行業集體失血，市場易跌難漲，重壓下的光伏制造業似乎正在加速走向“洗牌”階段，往日聲明在外的企業，也不斷卷入爭議漩渦。

6月9日，市場傳言有“硅王”之稱的上市公司合盛硅業正謀劃股權轉讓，引起行業關注。此后，合盛硅業回應表示，相關傳言嚴重不實，公司不存在任何應披露而未披露的相關股權轉讓事項。

并購疑云

去年以來，光伏行業從主管部門到行業協會、各家企業，都在呼吁暢通市場退出機制，鼓勵兼并重組，但眾人矚目的“大并購”幾經周折始終難產，也因此，只要有龍頭間的相關傳言，都會引發熱議。

前述傳言稱合盛硅業曾與營收“準千億”的輸變電設備、光伏制造龍頭特變電工洽談股權轉讓事宜，但因價格方面未達成一致，開始尋找新的“金主”。

合盛硅業方面在回應中表示，向公司控股股東、實際控制人及其一致行動人核實后，確認從未與特變電工及其關聯方就公司股權轉讓事宜進行過任何形式的接觸或洽談。同時嚴正聲明，對于捏造、散布不實信息、誤導市場及投資者的行為，將采取一切必要法律手段。

一位從業者表示，合盛硅業扎根新疆，是為數不多的在光伏硅料（多晶硅）和其上游工業硅都有可觀產能布局的企業，尤其在工業硅領域，占到行業總產能近三成，且目前相關業務仍有可觀利潤，這對信奉一體化策略的企業來說，確實很有吸引力。傳言拎出特變電工，可能是因為其旗下新特能源同樣是新疆的硅料企業，比較符合光伏并購“套路”，而且畢竟使用新疆硅料的產品目前在出口方面，仍受到美國等部分國家限制，這些因素可能會被其他地區企業納入考量范圍。但這很可能是想當然的猜測，過去一年來，事實也證明很多看似有道理有可能的并購傳言都并不靠譜。

不過，從合盛硅業的回應也可看出，重點在未與特變電工接觸、洽談，關于股權轉讓，目前不存在應披露而未披露情況，但至于“股權轉讓意向”，上述從業者認為可能是存在的，畢竟公司增收不增利情況愈發突出，債務問題高懸、行業“大并購”風起都會進一步激發相關意向。

控產得失

作為產業鏈上游巨頭，產能決策往往決定著生死成敗，市場對合盛硅業下一步走向、股權轉讓意向等的判斷，也與近年來該公司在產能方面的激進操作和迅速轉向，以及由此帶來的業績、經營影響有關。

根據財報，合盛硅業截至2024年底共擁122萬噸的工業硅年產能，相關業務去年全年貢獻了137.63億元營收，占總營收51%左右，毛利率達到26.1%，是公司業績的大頭來源。依托于此，該公司目前有至少5GW的光伏硅料產能，雖然與硅料四巨頭還有數倍差距，但也是光伏主材領域的重要參與者之一。此外，該公司還有173萬噸的有機硅產能，貢獻近半營收，產品廣泛應用于在建筑、電子電氣、紡織、汽車、機械等行業。

不過，今年一季度，合盛硅業營收、凈利雙降，營收同比下降3.47%，此前即顯現頹勢的歸母凈利潤同比大跌50.81%，整體利潤率也降了近50%。

根據中國有色金屬協會硅業分會的統計數據，2024年工業硅價格全年下跌約23%，情況好于價格降幅超過40%的光伏多晶硅，且需求仍有所增長。合盛硅業在硅石、煤炭、石油焦等原料和電力成本上具有極強優勢，也因此以高毛利率抗住價格下行壓力。但2025年，需求加速走弱，讓工業硅價格不到半年就折半下跌，跌破行業現金成本線，合盛硅業也受到較大沖擊，如果價格繼續下跌，很可能重演光伏硅料巨頭的“劇本”，被手中不斷擴產所積累起的巨大產能拖累，走向虧損泥潭。

此前，該公司也在投資者交流中分析表示，2025年的工業硅市場面臨供需結構深度調整，出口受地緣政治及經濟政策影響不確定性增強，行業會加速淘汰落后產能。

如何控制工業硅的產能成為一大課題。而與此同時，在光伏多晶硅領域，合盛硅業一直沒能實現的躋身第一梯隊野心，似乎也愈發成為負擔。

2022年至2023年，合盛硅業曾宣布總額超過800億元、高于當時公司總資產體量的投資計劃，除了繼續加碼工業硅外，其中最引人矚目的就是光伏領域的大手筆布局，包括投資175億元、年產能20萬噸高純多晶硅的新疆中部硅基新材料產業一體化項目，投資176.31億元的新疆東部年產20萬噸高純晶硅項目以及投資205億元的年產能20GW一體化光伏組件項目。相關項目按原計劃均應于2023年至2024年投產，但2022年四季度起光伏行業產能過剩問題凸顯，價格“跌跌不休”，交易價跌至成本價以下，到2023年四季度主流硅料廠開始虧損，2024年虧損進一步加劇，合盛硅業相關項目進度也大幅延遲，截至2024年底，中部項目進度達到92%，東部項目65%，組件項目僅42%。目前，合盛硅業也并未對在建工程進行減值。

同時，在光伏行業不斷強調減產的情況下，該公司可能還會進一步對在手光伏硅料產能進行收縮。去年下半年以來，光伏硅料端不斷召開自律會議要求減產挺價，今年更是傳出行業制定配額保價，或由頭部廠商收購產能進行整合，維持市場穩定等方案。雖然目前還未施行具體方案，但“控產保價”已是共識，此前大舉擴產的合盛硅業，也不得不大幅調整產能策略。

也正是在產能策略轉向、經營業績走弱的情況下，合盛硅業與先導智能、天通股份間的貨款糾紛引發討論。尤其今年6月天通股份對合盛硅業提出的硅料生產設備合同履約訴狀中（涉案金額4.77億元），稱如約完成生產后，遭遇合盛硅業延遲收貨甚至拒絕收貨，已收貨部分也未結清尾款。合盛硅業方面近期回應稱尊重對方通過司法途徑解決糾紛的權利，案件情況以司法機關最終認定為準。

此后，市場愈發關注合盛硅業上述在建工程、閑置資產、債務等問題，有媒體以今年一季報短期借款及一年內到期非流動負債高達158.36億元，相比21.66億元的貨幣資金多出130多億為例，提示該公司面臨較大財務壓力。

實際上，在2022年營收翻倍跨過200億元門檻，凈利潤增超480%迎來巔峰后，合盛硅業已陷入了舉債擴產、董事長總經理反目的“舉報門”以及數個訴狀引發的爭議漩渦之中，在光伏行業下滑態勢愈發向上下游各環節擴散之際，“硅王”的前路也會難免面對更多坎坷。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）