隨著商業(yè)環(huán)境的不斷擴(kuò)大，辦公家具變得越來越重要，尤其是美國、中國和印度等國家的翻新和改造項(xiàng)目數(shù)量不斷增加，推動(dòng)了市場的增長。

據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Mordor Intelligence的數(shù)據(jù)，2024年全球辦公家具市場規(guī)模預(yù)計(jì)為650.2億美元，中國辦公家具市場的規(guī)模預(yù)計(jì)為372.4億美元。

本期今日家居財(cái)報(bào)解讀專欄，結(jié)合中國海關(guān)總署以及美國國際貿(mào)易委員會(huì)的原始數(shù)據(jù)，對(duì)中美兩國辦公家具的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，對(duì)辦公家具進(jìn)出口趨勢與企業(yè)盈利能力進(jìn)行深入剖析，并結(jié)合5家辦公家具上市企業(yè)——恒林股份、樂歌股份、永藝股份、捷昌驅(qū)動(dòng)、凱迪股份，尋找數(shù)據(jù)背后的黃金賽道。

一、中國辦公家具出口：金屬家具增長最快？

中國是全球辦公家具的重要出口國。從出口的品類來看，2024年：

中國辦公室用木家具（除座椅）出口額14.51億美元，同比增長13.51%，復(fù)合年均增速CAGR（2022-2024）為12.1%；

辦公室用金屬家具（除座椅）出口額11.18億美元，同比增長19.96%，CAGR（2022-2024）為21.2%，成為近三年來增速最快辦公家具出口品類；

木質(zhì)可調(diào)高度的轉(zhuǎn)動(dòng)椅出口額5047萬美元，同比增長23.73%，CAGR（2022-2024）為3.3%；

非木質(zhì)可調(diào)高度的轉(zhuǎn)動(dòng)椅出口額39.02億美元，同比增長6.06%，CAGR（2022-2024）為6.7%。

再看看2024年美國辦公家具的進(jìn)口：

美國辦公室用木家具（除座椅）的進(jìn)口額為8.72億美元，同比增長3.98%，CAGR（2022-2024）為-3%；

辦公室用金屬家具（除座椅）進(jìn)口額9.81億美元，同比增長17.66%，CAGR（2022-2024）為1.87%；

木質(zhì)可調(diào)高度的轉(zhuǎn)動(dòng)椅進(jìn)口額8156萬美元，同比增長4.19%，CAGR（2022-2024）為-12.04%；

非木質(zhì)可調(diào)高度的轉(zhuǎn)動(dòng)椅進(jìn)口額13.38億美元，同比增長13.47%，CAGR（2022-2024）為-1.95%。

在美國關(guān)稅大棒的干擾之下，雖然2024年實(shí)現(xiàn)了同步增長，但各個(gè)品類最近三年的復(fù)合年均增速轉(zhuǎn)負(fù)，唯有辦公室用金屬家具（除座椅）實(shí)現(xiàn)了正增長。

加拿大是美國辦公家具第一大進(jìn)口來源國，其次是中國。

辦公室用木家具（除座椅）重要來源國按進(jìn)口額占比排序：加拿大42%，中國22%，越南9%，墨西哥6%；

辦公室用金屬家具（除座椅）重要來源國按進(jìn)口額占比排序：加拿大42%，中國21%，墨西哥7%，越南3%；

木質(zhì)可調(diào)高度的轉(zhuǎn)動(dòng)椅重要來源國按進(jìn)口額占比排序：加拿大41%，越南22%，中國21%，墨西哥10%；

非木質(zhì)可調(diào)高度的轉(zhuǎn)動(dòng)椅重要來源國按進(jìn)口額占比排序：越南36%，中國26%，墨西哥23%，加拿大7%。

二、國內(nèi)5大上市玩家：恒林破百億大關(guān)，樂歌增速領(lǐng)跑行業(yè)

2024年5家辦公家具企業(yè)營收全部實(shí)現(xiàn)了正增長，其中恒林股份營收110.29億元，首次突破百億大關(guān)，也是唯一一家進(jìn)入今日家居“百億玩家”榜單的辦公家具企業(yè)，營收同比增長34.59%；

樂歌股份營收56.70億元，同比增長45.33%；

永藝股份營收47.49億元，同比增長34.22%；

捷昌驅(qū)動(dòng)營收36.52億元，同比增長20.37%；

凱迪股份營收13.36億元，同比增長8.25%。

我們繼續(xù)從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來拆分營收數(shù)據(jù)，恒林股份的辦公家具產(chǎn)品2024年?duì)I收為35.53億元，占比32%；新材料地板營收15.33億元，占比14%；軟體家具營收14.27億元，占比13%，板式家具營收10.22億元，占比9%；其他綜合家居營收34.63億元，占比32%。

樂歌股份牢抓智能家居和海外倉雙主業(yè)，其中人體工學(xué)系列產(chǎn)品2024年?duì)I收28.59億元，占比50.43%；倉儲(chǔ)物流服務(wù)營收24.23億元，占比42.74%。

永藝股份2024年辦公椅營收34.16億元，占比71.92%；沙發(fā)營收6.45億元，占比13.59%；按摩椅椅身營收2.4億元，占比5.04%；升降桌營收9058萬元，占比1.91%；休閑椅營收3580萬元，占比0.75%。

可以看到，捷昌驅(qū)動(dòng)和凱迪股份目前仍以線性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品為單一大業(yè)務(wù)，體現(xiàn)了其非常專注的聚焦能力。

而恒林的產(chǎn)品線已經(jīng)非常均衡和豐富，早已擺脫了辦公家具的“刻板印象”，其軟體家具營收14.27億元、板式家具10.22億元的傲人業(yè)績，即便放在民用成品家具領(lǐng)域，也是行業(yè)龍頭了。

同樣，樂歌股份已經(jīng)成為辦公+海外倉的雙輪驅(qū)動(dòng)，已非簡單的制造業(yè)企業(yè)。

（注：由于部分企業(yè)在境內(nèi)和境外收入之外，還有“其他（補(bǔ)充）”部分，故其境內(nèi)+境外不足100%）

從內(nèi)外銷銷售渠道變化看，2020-2024年恒林股份外銷占比由86.5%提升至89.64%；樂歌股份外銷占比由89.98%提升至91.33%；凱迪股份由47.48%提升至56.46%。兩家外銷占比，永藝股份由78.15%下降至75.93%；捷昌驅(qū)動(dòng)由77.81%下降至69.42%。

2024年5家企業(yè)外銷占比均超過了50%。其中，占比最高的為樂歌股份，其91.33%的收入來源于境外，2024年公司境外收入為51.79億元，2024年末樂歌的運(yùn)營規(guī)模從2023年末全球12個(gè)自營海外倉擴(kuò)倉至21個(gè)，面積也由28.96萬平方米擴(kuò)至66.21萬平方米。獨(dú)立站是樂歌非常重要的跨境電商業(yè)務(wù)渠道。樂歌CAGR（2020-2024，境外收入）為31.4%，CAGR（2020-2024，境內(nèi)收入）為26%。

恒林股份2024年境外收入98.87億元，占總收入比為89.64%，境外占比為近幾年新高。恒林目前在中國、越南和瑞士都建有生產(chǎn)基地。CAGR（2020-2024，境外收入）為24.5%，CAGR（2020-2024，境內(nèi)收入）為16.5%。

永藝股份2024年境外營收36.06億元，占比75.93%，公司的海外基地設(shè)在越南和羅馬尼亞。永藝股份作為老牌外貿(mào)企業(yè)，目前正在實(shí)行向“內(nèi)外銷并重”的經(jīng)營轉(zhuǎn)變策略，意圖努力擴(kuò)大境內(nèi)銷售的規(guī)模，但其2024年的境外收入占比相較2023年仍有一進(jìn)步擴(kuò)大的態(tài)勢。永藝CAGR（2020-2024，境外收入）為7.5%，CAGR（2020-2024，境內(nèi)收入）為11%。

捷昌驅(qū)動(dòng)2024年境外銷售收入25.35億元，占比69.42%，公司從2020年開始逐年減少了境外銷售比重。CAGR（2020-2024，境外收入）為15%，CAGR（2020-2024，境內(nèi)收入）為28%。

凱迪股份2024年境外銷售收入7.54億元，占比56.46%。CAGR（2020-2024，境外收入）為5.7%，CAGR（2020-2024，境內(nèi)收入）為-4%。

三、利潤兩極化：3家企業(yè)增長超19%，2家下滑超20%

2024年5家辦公家具企業(yè)的扣非凈利潤增速分化明顯：三家正增長分別是恒林股份、永藝股份和捷昌驅(qū)動(dòng)，其中恒林扣非凈利潤2.81億元，同比增長19.45%；永藝扣非凈利潤2.93億元，同比增長40.07%；捷昌驅(qū)動(dòng)扣非凈利潤2.41億元，同比增長41.33%。

兩家扣非凈利潤負(fù)增長的企業(yè)分別是樂歌股份和凱迪股份，樂歌扣非凈利潤2億元，同比增長-20.45%；凱迪股份扣非凈利潤0.79億元，同比增長-21.53%。

隨著辦公家具行業(yè)逐漸成熟，行業(yè)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，市場日益內(nèi)卷化，企業(yè)的毛利率在整體下降的大趨勢下，之間的差距也在逐漸收斂。

捷昌驅(qū)動(dòng)是唯一一家2024年毛利率同比增長的企業(yè)，其材料成本的有效控制有效是毛利率提升最重要的原因。

2024年5家辦公企業(yè)的毛利率分別為：捷昌驅(qū)動(dòng)29.57%，樂歌股份29.15%，凱迪股份22.80%，永藝股份21.64%，恒林股份18.64%。

2024年5家辦公企業(yè)的凈利率分別為：捷昌驅(qū)動(dòng)7.70%，凱迪股份6.49%，永藝股份6.36%，樂歌股份5.92%，恒林股份2.41%。

其中樂歌股份的凈利率在2023年出現(xiàn)了“暴增”，這是由于樂歌在2023年進(jìn)行了“小倉換大倉”戰(zhàn)略，受到過程中倉庫出售影響進(jìn)而凈利率大增，而2024年凈利率則因進(jìn)入“小倉換大倉”的收尾階段而正常回落。

四、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)各異：樂歌投資活躍，永藝進(jìn)入擴(kuò)張階段

在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中，通常會(huì)形成三大核心現(xiàn)金流：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流。

恒林股份三大凈現(xiàn)金流分別是：經(jīng)營+9.51億元、投資-2.4億元、籌資-6.67億元，企業(yè)處于穩(wěn)健調(diào)整期。

樂歌股份三大凈現(xiàn)金流分別是：經(jīng)營+6.58億元、投資+1.44億元、籌資+1.27億元，企業(yè)處于謹(jǐn)慎擴(kuò)張期。

永藝股份三大凈現(xiàn)金流分別是：經(jīng)營+3.51億元、投資-3.79億元、籌資+3.96億元，企業(yè)處于穩(wěn)健擴(kuò)張期。

捷昌驅(qū)動(dòng)三大凈現(xiàn)金流分別是：經(jīng)營+5.09億元、投資+1.16億元、籌資-7.8億元，企業(yè)處于穩(wěn)健且主動(dòng)優(yōu)化期。

凱迪股份三大凈現(xiàn)金流分別是：經(jīng)營+1.67億元、投資-3.59億元、籌資-0.33億元。企業(yè)處于穩(wěn)健調(diào)整期。

五、周轉(zhuǎn)效率比拼：永藝資產(chǎn)盤活最快，樂歌回款能力最強(qiáng)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的盤活能力越強(qiáng)，資源使用效率越高。5家辦公家具企業(yè)2024年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)排序：永藝股份291.2天<恒林股份333.61天<樂歌股份538.03天<捷昌驅(qū)動(dòng)650.72天<凱迪股份744.1天。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，企業(yè)的銷售政策嚴(yán)格，回款能力強(qiáng)。5家辦公家具2024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)排序：樂歌股份23.89天<永藝股份46.44天<捷昌驅(qū)動(dòng)52.14天<恒林股份53.51天<凱迪股份75.06天。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，企業(yè)存貨流轉(zhuǎn)越快，銷售和庫存管理越高效。5家辦公家具2024年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)排序：樂歌股份46.33天<永藝股份47.44天<恒林股份83.47天<凱迪股份100.2天<捷昌驅(qū)動(dòng)119.24天。

六、 結(jié)語

2024年中國辦公家具頭部企業(yè)通過全球化布局、多元化業(yè)務(wù)及效率提升實(shí)現(xiàn)規(guī)模突破，但行業(yè)整體毛利率下行、內(nèi)卷加劇的挑戰(zhàn)仍需正視。未來，技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品升級(jí)、跨境電商與海外倉的模式變革，以及供應(yīng)鏈韌性的強(qiáng)化，將成為企業(yè)穿越周期、重構(gòu)利潤增長邏輯的核心關(guān)鍵。