自2025年5月7日央行、證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，創(chuàng)新推出債券市場(chǎng) “科技板” 以來(lái)，已滿月有余。這一創(chuàng)新舉措在金融支持科技創(chuàng)新的征程中邁出了堅(jiān)實(shí)一步，為科技型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等帶來(lái)了全新的融資機(jī)遇。

// 政策引領(lǐng)，創(chuàng)新機(jī)制激發(fā)活力，破局科技融資困境 //

在國(guó)家堅(jiān)定實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的大背景下，科技型企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。5月7日，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機(jī)制兩個(gè)維度提出十三項(xiàng)舉措，進(jìn)一步推動(dòng)債市 “科技板” 落地實(shí)施。

債市 “科技板” 具有鮮明特征。發(fā)行主體多元化，涵蓋金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，構(gòu)建起完整的科技創(chuàng)新融資鏈條。債券品種豐富多樣，除常規(guī)債券類型外，還創(chuàng)新推出知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押債券、科創(chuàng)主題綠色債券等特色品種，契合不同階段科技企業(yè)融資需求。在制度安排上大膽創(chuàng)新，優(yōu)化發(fā)行管理流程、信息披露要求、信用評(píng)級(jí)體系和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。例如，通過(guò)政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、信用緩釋工具等分散違約風(fēng)險(xiǎn)，降低科技型企業(yè)融資門檻。發(fā)行人還可靈活設(shè)置債券條款，如含權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行繳款、還本付息等安排，包括預(yù)期收益質(zhì)押擔(dān)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押擔(dān)保、可轉(zhuǎn)換為股權(quán)、附認(rèn)股權(quán)、票面利率與科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)或募投項(xiàng)目收益掛鉤等，提升債券吸引力與投資價(jià)值。

// 市場(chǎng)踴躍認(rèn)購(gòu)，資金加速流入 //

自債市 “科技板” 上線，市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情高漲。據(jù)Wind 資訊統(tǒng)計(jì)，自5月7日發(fā)行以來(lái)，科技創(chuàng)新債券整體票面利率平均達(dá)1.95%，期限3.33年，這一利率與期限組合，在一定程度上平衡了投資者收益預(yù)期與發(fā)行人融資成本，反映出市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)債風(fēng)險(xiǎn)與收益的綜合考量，也體現(xiàn)了債市“科技板”在融資定價(jià)上的市場(chǎng)化探索。

圖1：科創(chuàng)債發(fā)行情況（按發(fā)行期限統(tǒng)計(jì)）

央行鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)、社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等積極參與投資，眾多機(jī)構(gòu)紛紛響應(yīng)。首批發(fā)行的科創(chuàng)債中，多家銀行發(fā)行的債券受到市場(chǎng)青睞。如工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等大型銀行發(fā)行的科創(chuàng)債，吸引了大量機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)。在券商發(fā)行的科創(chuàng)債中，東方證券、國(guó)泰海通證券等機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)均超過(guò)5倍，顯示出市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)債的高度認(rèn)可。個(gè)人投資者雖難以直接參與，但可通過(guò)購(gòu)買科技創(chuàng)新類債券ETF等金融產(chǎn)品間接投資，拓寬了投資渠道。

圖2：認(rèn)購(gòu)倍數(shù)5倍以上的科創(chuàng)債

//京滬粵發(fā)行量領(lǐng)先，彰顯區(qū)域科創(chuàng)融資活力//

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，自5月7日科技創(chuàng)新債券上線至6月7日，市場(chǎng)積極響應(yīng)，共發(fā)行208只科技創(chuàng)新債券，總發(fā)行量達(dá)4036億元，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)活力。從發(fā)行人省份分布來(lái)看，北京以1880億元的發(fā)行量居首，上海為704億元，廣東253億元，浙江206億元，江蘇203億元，這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、科技創(chuàng)新資源豐富，積極利用債市“科技板”為本地科技企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)融資。

圖3：發(fā)行人科創(chuàng)債排名前10的省份

從發(fā)行主體來(lái)看，近一個(gè)月共有163個(gè)發(fā)行人發(fā)行科技創(chuàng)新債。根據(jù)Wind一級(jí)行業(yè)分類，其中金融行業(yè)發(fā)行主體共有52家，工業(yè)50家，材料23家，公用事業(yè)12家，能源4家，反映出不同行業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新融資的積極參與。

圖4：科創(chuàng)債發(fā)行前五的行業(yè)

從企業(yè)性質(zhì)看，中央國(guó)有企業(yè)37家，地方國(guó)有企業(yè)95家，民營(yíng)企業(yè)20家，其他企業(yè)15家，國(guó)有企業(yè)在發(fā)行中占據(jù)主導(dǎo)地位，但民營(yíng)企業(yè)也在積極借助債市“科技板”獲得發(fā)展資金。

圖5：科創(chuàng)債發(fā)行情況（按企業(yè)性質(zhì)統(tǒng)計(jì)）

按債券類型分，商業(yè)銀行債券1880億元，一般公司債536.2億元，超短期融資債券501億元，一般中期票據(jù)452.7億元，證券公司債339億元，政策銀行債200億元，不同債券類型滿足了發(fā)行人多樣化的融資需求。

圖6：科創(chuàng)債發(fā)行情況（按債券類型統(tǒng)計(jì)）

在發(fā)行人結(jié)構(gòu)方面，參與科技創(chuàng)新債發(fā)行的主體呈現(xiàn)出較高的信用質(zhì)量。在163個(gè)發(fā)行人中，主體評(píng)級(jí)為AA+以上的有155家，占比高達(dá)95%以上，其中AAA評(píng)級(jí)的有125家。高評(píng)級(jí)發(fā)行人占比高，一方面反映出債市“科技板”在吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)方面成效顯著，這些企業(yè)具備更強(qiáng)的償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠?yàn)閭顿Y者提供相對(duì)可靠的收益保障；另一方面也表明，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，高評(píng)級(jí)企業(yè)在債券融資中更具優(yōu)勢(shì)，有助于提升市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新債的整體信心，推動(dòng)債市“科技板”穩(wěn)健發(fā)展。

圖7：科創(chuàng)債發(fā)行情況（按主體評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)）

債市“科技板”滿月之際，已在發(fā)行數(shù)量、機(jī)構(gòu)參與度和市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)等方面取得顯著成效，為科技創(chuàng)新企業(yè)融資注入了新動(dòng)力。然而，面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配和投資者結(jié)構(gòu)不匹配等挑戰(zhàn)，未來(lái)仍需持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、優(yōu)化債券期限結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)投資者結(jié)構(gòu)多元化，以保障債市 “科技板” 健康、穩(wěn)定發(fā)展，為國(guó)家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略提供更有力的金融支撐。

// 前景廣闊，未來(lái)可期 //

展望未來(lái)，債市“科技板”發(fā)展前景十分廣闊。規(guī)模上，預(yù)計(jì)2025年科創(chuàng)債總發(fā)行規(guī)模或突破1.5萬(wàn)億元，占信用債比例有望超6%，金融機(jī)構(gòu)將成為發(fā)行主力，為市場(chǎng)帶來(lái)最大增量。隨著政策完善與市場(chǎng)成熟，民營(yíng)及中小企業(yè)發(fā)債積極性將逐步提高，更多輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)的民營(yíng)科技企業(yè)將借助債市“科技板”獲得發(fā)展資金，優(yōu)化市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期限科創(chuàng)債占比也將提升，更好匹配科技企業(yè)投資與股權(quán)基金回報(bào)周期，緩解企業(yè)長(zhǎng)期資金壓力。

產(chǎn)品創(chuàng)新上，可轉(zhuǎn)債、動(dòng)態(tài)利率條款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等工具將加速普及，進(jìn)一步緩解輕資產(chǎn)企業(yè)抵押不足問(wèn)題，為投資者提供更多元化產(chǎn)品選擇。科創(chuàng)債指數(shù)基金及ETF也將加快推出，豐富投資渠道，提升市場(chǎng)流動(dòng)性與吸引力。

從風(fēng)險(xiǎn)防控看，央行創(chuàng)設(shè)的科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，配合政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、市場(chǎng)化信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)等，將構(gòu)建起更完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，保障債市“科技板”穩(wěn)定運(yùn)行。

債市 “ 科技板 ” 滿月之際，已在發(fā)行數(shù)量、機(jī)構(gòu)參與度和市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)等方面取得顯著成效，為科技創(chuàng)新企業(yè)融資注入了新動(dòng)力。面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配和投資者結(jié)構(gòu)不匹配等挑戰(zhàn)，未來(lái)通過(guò)持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、優(yōu)化債券期限結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)投資者結(jié)構(gòu)多元化，債市 “ 科技板 ” 將不斷發(fā)展壯大，為國(guó)家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略提供更有力的金融支撐，開(kāi)啟 “ 科技 + 金融 ” 深度融合的新篇章。

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