隔夜美股納指、標普500指數創階段新高，中概指數大漲超2%。6月10日，港股三大指數高開，恒指漲0.21%，國指漲0.22%，恒生科技指數漲0.41%。

港股醫藥股震蕩上升，泰格醫藥漲超7%，凱萊英、康龍化成均漲近6%，昭衍新藥漲超5.5%，藥明生物漲超4%。

相關ETF方面，恒生醫療ETF（513060）盤中呈現震蕩走勢，盤中一度漲近4%，成交額近20億元，換手率超22%，交投活躍。成分股中多數上漲，博安生物、晶泰控股漲超12%；三生制藥漲超9%；綠葉制藥漲超8%；醫脈通、微創醫療漲超6%；心泰醫療、石藥集團漲超5%；先健科技、翰森制藥等個股跟漲，漲幅均超4%。

展望后市，醫藥行情短期維度（1-3個月），相關機構認為指數會進入震蕩階段：市場對創新藥估值重估的邏輯已階段性達成共識。創新藥指數行情的演繹也經歷了龍頭公司BD落地催化--板塊估值系統性提升--個股高低切換的過程，接下來指數波動率加大的概率在增加。但如前所述，創新藥系統性重估的過程遠未結束。

醫療器械、消費醫療等順周期方向的基本面數據目前仍處于左側。Q3開始，相關方向迎來表觀低基數，若能跟蹤到相關方向高頻數據的環比改善，則其企穩修復兌現的概率將非常高。

中期維度（3-12個月），相關機構對醫藥指數（恒生醫療保健指數/醫藥50指數）后續的走勢均相對樂觀：醫藥板塊無論是絕對位置還是相對位置均處于低位。從絕對位置來看，申萬醫藥指數的PE-ttm估值分位數處于過去15年以來24%的水平；從相對位置來看，過去4個完整交易年度（2021-2024），醫藥行業在31個申萬一級行業的相對排名分別為26、20、16、31，4年整體排名28/31。

醫藥板塊的悲觀預期已被市場充分認知。從2023年至今，醫療反腐重塑醫藥行業的商業化模式；經濟下行的大背景下，醫保收支失衡、控費壓力加大，財政收支失衡、設備采購及更新受抑制，居民消費意愿下降、消費醫療受抑制。諸多與宏觀大環境相關的負面因素充分反映在醫藥板塊的定價中。市場只看到了醫藥板塊在經濟下行過程中的順周期屬性，卻在悲觀中忽視了醫藥板塊的創新和科技屬性。

創新藥板塊的系統性重估將是個長期的過程。2025年初以來，隨著諸多中國biotech/pharma不斷超預期的BD落地，中國的創新藥行業亦迎來了自己“deepseek”時刻，多年來依靠工程師紅利及工業化能力積累的產品管線，疊加海外mnc面臨專利懸崖而對BD極強的需求，使得中國創新藥板塊迎來系統性重估。這樣的產業化趨勢一旦成型，將會是一個能持續若干年的過程。作為醫藥板塊內最核心的組成部分，創新藥也將帶動醫藥指數系統性修復。

醫藥順周期方向的修復。醫藥板塊內，除創新藥之外的主要細分方向（如醫療器械、消費醫療、中藥、藥店等）均有較強的順周期屬性。中期維度，隨著經濟、消費企穩，前述方向均有較大企穩修復概率。

恒生醫療ETF（513060）跟蹤恒生醫療保健指數，該指數可視為70%創新藥及產業鏈+10%互聯網醫療+10%消費醫療+10%器械耗材。如前所述，創新藥短期進入波動率加大的階段，消費醫療、互聯網醫療及器械耗材整體仍處于左側，關注恒生醫療ETF(513060)的機會。