文丨小李飛刀

6月4日，滬農商行刷新歷史新高，兩日累計暴漲近16%。

消息面上，該行入選滬深300與上證180兩大指數樣本股，將帶來更多被動資金配置，引爆了市場情緒。此外，本輪急漲還源于公募新規下不斷的銀行買單，最終觸發量化資金集中入市搶籌。

然而，亮眼漲勢難掩這家萬億農商行的經營壓力。近日空降的新帥汪明將走馬上任，又能否帶領其突破增長困局？

【優等生慢了】

過去十年，滬農商行吃到了上海經濟高速發展的紅利。

總資產規模從5800多億元一路膨脹至如今的近1.5萬億元，僅次于渝農商行排名第二，市值更是穩坐A股上市農商行頭把交椅，被視為行業優等生。

然而，近年來滬農商行同不少銀行一樣，業績開始急剎車。

2024年，該行實現營收266億元，同比增長0.86%，歸母凈利潤為123億元，同比增長1.2%，創下除2020年外的最低增長紀錄，與此前高速增長的黃金期不可同日而語。

▲滬農商行歸母凈利潤同比增速走勢，來源：Wind

跨入2025年，滬農商行經營壓力依舊不小。一季度營收同比下降7%，歸母凈利潤僅增0.34%，排在A股十家農商行最后一名。反觀同處于長三角的常熟銀行，近年仍保持著雙位數高增長，兩者表現差異不小。

凈利息收入作為滬農商行業務核心，其凈息差不斷下滑成為業績主要拖累。截至一季度末，多家機構測算顯示，滬農商行凈息差為1.34%-1.4%，低于農商行及全行業平均水平，較兩年前大幅下行超40個BP。

從結構看，資產端受央行降準降息、存量房貸利率下調及信貸需求不足等多重因素影響，新發放貸款利率持續走低，這是銀行業普遍面臨的壓力。負債端成本雖隨存款利率下調而下降，但滯后于資產端收益率下行幅度。

不同銀行經營水平不一樣，成本控制能力高下立現。

滬農商行定期存款占總存款近半，負債成本相對較高，導致凈息差表現低迷，而常熟銀行凈息差達2.6%，遠超同業。

資產質量是銀行生存的根基。近年來滬農商行不良貸款率始終低于1%，表現亮眼。最新不良貸款撥備率為352%，絕對值甚至高于一些城商行，足以對沖未來壞賬風險。

值得注意的是，這一撥備數據較前兩年下滑近100個BP，降幅僅次于張家港行。業內認為，該行或通過撥備釋放部分利潤以維持業績增長，這也側面反映出資產質量經營壓力較2022年前有所加大。

整體看，盡管滬農商行業績增速放緩，但經營質量還算穩，加之分紅比例提升，仍屬農商行優等生之列，股價也持續走好。

【優先上海大本營】

沒有哪一家農商行不渴望真正“走出去”，打開新的業務增長空間。

2011年，滬農商行率先在浙江嘉善、江蘇昆山設立異地支行，初步樹立品牌口碑。七年后，該行更進一步，明確提出“業務、品牌、管理、資本”四大“走出去”戰略，試圖加碼長三角銀行業務輻射。

然而，這么多年過去了，滬農商行遺憾未能實現真正“走出去”。截至2024年末，滬農商行在上海以外地區只有七家分支機構，分布在浙江、江蘇、湖南，員工總數不足200人，三地貸款總額370多億元，占比不到5%。

如此布局力度，難以在上海以外的市場掀起什么風浪。

而上海大本營，又能否支撐滬農商行長期業務增長？

在上海108個鄉鎮中，滬農商行布局超過240家營業網點，數量僅次于工行、農行以及郵儲銀行。這實現了上海全區域布局，覆蓋密度很高，也意味著未來可供滲透的空白市場不多了。

從客戶數看，滬農商行2024年個人客戶數高達2473萬戶，幾乎接近上海常住人口的2480萬。也就是說，幾乎每一個上海人都擁有了一個農商行戶頭，客戶數快觸達天花板了。

該行對公客戶規模也不少，擁有34.5萬戶，而全上海企業以及個體工商戶總數也就300萬戶左右，滲透率超過十分之一。從過去幾年數據看，該行客戶數增長變緩，2024年僅增0.3%，而2021年之前的幾年均在4%以上。

如此一來，又疊加存量客戶信貸需求疲軟，結果就是主營貸款業務放緩，未來這一趨勢恐怕也難以扭轉。

滬農商行固守上海大本營，未來增長壓力會更大。即便上海是中國第一大經濟市，又是金融橋頭堡，未來還有一定空間可供挖掘，但相比全國大市場而言，多少還是有些偏安一隅了。

【內控合規不能丟】

對于新帥汪明而言，未來還將面對一個棘手問題，即滬農商行頻被處罰暴露出的內控以及合規經營風險。

2025年3月12日，滬農商行因18項違法違規行為被處以860萬元罰款，創下3月銀行業“罰金之王”。這一處罰涉及高管履職、貸款、理財、員工管理等一系列業務上的合規問題。

事實上，滬農商行自2021年上市以來，幾乎每年都被處罰。

2023年6月，滬農商行因19項違法違規事實，被責令改正，并處罰款共計1160萬元。2024年，據南方周末統計，機構、個人被罰總次數為9次，罰金總計超過400萬元，而其余上市農商行多為1-3條，罰金多為數十萬元。

這些處罰中，有兩項問題受到市場廣泛關注。

一是“績效薪酬管理嚴重違反審慎原則”，這在歷次監管處罰中并不多見。

2024年，滬農商行全員人均薪酬小幅降至49.6萬元，仍位居上市農商行之首，而國有五大行人均薪酬均在30萬元檔。同年，管理層總薪酬為1300萬元，同比驟降近三成，與業內下行趨勢保持一致，而此前三年均在1800萬元之上。

除此之外，滬農商行已于2019年制定薪酬延期支付與追索扣回管理辦法。最近三年，延期支付績效薪酬占相關風險崗位總薪酬比例均在15%左右，且績效薪酬累計扣回1700多萬元。

滬農商行多項薪酬舉措并舉，但依舊沒有逃過處罰。在外界看來，滬農商行或仍然存在短期激勵不合理、風險責任與收益不匹配的問題。

二是“未及時調整貸款分類”，成了處罰理由中的高頻詞。

按銀行業監管要求，貸款分為正常、關注、次級、可疑、損失五大類，需及時合理歸類，才能真實反映資產質量。但滬農商行多次沒及時調整，既影響銀行自己評估風險，又難免引發外界對其內控和合規管理的質疑。

多次處罰之后，滬農商行也意識到了問題，計劃強化風險防控，全力打造了4A管理合規管理體系，并率先將大語言模型和人工智能技術引入內控合規領域，但成效有待時間驗證。

內控合規是銀行的生命線。

不僅要著眼于中短期彌補措施，更需要從制度、系統建設來全方位規范經營，提升相關業務能力，對經營風險控制也大有裨益。這一點上，滬農商行顯然還有不小進步空間。

作為A股農商行“市值一哥”，滬農商行過去多年的增長成績有目共睹，但現在瓶頸已顯，未來更為重要的是在內控合規大背景下，如何破局實現利潤增長與讓利實體的平衡。這就需要考驗新帥汪明的智慧與操盤能力了。

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