

1.1 2024年凈利潤增速放緩，且2023-2024年凈現比均不足0.5

據佳能科技簽署于2024年10月31日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2024年10月31日的招股書”）及2021年報、2020年報、2024年報，2019-22024年，佳能科技的營業收入分別為1.57億元、1.65億元、2.42億元、2.47億元、2.86億元、3.83億元，同期，佳能科技的凈利潤分別為1,731.91萬元、1,687.19萬元、705.87萬元、2,308.54萬元、5,725.29萬元、6,475.32萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2020-2024年，佳能科技的營收增速分別為5.37%、46.65%、1.89%、16.04%、33.77%，凈利潤增速分別為-2.58%、-58.16%、227.05%、148%、13.1%。

雖2024年的凈利潤增速遠不及2022年及2023年，但佳能科技的業績仍保持正增長。

業績增長背后，佳能科技的凈現比連續兩年不足0.5。

據簽署于2024年10月31日的招股書及2024年年報，2021-2024年，佳能科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-2,872.3萬元、-921.76萬元、2,201.86萬元、3,163.74萬元。

經測算，2023-2024年，佳能科技凈現比分別為0.38、0.49。

即是說，2021-2022年，佳能科技經營性凈現金流為負數，2023-2024年，佳能科技凈現比均不足0.5。

不僅如此，2021-2024年末，佳能科技或存賒銷。

1.2 2021-2023年末應收款占營收比重超六成且高于同行均值，2024年末下滑至五成且低于同行均值

據簽署于2024年10月31日的招股書及2024年年報，2021-2024年末，佳能科技應收票根據分別為5,175.89萬元、2,798.96萬元、3,790.71萬元、1,360.4萬元，應收賬款分別為10,226.12萬元、11,948.18萬元、14,921.63萬元、17,728.86萬元，應收款項融資分別為56.52萬元、385.48萬元、1,490.02萬元、198.86萬元。

此外，佳能科技選取的同行業可比企業為無錫鼎邦換熱設備股份有限公司、廣東捷瑪節能科技股份有限公司、北京廣廈環能科技股份有限公司、瑞昌國際控股有限公司、青島德固特節能裝備股份有限公司。

根據《金證研》北方資本中心研究，2021-2024年末，佳能科技應收票據、應收賬款、應收款項融資（以下合稱“應收款”）占其營業收入的比例分別為63.85%、61.34%、70.57%、50.37%；同期，佳能科技同行應收款占營業收入比例的均值分別為47.31%、53.03%、49.56%、55.6%。

顯然，2021-2023年末，佳能科技應收款占營業收入的比例均高于同行均值，而2024年末則低于同行均值，但占比仍超五成。

不難看出，2024年，佳能科技業績增速放緩的另一面，其凈現比不足0.5。除此之外，佳能科技2021-2024年末的應收款占營收比重超五成，或存賒銷。

二、1人公司成立次年即成為前五供應商，另有兩家供應商社保人數寥寥可數卻撐起超千萬元采購額

在采購模式中，佳能科技表示，其制定了供應商管理制度，通過對供應商資質實力、產品質量、價格、交貨能力等方面進行遴選，建立合格供應商名錄并持續更新與跟蹤評價，保證對同類物資采購不存在依賴單一來源。而佳能科技報告期內的部分主要供應商，累計與佳能科技交易超千萬元，但社保人數寥寥可數。

2.1 稱累計交易超千萬元的供應商豐功金屬的人數為10人，但2017-2024年社保人數均為0人

據簽署于2024年10月31日的招股書及簽署日為2025年4月23日的首輪問詢回復（以下簡稱“首輪問詢回復”），無錫豐功金屬制品有限公司（以下簡稱“豐功金屬”）為佳能科技2023年第一大供應商。2023年，佳能科技向豐功金屬主要采購內容為鋼材。

2022-2024年，佳能科技對豐功金屬的采購金額分別為141.15萬元、923.02萬元、498.77萬元。佳能科技與豐功金屬于2021年開始合作。豐功金屬的公司人數為10人，實控人為崔洋，屬于貿易商。

據市場監督管理局，2017-2024年，豐功金屬社保繳納人數均為0人。

據公開信息，截至查詢日2025年6月3日，除豐功金屬外，崔洋無其他控制企業。即豐功金屬或不存在社保代繳的情形。

類似的現象還在上演。

2.2 供應商岳虹物資人數為2人且系貿易商，2021-2024年與佳能科技交易額近四千萬元

據簽署于2024年10月31日的招股書，2021-2022年，淄博岳虹物資有限公司（以下簡稱“岳虹物資”）分別為佳能科技第三大、第一大供應商，佳能科技向岳虹物資主要采購內容為鋼材、鋼管、鋼板。

2021-2024年，佳能科技對岳虹物資的采購金額分別為986.67萬元、1,905.33萬元、553.34萬元、553.22萬元。岳虹物資系貿易商，公司人數為2人，實際控制人為楊萍，于2006年開始與佳能科技合作。

根據《金證研》北方資本中心研究，2021-2024年，佳能科技向岳虹物資合計采購金額為3,998.56萬元。

值得注意的是，2021-2024年，岳虹物資社保人數“寥寥”。

據市場監督管理局數據，岳虹物資成立于2005年9月8日。2016-2023年，岳虹物資社保繳納人數分別為0人、0人、2人、2人、2人、2人、1人、1人。

據公開信息，截至查詢日2025年6月3日，除岳虹物資外，楊萍無其他控制企業。即岳虹物資或不存在社保代繳的情形。

問題并未結束，2021年成為佳能科技前五名供應商的一家企業，成立時間系2020年10月。

2.3 巨麥物資成立次年即成為佳能科技前五供應商且交易超600萬元，2020-2023年社保人數均為1人

據簽署于2024年10月31日的招股書，無錫巨麥物資有限公司（以下簡稱“巨麥物資”）為佳能科技2021年第五大供應商，2021年，佳能科技向巨麥物資主要采購內容為碳鋼，采購金額為666.63萬元，占其當年采購總額的比例為4.41%。

據市場監督管理局數據，巨麥物資成立于2020年10月22日。截至查詢日2025年6月3日，巨麥物資的法定代表人為安康，注冊資本為100萬元，杭敏、安興桂認繳金額分別為90萬元、10萬元。此外，截至查詢日2025年6月3日，巨麥物資股權未發生變更。2020-2023年，巨麥物資社保繳納人數均為1人。

顯然，杭敏系巨麥物資持股90%實控人。據公開信息，截至查詢日2025年6月3日，除巨麥物資外，杭敏無其他控制企業。即巨麥物資或不存在社保代繳的情形。

即是說，巨麥物資成立次年即成為佳能科技第五大供應商。2020-2023年，巨麥物資社保繳納人數均為1人。

綜上所述，2022-2024年，供應商豐功金屬累計與佳能科技交易超千萬元，且2017-2024年社保人數均為0人，而首輪問詢稱豐功金屬系貿易商，公司人數為10人。此外，供應商岳虹物資也是貿易商，且人數為2人，但2021-2024年累計撐起佳能科技近四千萬元的采購額。不僅如此，巨麥物資成立次年即成為佳能科技第五大供應商，且交易額超六百萬元，而自2020年起，巨麥物資社保繳納人數均為1人。

問題尚未結束。

三、關聯轉貸方注銷前與佳能科技子公司或經營混淆，另一轉貸方“同名”所有權人異象待解

關聯方信息披露要遵循完整性。而此番上市，佳能科技稱其員工楊德信設立并擔任法定代表人、執行董事兼經理的企業為關聯方，而另一轉貸方的所有權人也名為“楊德信”。

3.1 關聯方領力環保由員工楊德信設立并于2022年7月注銷，2021年系協助轉貸單位之一

據簽署于2024年10月31日的招股書，因領力環保系佳能科技員工楊德信出資設立并擔任法定代表人、執行董事兼經理的企業，佳能科技將其列為關聯方。

據首輪問詢回復，領力環保于2018年3月成立，主營業務為金屬制品銷售、金屬材料銷售。報告期前，領力環保曾存在采購金屬制品并對外銷售換熱器等業務，領力環保與佳能科技于2022年7月停止資金往來并于當月完成注銷。

自設立至注銷期間，領力環保唯一股東為楊德信。領力環保存續期間未購置生產設備，不從事生產業務，業務模式主要為從佳能科技子公司山東旺泰科技有限公司（以下簡稱“旺泰科技”）采購產品，并銷售給楊德信開發的客戶。

2021-2022年，佳能科技通過供應商轉貸的金額分別為2,300萬元、1,620萬元，協助客戶的轉貸金額分別為0元、1,000萬元。

其中，通過供應商轉貸方面，2021年，佳能科技及其子公司，通過領力環保及其他供應商進行四次轉貸，貸款金額分別為1,000萬元、450萬元、500萬元、500萬元。

對此，佳能科技表示，上述銀行貸款的資金發生在2021年度且均用于佳能科技日常生產經營，轉貸涉及的銀行借款已于2023年12月末之前全部償還完畢。

即關聯方領力環保系佳能科技的關聯方，曾作為轉貸方協助佳能科技貸款。

據市場監督管理局數據，2018-2021年，領力環保社保繳納人數均為0人。據公開信息，截至查詢日2025年6月3日，除領力環保外，楊德信無其他控股企業。

3.2 2022年個體工商戶泰達物資與其他4家供應商曾合計為佳能科技轉貸2,000萬元，佳能科技稱與前述企業無關聯關系

據簽署于2024年10月31日的招股書，2021-2022年，岳虹物資、淄川區泰達物資經營部（以下簡稱“泰達物資”）、淄博金神威焊接設備器材有限公司（以下簡稱“金神威”）、淄博錦莊氣體有限公司（以下簡稱“錦莊氣體”）、張店杏園東路方多五金機電經營部（以下簡稱“東路方多”）為佳能科技協助轉貸單位之一。

具體而言，2022年6月28日，岳虹物資、泰達物資合計為佳能科技轉貸450萬元。2022年6月29日，岳虹物資、泰達物資、金神威、錦莊氣體、東路方合計多為佳能科技轉貸2,000萬元。

且佳能科技稱除領力環保為公司關聯方外，其余協助轉貸單位與佳能科技及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員不存在關聯關系。

而這背后，與領力環保共用電話的個體工商戶或值得關注。

3.3 2022年領力物資經營者為楊德信，且與佳能環保子公司及領力環保共用電話

據市場監督管理局數據，2018-2021年，領力環保電話均為0533-6226099，截至領力環保注銷日2022年7月6日，領力環保電話未發生變更。

此外，淄川區領力物資經營部（以下簡稱“領力物資”）成立于2021年12月21日，截至查詢日2025年6月3日，其經營者為楊愛芬。2023年9月20日，領力物資發生經營者變更，變更前為楊德信，變更后為楊愛芬。

值得注意的是，領力物資的經營者聯系電話曾發生變更。2024年5月30日，聯系電話由0533-6226099變更為0533-7676828；2024年11月14日，由0533-7676828變更為15*******94。

2019-2022年，旺泰科技的聯系電話均為0533-6226099。即該電話或系佳能科技子公司旺泰科技使用在先。

換言之，領力物資原經營者楊德信與佳能科技員工、領力環保實控人楊德信同名，且領力環保于2022年7月注銷前與領力物資共用電話0533-6226099。而該電話系佳能科技旺泰科技使用在先。

3.4 另一協助轉貸單位泰達物資的經營者與領力物資均系楊愛芬，2021年變更后的所有權人名為楊德信

據市場監督管理局數據，2021年12月21日，泰達物資成立，其經營者為楊愛芬。截至查詢日2025年6月3日，2021年12月24日，泰達物資所有權人發生變更，變更前為韓彪，變更后為楊德信。

截至查詢日2025年5月5日，泰達物資經營者發生兩次變更，2023年4月28日，經營者變更前為韓彪，變更后為楊勇；2023年9月20日，經營者由楊勇變更為楊愛芬。且泰達物資在2023年的電話為0533-7676828。

即是說，泰達物資系子公司協助轉貸單位，其2021年12月變更后的所有權人楊德信與領力環保實控人楊德信同名，且經營者與領力物資均系楊愛芬。2023年，泰達物資登記的電話，系領力物資于2024年5月修改的電話。

需要提及的是，2024年，佳能科技因關聯交易未及時審議等問題“吃”警示函。

3.5 2024年10月，佳能科技及相關人員因關聯交易未及時審議等問題遭出具警示函

據山東證監局官網，2024年10月25日，佳能科技及楊立勇、強帥、滕艷芳因會計差錯更正幅度較大、關聯交易未及時審議，而被山東證監局出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數據庫。

此外據首輪問詢回復，北交所對楊德信是否與企業實際控制人、總經理存在親屬關系，領力環保在申報前注銷的原因及合理性進行問詢。

總的來說，2024年10月，佳能科技及相關人員因關聯交易未及時審議等遭出具警示函。另一方面，領力環保因系佳能科技的員工楊德信設立并擔任執行董事兼經理的企業，被佳能科技列為關聯方，領力環保于2022年7月注銷。2021年，佳能科技及其子公司通過領力環保轉貸4次，除領力環保外，泰達物資亦為佳能科技原協助轉貸單位之一。佳能科技稱除領力環保為企業關聯方外，其余協助轉貸單位與佳能科技及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員不存在關聯關系。

然而，領力物資原經營者楊德信與佳能科技員工、領力環保實控人楊德信“同名”。蹊蹺的是，領力環保于2022年7月注銷前與領力物資共用電話0533-6226099，而該電話系佳能科技旺泰科技使用在先。另一協助轉貸單位泰達物于2021年變更后的所有權人也名為“楊德信”，且經營者與領力物資均系楊愛芬。此外，2023年，泰達物資登記的電話，系領力物資于2024年5月修改的電話。

四、結語

沖擊北交所背后，佳能科技2024年的凈利潤增速，相較于2023年有所放緩，但仍能保持正增長。而2023-2024年，佳能科技的凈現比不足0.5，且近四年末應收款占比均超五成。另一方面，佳能科技多家供應商或人數寥寥，其中供應商豐功金屬累計與佳能科技交易超千萬元，且2017-2024年社保人數均為0人，而首輪問詢稱豐功金屬系貿易商，公司人數為10人；供應商岳虹物資人數為2人且系貿易商，2021-2024年與佳能科技交易額近四千萬元。而且，巨麥物資成立次年即成為佳能科技前五供應商且交易超600萬元，2020-2023年起社保人數均為1人。

值得注意的是，員工楊德信設立的企業領力環保，曾系佳能科技的轉貸方，并于2022年7月注銷。而領力環保注銷前，曾與佳能環保子公司旺泰科技、領力物資共用電話。且個體工商戶泰達物資與其他4家供應商曾合計為佳能科技轉貸2,000萬元，佳能科技稱除了領力環保以外的其他轉貸方與其無關聯關系。蹊蹺的是，泰達物資2021年12月變更后的所有權人名為“楊德信”，且經營者與領力物資均系楊愛芬。在此背景下，另一協助轉貸方泰達物資與佳能科技員工楊德信的關系，或值得關注。

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