泡泡瑪特與布魯可年初至今累計漲幅分別達173%和187%，市值雙雙突破歷史峰值。

6月4日，港股消費板塊繼續(xù)爆發(fā)——潮玩巨頭泡泡瑪特與布魯可年初至今累計漲幅分別達173%和187%，市值雙雙突破歷史峰值。

泡泡瑪特與布魯可迎來爆發(fā)式增長，這并非單純的資金炒作：2024年中國泛娛樂玩具市場規(guī)模突破1018億元，且以年復合10%以上的增速沖向2029年的2121億元。資本狂歡的底層邏輯，實則是Z世代情感消費與全球化IP運營的共振結果。

泡泡瑪特瞄準IP矩陣 布魯可下沉低價放量

泡泡瑪特的高增長敘事建立在“IP工業(yè)化”能力之上。

2024年其營收同比飆升106.9%至130.38億元，凈利潤增幅更高達185.9%。核心驅動力來自對IP生命周期的精準運營：LABUBU系列收入同比暴增726%至30.4億元，占總收入比重從5.8%躍至23.3%，而誕生19年的經(jīng)典IP MOLLY通過太空聯(lián)名、非遺跨界持續(xù)煥新。這種“老IP保鮮+新IP裂變”的雙引擎模式，推動毛利率攀升至66.8%，較傳統(tǒng)消費品企業(yè)高出近一倍。更關鍵的是其分層定價策略——從59元盲盒到5999元收藏級MEGA系列，覆蓋了從沖動消費到投資收藏的全頻譜需求，部分聯(lián)名款二手溢價超10倍，形成獨特的“塑料茅臺”金融屬性。

全球化布局成為第二增長曲線的重要注腳。

泡泡瑪特2024年海外收入激增375%至50.7億元，占比逼近40%。其成功關鍵在于本土化深度：在泰國簽約當?shù)厮囆g家開發(fā)CRYBABY IP，在巴黎盧浮宮推出LABUBU與名畫聯(lián)名衍生品，甚至針對東南亞市場設計泰服限定款。這種文化適配性引發(fā)現(xiàn)象級消費——英國消費者為搶購新品通宵排隊，LABUBU聯(lián)名款在北美社交媒體獲蕾哈娜、貝克漢姆等巨星自發(fā)曬單。管理層“海外再造一個泡泡瑪特”的宣言已初步兌現(xiàn)。

布魯可的崛起則揭示產(chǎn)業(yè)鏈另一極的生存法則。

盡管同屬潮玩陣營，其依賴授權IP+低價放量的模式與泡泡瑪特形成鮮明對比。2024年奧特曼單一IP貢獻48.9%營收，但該版權將在2027年到期，而變形金剛等核心IP也將在2025-2028年間陸續(xù)面臨續(xù)約風險。為對沖不確定性，公司采取激進的低價策略：產(chǎn)品均價從2021年89元降至2024年的16.3元，9.9元盲盒攻占下沉市場，推動銷量達1.35億件。雖然營收增長155.6%，但代工模式下毛利率僅52.6%，且經(jīng)銷渠道占比超90%，反映出對渠道與供應鏈的控制力薄弱。

潮玩爆發(fā)背后的邏輯

潮玩產(chǎn)業(yè)的本質是情緒經(jīng)濟的貨幣化體現(xiàn)。

瑞信銀行預測，2025年中國潮玩付費用戶將達4000萬，人均月消費194元，且消費行為正從“體驗式購買”轉向“習慣性復購”。支撐這一趨勢的是東莞“潮玩之都”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢——4000家玩具企業(yè)貢獻全球1/4動漫衍生品，2024年規(guī)上企業(yè)營收增長19%。技術革新也在重構行業(yè)：3D打印降低高端產(chǎn)品開發(fā)成本，AI設計工具提升IP孵化效率，而XR技術正賦予潮玩虛擬交互可能性。

不過，繁榮背后的隱憂同樣不容忽視。布魯可的困境揭示行業(yè)通病：當奧特曼IP下半年收入環(huán)比下滑17.6%，暴露授權模式在IP熱度波動前的脆弱性。萬聯(lián)證券分析師李瀅警示，潮玩需求具有鮮明的代際特征——“00后熱衷的潮玩可能隨主力消費群體更替被新形態(tài)取代，如同‘80后收藏的CD退潮’”。與此同時，全國2.23萬家潮玩企業(yè)加速內卷，2025年前四月注冊量同比激增42.3%，同質化競爭已導致部分產(chǎn)品滯銷風險。

潮玩雙雄的資本故事遠未終結。泡泡瑪特憑借IP自主權與71.3%的海外毛利率，有望在歐美Kidult（童心成人）文化興起中持續(xù)收割紅利；布魯可若能在2026年建成自營工廠并加速自有IP孵化，或可擺脫“代工依賴癥”。

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