作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的蛋黃酥

端午節(jié)前夕，香港的《穩(wěn)定幣條例》火爆出臺。

所謂#穩(wěn)定幣，筆者理解其本質(zhì)就是資產(chǎn)的貨幣化。舉個(gè)例子，如果我有一處房產(chǎn)，若直接轉(zhuǎn)讓，流程復(fù)雜且耗時(shí)長。若以其為基礎(chǔ)，發(fā)行穩(wěn)定幣，資產(chǎn)的流動性將大大提高。

但穩(wěn)定幣不是誰都能發(fā)，必須有相應(yīng)的執(zhí)業(yè)牌照。受益于此，A股市場上#數(shù)字貨幣 及#跨境支付 等概念股（持牌業(yè)務(wù)）順勢升溫，$海聯(lián)金匯(SZ002537)$更是漲出了三連板的好成績。

來源：東方財(cái)富官網(wǎng)-海聯(lián)金匯

但尷尬的是，海聯(lián)是#汽車零部件 起家，半路跨界支付業(yè)務(wù)。并且，面對越來越嚴(yán)格的市場監(jiān)管，因經(jīng)營不善，海聯(lián)的支付業(yè)務(wù)多次被罰。2024年4月，公司已簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將牌照業(yè)務(wù)進(jìn)行出售，進(jìn)而聚焦主業(yè)。除此之外，海聯(lián)的汽車零部件，賣不動也不賺錢。

一、汽車零部件，賣不動&不賺錢

2004年，海聯(lián)金匯在青島成立，其主營業(yè)務(wù)為儀表板橫梁、防撞梁等汽車安全結(jié)構(gòu)件。此后，雖向金融服務(wù)跨界，但汽車零配件仍是海聯(lián)的核心業(yè)務(wù)。2024年，公司總營收為74.88億元，其中#汽車配件 業(yè)務(wù)創(chuàng)收約48.71億元，占比高達(dá)62%。

但從收入來看，自2023年開始，海聯(lián)的零部件收入連續(xù)兩年下滑，核心業(yè)務(wù)似乎有點(diǎn)賣不動。

來源：營業(yè)收入-汽車配件類

據(jù)年報(bào)披露，公司#儀表橫梁 等產(chǎn)品，市場份額高達(dá)20%左右，自主研發(fā)的“1500MPa 超高強(qiáng)鋼輥壓輥彎前防撞梁”產(chǎn)品更是成功打破了國外品牌壟斷局面，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。

產(chǎn)品優(yōu)秀，但卻沒銷量。年報(bào)顯示，2024年車身及內(nèi)飾、鋼板加工配送和車架等產(chǎn)品銷量集體下滑。

來源：海聯(lián)金匯2024年年報(bào)

不僅賣不動，還不賺錢。

汽車零部件行業(yè)，因所貢獻(xiàn)的價(jià)值不同，盈利一直都是冰火兩重天。相較于電池和底盤等，公司生產(chǎn)的橫梁等產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值較低。這年頭整車廠賺錢的都少，非核心零部件廠商盈利空間更是有限。

2024年，公司汽車配件業(yè)務(wù)毛利率約為12.89%，而同期行業(yè)（同花順行業(yè)二級分類）平均值為22.10%，差距十分明顯。

來源：同業(yè)比較

二、溢價(jià)跨界，慘敗收尾

除了汽車零部件業(yè)務(wù)，海聯(lián)還跨界金融科技業(yè)務(wù)。但從結(jié)果來看，結(jié)果慘敗。

2014-2016年間，隨著#移動互聯(lián)網(wǎng) 和#電子商務(wù) 的發(fā)展，移動支付呈現(xiàn)爆發(fā)增長。潮流之下，海聯(lián)也想坐上牌桌。2016年，公司以30.39億元高價(jià)（溢價(jià)24.83億元）將原中國移動旗下的金融科技平臺聯(lián)動優(yōu)勢收入麾下。

具體來看，聯(lián)動優(yōu)勢的主營業(yè)務(wù)為#移動信息服務(wù)（如短信營銷等）和#第三方支付。憑借全支付牌照儲備（互聯(lián)網(wǎng)支付、銀行卡收單和跨境人民幣支付許可等），以及與銀行的銀信通業(yè)務(wù)資源（銀行與通信運(yùn)營商合作推出的短信金融服務(wù)業(yè)務(wù)，如通過手機(jī)短信向個(gè)人或企業(yè)客戶實(shí)時(shí)推送賬戶變動和交易等），聯(lián)動的金融科技被市場寄予厚望，這也是高溢價(jià)并購的原因。

至此，公司形成了“智能制造+金融科技”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)格局。

2016年和2017年，海聯(lián)金匯的金融科技服務(wù)分別創(chuàng)收約3.68億元和10.87億元，占比分別為13.98%和27.20%，成為海聯(lián)金匯的有利支撐。

來源：金融科技服務(wù)

然而，2018年，第三方支付行業(yè)整體經(jīng)受“斷直連”階段，聯(lián)動的優(yōu)勢，不再是優(yōu)勢。

舉個(gè)例子，在 “斷直連”之前，第三方支付機(jī)構(gòu)與銀行直接連接，但之后，央行為加強(qiáng)對資金流轉(zhuǎn)的監(jiān)管，必須通過央行清算中心控制的網(wǎng)聯(lián)和銀聯(lián)進(jìn)行清算，第三方支付機(jī)構(gòu)不得與銀行直接連接。

受此影響，聯(lián)動優(yōu)勢一方面需支付成本，建立與網(wǎng)聯(lián)/銀聯(lián)的連接；另一方面，因支付環(huán)節(jié)由“兩環(huán)”變“三環(huán)”，且網(wǎng)聯(lián)/銀聯(lián)收取固定比例費(fèi)用，第三方支付機(jī)構(gòu)的利潤被壓縮。簡單理解，一筆跨行轉(zhuǎn)賬手續(xù)費(fèi)5元錢，“斷直連”之前，銀行和聯(lián)動分別分得2元和3元，“斷直連”之后，網(wǎng)聯(lián)/銀聯(lián)分走一杯羹，聯(lián)動利潤自然減少。

受此影響，2018年聯(lián)動業(yè)績承諾違約。2019年，聯(lián)動又因存在為P2P和非持牌現(xiàn)金貸提供代扣等違規(guī)業(yè)務(wù)，被監(jiān)管部門處罰，業(yè)績更是直接“大翻車”，虧損金額達(dá)4個(gè)多億。“優(yōu)勢”不再，公司的近21億元的商譽(yù)減值，也落袋為虧。

來源：商譽(yù)減值

三、競爭泥沼，出清退出

目前來看，互聯(lián)網(wǎng)支付市場格局已定。

個(gè)人支付方向，支付寶和微信憑借強(qiáng)大的群眾基礎(chǔ)，占據(jù)主導(dǎo)地位；企業(yè)支付方向，銀聯(lián)等機(jī)構(gòu)憑借豐富的經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)占鰲頭。

面對“三足鼎立”之勢，海聯(lián)開始探索其他業(yè)務(wù)。如：線下的POS機(jī)和掃碼槍等銀行收單業(yè)務(wù)。但隨著支付行業(yè)進(jìn)入存量競爭，沒有哪里是一方凈土。而且，海聯(lián)的技術(shù)能力也略顯滯后。

首先，近年線下支付已由掃碼槍等方式，向人臉和指紋等生物識別發(fā)展。最簡單的，相較于掃碼槍，支付寶的貼一貼就是更便捷的競爭者。

其次，聯(lián)動的服務(wù)質(zhì)量也受人詬病。公開信息來看，聯(lián)動的POS機(jī)業(yè)務(wù)，因私自扣除高額手續(xù)費(fèi)等被用戶多次投訴。

此外，對于第三方支付業(yè)務(wù)，最基本的就是合規(guī)。而海聯(lián)，卻屢屢違規(guī)。

據(jù)年報(bào)披露，因第三方支付業(yè)務(wù)違規(guī)，2024年公司總損失金額高達(dá)2億元（包括罰沒以及稅費(fèi)轉(zhuǎn)出及補(bǔ)繳稅款和滯納金等）。

來源：海聯(lián)金匯2024年年報(bào)

面對激烈的市場競爭，2023年，公司收入規(guī)模雖同比翻倍，但據(jù)年報(bào)披露，主要是受益于其新產(chǎn)品“聯(lián)動惠商”。聯(lián)動惠商本質(zhì)是為商戶提供資金處理、營銷服務(wù)、支付解決方案等的服務(wù)平臺。

此刻的海聯(lián)，空有牌照，卻發(fā)展平平。或許，趁早賣個(gè)好價(jià)錢，也是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。