2024年和今年一季度，門窗幕墻行業在競爭白熱化、需求收縮、市場變革中，交出冷暖交織的答卷。其中，還有意想不到的反轉，收入最高的未必是最能賺錢的，開店最多的江山歐派資產負債率最高……未來，隨著傳統增長引擎逐漸熄火，誰能以技術創新突圍重構護城河?誰又能憑借管理穿越周期迷霧?家居新范式本期【財報進行時】帶您一起來探。

　　半數下滑，玉馬科技和王力安防成增長“顯眼包”

　　從2024年營收來看，保持增長的玉馬科技、豪美新材、王力安防已經是連續三年增長，下滑最猛的是森鷹窗業，近40%，其中夢天家居已經是連續三年下滑了。

　　從凈利潤來看，玉馬科技成為“黑馬”，擠進前三，與豪美新材、王力安防、江山歐派成為凈利過億的四大金剛;森鷹窗業、海螺新材虧損，江山歐派、夢天家居下滑，其余都保持增長，王力安防更是以1.5倍的增長領跑行業，從扣非凈利潤來看增長更明顯，高達178.36%。

　　研發費用率：森鷹窗業、夢天家居超5%

　　家居新范式發現，去年在研發上投入超過一個億的門窗幕墻企業有堅朗五金、豪美新材、江山歐派三家，不過研發費用率只有森鷹窗業、夢天家居超過5%，在門窗幕墻行業屬于較高水平，可見兩家企業越發重視技術壁壘的構建。

　　在研發上繼續加碼、勝過上一財年的企業主要有玉馬科技、海螺新材、豪美新材、王力安防及夢天家居。江山歐派、堅朗五金、森鷹窗業則開始縮減研發費用。

　　現金流PK：三家企業“錢袋子”充足

　　從經營活動現金流來看，堅朗五金、豪美新材、玉馬科技不僅現金充沛，而且“含金量”高，現金盈利比率均超過1。

　　相比下，森鷹窗業、海螺新材則存在一定財務風險，森鷹窗業系推進渠道轉型、主動收縮傳統大宗業務銷售規模、整合優化經銷渠道及終端門店、拓展全品類節能窗導致利潤減少，海螺新材則是連續三年虧損。

　　現金盈利比率這塊，王力安防、江山歐派、海螺新材、森鷹窗業均遠低于1，償債能力、擴張能力較弱。

　　應收賬款：回款速度亟需加強

　　8家企業在應收賬款方面，排名前五的基本是同步營收排名。不過，家居新范式注意到，江山歐派雖然營業收入只有海螺新材的六成不到，卻在應收賬款上領先海螺新材，可見其催收壓力更大，回款速度亟待加強。

　　應收賬款周轉天數方面，森鷹窗業、堅朗五金超過半年，超過三個月的則是王力安防、豪美新材、江山歐派。海螺新材、玉馬科技、夢天家居回款較快。

　　資產負債率：江山歐派壓力最高

　　負債排名前三的堅朗五金、豪美新材、王力安防，僅有堅朗五金的負債率相對健康。江山歐派、王力安防、豪美新材的資產負債率較高均超過50%，不愧是重資產運營企業。相比之下，玉馬科技低于10%的負債率則可窺見其財務極度保守了。

　　結合現金流來看，江山歐派、王力安防面臨較大財務壓力，對于擁有近6萬家經銷商但經營活動現金流量凈額更是大幅下降91.83%的江山歐派而言，2025年尤為關鍵。

　　高毛利、低凈利，行業數字化降本迫在眉睫!

　　玉馬科技毛利率、凈利率均領跑，可見其品牌溢價明顯，作為遮陽材料領域先鋒標桿，其技術優勢不言而喻。不過從其整體業績增速放緩、一季度業績下滑來看，未來增長存在挑戰。

　　在家居新范式的統計里，大多數企業面臨高毛利、低凈利的困境，可見費用侵蝕利潤，費用管控仍是主要任務。數字化降本迫在眉睫。同時，森鷹門窗、海螺新材陷入盈利危機，根據年報顯示，森鷹門窗系業務結構調整、產能利用率不足，海螺新材系原材料價格波動變化所致。

　　2025Q1：只有三家開門紅

　　2025年一季度業績中，豪美新材、堅朗五金、海螺新材營收位列前三，凈利潤則是豪美新材、玉馬科技、王力安防領先。不過意外的是，連續增長的玉馬科技卻罕見出現營收、凈利潤雙下滑。

　　誰能開門紅?從增長來看，恐怕只有雙增的王力安防、夢天家居，豪美新材雖然營收增長亮眼，但是凈利潤下滑近30%。

　　關于今年一年的規劃，家居新范式注意到，大多數企業都提到了三點——市場開拓、人才引進、管理優化，并對新產業、新產品、新項目的推進給予更多投入。

　　其中，王力安防的“智能制造、智能管理、智能產品、智能營銷”四大智能戰略，以及年度營業收入41 億(同比2024 年增長31.31%)、歸母凈利潤2.31 億(同比2024 年增長66.21%)兩大目標足見其戰略雄心。

　　結語

　　時至今日，門窗幕墻行業仍深陷行業競爭加劇、原材料上漲、市場波動等困境，渠道轉型、費用管控、人才更新等多重挑戰撲面而來。期待，并祝福!

　　家居新范式【財報進行時】欄目持續聚焦家居財經研究，接下來系列文章，還將關注定制家居、軟體家居、廚電、地板、家紡、建材、照明、陶瓷衛浴、門窗幕墻、家居賣場、裝飾裝修、成品家具及其它行業的財管信息，涉及企業將包括但不限于：歐派家居、索菲亞、志邦家居、尚品宅配、金牌家居、好萊客、我樂家居、皮阿諾、頂固集創;顧家家居、敏華控股、喜臨門、夢百合、慕思股份、麒盛科技、匠心家居、中源家居、大自然床墊、趣睡科技;浙江永強、恒林股份、致歐家居、曲美家居、樂歌股份、美克家居、永藝股份、浙江正特、豪江智能、皇朝家居、匯森家居;紅星美凱龍、居然智家、富森美;金螳螂、江河集團、亞夏股份、東易日盛、瑞和股份、鄭中設計、全筑股份、廣田集團、中天精裝、寶鷹股份、華立股份、杰恩設計、名雕股份、齊家網(齊屹科技);科達制造、箭牌家居、東鵬控股、蒙娜麗莎、建霖家居、帝歐家居、惠達衛浴、海鷗住工、松霖科技、瑞爾特、奧普家居、華瓷股份、悅心健康;海螺新材、豪美新材、江山歐派、王力安防、夢天家居、森鷹窗業、堅朗五金、玉馬遮陽、大亞圣象、德爾未來、菲林格爾、愛麗家居、海象新材;東方雨虹、科順股份、三棵樹、中國聯塑、豐林集團、友邦吊頂、日豐股份、天安新材、北新建材、偉星新材、揚子新材、法獅龍;老板電器、萬和電氣、華帝股份、火星人、浙江美大、億田智能、帥豐電器;孚日股份、羅萊生活、水星家紡、富安娜、夢潔股份、真愛美家;歐普照明、佛山照明、三雄極光、雷曼光電、得邦照明、陽光照明、木林森、立達信;好太太、云米、兔寶寶等等。敬請期待~