芯東西（公眾號(hào)：aichip001）
作者 ZeR0
編輯 漠影

芯東西6月4日?qǐng)?bào)道，5月30日，杭州電源管理芯片公司杰華特正式遞表港交所。

杰華特成立于2013年3月，由Zhou Xun Wei、黃必亮創(chuàng)立，是中國(guó)率先實(shí)施虛擬IDM（即自研工藝+晶圓代工合作模式）的模擬芯片設(shè)計(jì)公司之一，于2022年12月登陸上交所科創(chuàng)板，最新股價(jià)為31.72元/股，總市值為142億元。

杰華特緊隨A股上市后的股權(quán)架構(gòu)如下，華為旗下投資平臺(tái)哈勃科技、英特爾、中芯國(guó)際旗下投資平臺(tái)聚芯投資分別是其第四、第五、第六大股東。比亞迪、海康威視、聯(lián)想也均有持股。

截至2024年12月31日，杰華特提供約2200款可供銷(xiāo)售的集成電路產(chǎn)品型號(hào)，包括超過(guò)2000款電源管理集成電路產(chǎn)品型號(hào)，覆蓋通訊、消費(fèi)電子、工業(yè)、AI、計(jì)算與存儲(chǔ)、汽車(chē)電子和新能源等行業(yè)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，中國(guó)電源管理芯片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)固，前八家合計(jì)占據(jù)30.4%的市場(chǎng)份額，杰華特排名第八，占據(jù)1.3%的市場(chǎng)份額，收入約為17億元，在中國(guó)企業(yè)中，按公司注冊(cè)地址來(lái)看，排名第三，按公司總部來(lái)看，排名第四。

按中國(guó)市場(chǎng)收入計(jì)，從下游細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，杰華特在通訊電源管理模擬芯片領(lǐng)域、計(jì)算與存儲(chǔ)電源管理模擬芯片領(lǐng)域，分別排名第五和第六；從產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，該公司在DC-DC模擬集成電路排名第六。

杰華特計(jì)劃重點(diǎn)聚焦汽車(chē)電子、計(jì)算、機(jī)器人、AR/VR、新能源等關(guān)鍵領(lǐng)域，提升在新興市場(chǎng)的滲透率。

一、采用虛擬IDM模式，三年收入逾44億

杰華特采用的虛擬IDM模式，與IDM模式、無(wú)晶圓廠模式均有所不同，使用的是自研工藝平臺(tái)，由晶圓廠制造晶圓。

虛擬IDM模式的優(yōu)勢(shì)是能夠通過(guò)定制化工藝提升產(chǎn)品性能，同時(shí)避免合作晶圓廠通用工藝平臺(tái)帶來(lái)的限制。

2022年、2023年、2024年，杰華特的年收入分別為14.48億元、12.97億元、16.79億元，年內(nèi)利潤(rùn)分別為1.36億元、-5.33億元、-6.11億元，研發(fā)開(kāi)支分別為3.05億元、4.99億元、6.19億元。

▲2022年~2024年杰華特營(yíng)收、年內(nèi)利潤(rùn)、研發(fā)支出變化（芯東西制圖）

同期，其毛利率分別為38.5%、11.8%、15.1%。

2024年，杰華特的總資產(chǎn)為42.04億元，負(fù)債總額為20.81億元，流動(dòng)資產(chǎn)凈額為14.54億元，資產(chǎn)凈額為21.23億元。

在虛擬IDM模式下，杰華特的核心業(yè)務(wù)由「產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)」和「工藝技術(shù)研發(fā)」兩大協(xié)同支柱推動(dòng)。

截至2024年年底，杰華特?fù)碛?76名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的62.1%以上；在中國(guó)和海外已獲得707項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利471項(xiàng)。

二、三年賣(mài)出134億顆芯片，電源管理芯片收入占比高

杰華特的收入主要來(lái)自電源管理集成電路（DC-DC、AC-DC、線性電源、電池管理）及信號(hào)鏈集成電路的產(chǎn)品銷(xiāo)售。

近三年，其主要產(chǎn)品的總銷(xiāo)量由2022年的33.87億顆增至2023年的42.75億顆，并進(jìn)一步增至2024年的57.84億顆。

其DC-DC集成電路收入占比超過(guò)50%，AC-DC、線性電源合計(jì)收入占比超過(guò)40%。

▲2022年~2024年杰華特主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分布變化（芯東西制圖）

按地區(qū)劃分，杰華特有超過(guò)85%的收入來(lái)自中國(guó)大陸。

按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，該公司來(lái)自消費(fèi)電子和通訊領(lǐng)域的收入占比最高，合計(jì)超過(guò)64%；來(lái)自計(jì)算與存儲(chǔ)領(lǐng)域的收入占比，從2022年的11.6%提升至2024年的15.0%；來(lái)自汽車(chē)電子領(lǐng)域的收入占比，從2022年的1.6%提升至2024年的5.4%。

▲2022年~2024年杰華特按應(yīng)用領(lǐng)域劃分的收入分布變化（芯東西制圖）

杰華特計(jì)劃進(jìn)一步增強(qiáng)提供高性能集成電路的能力，持續(xù)聚焦AI、計(jì)算與存儲(chǔ)、汽車(chē)電子和新能源領(lǐng)域。

IPO文件顯示，通過(guò)形成全面的汽車(chē)電子一站式解決方案，杰華特成為行業(yè)頭部客戶(hù)的合格供應(yīng)商。

三、五大客戶(hù)收入占比逐年遞減，上海晶圓代工廠為最大供應(yīng)商

杰華特有約9成收入來(lái)自產(chǎn)品直銷(xiāo)。

杰華特的客戶(hù)主要包括經(jīng)銷(xiāo)商及直接客戶(hù)。近三年，其收入的很大一部分來(lái)自五大客戶(hù)，他們均為經(jīng)銷(xiāo)商。

杰華特與五大客戶(hù)保持了4至7年的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。2022年、2023年、2024年，來(lái)自其五大客戶(hù)的收入合計(jì)分別為7.71億元、6.03億元、6.83億元，分別占其總收入的53.3%、46.5%、40.7%；

來(lái)自最大客戶(hù)「客戶(hù)A」的收入分別為6.02億元、3.98億元、4.44億元，分別占杰華特總收入的41.6%、30.7%及26.4%。

客戶(hù)C是杰華特的經(jīng)銷(xiāo)商，亦為杰華特的供應(yīng)商。在2022年，杰華特主要向客戶(hù)C銷(xiāo)售產(chǎn)品用于經(jīng)銷(xiāo)，并向該實(shí)體采購(gòu)MOS材料，用于研發(fā)及測(cè)試目的。

2022年、2023年、2024年，杰華特向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為11.54億元、9.11億元、10.53億元，分別占總采購(gòu)額的74.8%、69.4%和69.0%。

同期，杰華特主要向總部位于中國(guó)上海的領(lǐng)先半導(dǎo)體制造商供應(yīng)商A采購(gòu)晶圓，從2018年開(kāi)始與供應(yīng)商A合作，并通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議與供應(yīng)商A建立起穩(wěn)定的關(guān)系。

來(lái)自最大供應(yīng)商「供應(yīng)商A」的采購(gòu)額分別為6.67億元、4.91億元、5.25億元，分別占其總采購(gòu)額的43.3%、37.4%、34.4%。

四、清華浙大校友聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，香港杰華特持股30.18%

截至最后實(shí)際可行日期，杰華特由香港杰華特持有30.18%權(quán)益。香港杰華特由BVI杰華特全資擁有，BVI杰華特分別由Zhou Xun Wei、黃必亮持有51.0%權(quán)益、49.0%權(quán)益。

杰華特創(chuàng)始人Zhou Xun Wei、黃必亮，以及BVI杰華特、香港杰華特、安吉杰創(chuàng)、杰沃合伙、杰特合伙、杰微合伙、杰瓦合伙、杰程合伙及杰灣合伙，將共同擁有并控制182,933,784股A股股份，占據(jù)杰華特已發(fā)行股份總數(shù)約40.94%，構(gòu)成該公司控股股東集團(tuán)。

Zhou Xun Wei今年55歲，是杰華特的董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，1991年7月本科畢業(yè)于浙江大學(xué)應(yīng)用電子學(xué)專(zhuān)業(yè)，1994年3月碩士畢業(yè)于電力電子學(xué)碩士專(zhuān)業(yè)，1999年獲得美國(guó)弗吉尼亞理工學(xué)院暨州立大學(xué)電氣工程博士學(xué)位。

黃必亮今年53歲，是杰華特的副董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，1994年畢業(yè)于清華大學(xué)自動(dòng)化專(zhuān)業(yè)，1996年碩士畢業(yè)于自動(dòng)化專(zhuān)業(yè)，2001年在美國(guó)弗吉尼亞理工學(xué)院暨州立大學(xué)獲得電機(jī)工程學(xué)博士學(xué)位。

2024年，杰華特董事及監(jiān)事薪酬如下：

結(jié)語(yǔ)：大模型落地加速產(chǎn)業(yè)格局重塑，刺激模擬芯片需求攀升

自大模型廣泛落地以來(lái)，AI對(duì)產(chǎn)業(yè)格局的重塑正加速展開(kāi)。隨著AI算力需求攀升，服務(wù)器、光模塊等產(chǎn)品在電源管理上的性能要求不斷提高，導(dǎo)致每臺(tái)設(shè)備所需的模擬芯片數(shù)量顯著增加。AI PC、AI手機(jī)、智能汽車(chē)等新型智能終端，也對(duì)電源管理芯片及信號(hào)鏈芯片提出更高的要求。

目前中國(guó)模擬芯片產(chǎn)業(yè)的格局可以分為三個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)由跨國(guó)模擬芯片巨頭組成，在中國(guó)的年收入通常介于50億元~150億元；第二梯隊(duì)是成熟國(guó)內(nèi)企業(yè)，在中國(guó)年收入超過(guò)15億元；第三梯隊(duì)由一些規(guī)模較小的國(guó)內(nèi)公司組成，收入一般低于15億元。

杰華特計(jì)劃持續(xù)探索新興市場(chǎng)及技術(shù)，開(kāi)發(fā)面向AI、邊緣計(jì)算、機(jī)器人等新興成長(zhǎng)行業(yè)的模擬芯片，并拓展全球業(yè)務(wù)布局，建立全面的國(guó)際銷(xiāo)售體系，從而提升品牌的國(guó)際影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。