深交所官網(wǎng)顯示，廣州瑞立科密汽車電子股份有限公司（以下簡稱“瑞立科密”）主板IPO于近日注冊生效。2025年5月6日，瑞立科密提交了注冊申請。6月4日，該公司IPO審核狀態(tài)變更為“注冊生效”。

瑞立科密身處新能源與智能化汽車電子領(lǐng)域，但其在新能源商用車市場卻存在明顯短板，營收占比較低，應(yīng)對市場變化略顯遲緩；同時，該公司還存在關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控管理不規(guī)范等情況，引發(fā)市場質(zhì)疑聲不斷。

業(yè)務(wù)短板明顯，增長空間受限

瑞立科密主要從事機動車主動安全系統(tǒng)和鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，公司是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

據(jù)了解，瑞立科密的主動安全系統(tǒng)產(chǎn)品主要面向商用車市場，并且其業(yè)績表現(xiàn)也與我國商用車市場的銷量緊密相連。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國商用車銷量由2020年的513.30萬輛下降至2024年的387.30萬輛，整體呈現(xiàn)下降趨勢。在此背景下，瑞立科密未來的增長空間可能會受到一定程度的限制。

在此之前，瑞立科密的業(yè)績就因受商用車周期影響而波動較大。2022年，受商用車銷量同比下降31%的影響，瑞立科密歸母凈利潤從上一年的1.97億元下降至9696.47萬元，核心產(chǎn)品氣壓電控制動系統(tǒng)收入縮水30%。雖然2023年行業(yè)回暖推動其凈利潤反彈至2.69億元，但2024年上半年扣非歸母凈利潤再度同比下降4.52%。

此外，在新能源汽車快速發(fā)展的背景下，新能源化已成為推動中國商用車市場發(fā)展的重要力量。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年我國新能源商用車國內(nèi)銷量達到53.2萬輛，同比增長28.9%，占商用車國內(nèi)銷量的17.9%。2025年第一季度，新能源商用車銷量為14.9萬輛，同比增長48.6%，占商用車國內(nèi)銷量的18.4%。

不過，在新能源商用車銷量提升的背景下，瑞立科密在新能源商用車領(lǐng)域的收入占比始終較低。根據(jù)瑞立科密第二輪問詢回復(fù)函，2021年至2024年上半年，公司產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的收入分別為8835.04萬元、1.93億元、2.50億元和1.05億元，占機動車主動安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為8.35%、19.98%、17.57%和14.32%。

隨著新能源商用車的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)商用車市場遭受了不小的沖擊。而瑞立科密在應(yīng)對新能源商用車市場變化時略顯遲緩，使其業(yè)務(wù)發(fā)展受到一定影響。

應(yīng)收賬款、存貨金額高企

除此以外，瑞立科密的資產(chǎn)負債表中應(yīng)收賬款和存貨兩項金額高企，也令市場投資者產(chǎn)生了擔(dān)憂。

2022年至2024年末，瑞立科密的應(yīng)收賬款賬面價值分別為6.22億元、5.76億元和5.99億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為27.49%、21.95%和21.11%。瑞立科密表示，公司已對下游客戶的應(yīng)收款項謹慎合理計提了相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備。受所處行業(yè)特點、客戶結(jié)算模式等因素影響，公司期末應(yīng)收賬款賬面價值較大。

業(yè)內(nèi)人士表示，整車行業(yè)面臨較為激烈的價格戰(zhàn)，無論是商用車還是乘用車，都面臨著優(yōu)勝劣汰的局面。當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)激烈競爭使得下游客戶出現(xiàn)回款困難等情況，會導(dǎo)致某些零部件企業(yè)面臨應(yīng)收賬款無法收回的情形，從而可能讓壞賬數(shù)額進一步增加。

在存貨方面，招股書顯示，2022年至2024年末，瑞立科密存貨賬面余額分別為6.12億元、7.24億元和5.43億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為27.07%、27.60%和19.13%，占比相對較高。

2022年至2024年末，該公司存貨跌價準(zhǔn)備分別為3533.46萬元、5359.59萬元和5898.91萬元。瑞立科密表示，如果原材料價格和市場環(huán)境發(fā)生變化，或者公司主營產(chǎn)品單價受供求關(guān)系等因素發(fā)生不利變化，公司將面臨存貨跌價增加從而影響經(jīng)營業(yè)績的風(fēng)險。

關(guān)聯(lián)交易“輸血”引爭議

覽富財經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，為了避免同業(yè)競爭，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，瑞立科密曾在2021年進行重大資產(chǎn)重組，完成了對控股股東瑞麗集團旗下?lián)P州勝賽思、武漢科德斯等多家公司的收購。但是，這些舉措并沒有解決公司存在關(guān)聯(lián)交易等影響?yīng)毩⑿缘膯栴}。

2022年至2024年，瑞立科密經(jīng)常性關(guān)聯(lián)銷售金額分別為27345.76萬元、7787.84萬元、3590.46萬元，占營業(yè)收入的比重分別為20.63%、4.42%、1.82%；經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購金額分別為12893.09萬元、10063.17萬元和2387.79萬元，占營業(yè)成本的比重分別為12.48%、8.13%和1.69%。

據(jù)了解，瑞立科密關(guān)聯(lián)交易的主要對象是瑞立集團及其下屬企業(yè)（瑞立集團持有瑞立科密64.16%的股份，為公司控股股東，2021年和2022年是瑞立科密的第一大客戶和第一大供應(yīng)商）。截至2022年末，該公司對瑞立集團及其下屬企業(yè)的應(yīng)收賬款余額高達2.67億元，占公司應(yīng)收賬款總額的39.21%，主要原因就是2022年產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)銷售款項未能及時回款。而在這筆巨額應(yīng)收賬款的影響下，瑞立科密當(dāng)年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2021年的3.94億元急劇下降至-0.38億元。

控股股東瑞立集團長期身兼第一大客戶與供應(yīng)商的雙重角色，瑞立科密也因此被質(zhì)疑存在通過關(guān)聯(lián)方虛增收入的行為。

瑞立科密在招股書中指出，預(yù)計未來仍將存在一定的關(guān)聯(lián)交易，如果公司未能嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易管理制度，無法有效控制關(guān)聯(lián)交易規(guī)模，或關(guān)聯(lián)交易定價不合理，則存在關(guān)聯(lián)交易損害公司或中小股東利益的風(fēng)險。

內(nèi)控管理漏洞頻現(xiàn)

從實際經(jīng)營情況來看，瑞立科密還存在內(nèi)控管理方面的漏洞，或?qū)⒊蔀樯鲜泻蟮谋O(jiān)管“暗雷”。

根據(jù)公司披露，瑞立科密此前出現(xiàn)過由個人銀行卡賬戶作為公卡賬戶使用的情況。為了支付便利，2022年和2023年，瑞立科密子公司溫州科密存在將公司的廢品銷售款使用個人卡收款的情形，這主要系公司財務(wù)內(nèi)控管理意識不足所致。

同時，瑞立科密還存在銀行借款轉(zhuǎn)貸的行為。2022年，瑞立科密子公司揚州勝賽思在申請流動資金貸款時，貸款銀行要求公司將下放的貸款支付給供應(yīng)商。公司取得銀行借款后，以支付原材料采購款的方式將資金劃給寧波瑞立，再由寧波瑞立扣除部分實際貨款后轉(zhuǎn)回。借款金額為900萬元，轉(zhuǎn)回金額則為800萬元。

此外，瑞立科密還存在被行政處罰現(xiàn)象。2022年至2024年，瑞立科密累計因環(huán)保、消防等問題被罰近30萬元，其中子公司揚州勝賽思因未建廢氣處理設(shè)施被罰26萬元，可能觸發(fā)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)取消風(fēng)險。這些瑕疵暴露了公司管理粗放等問題，需要公司引起足夠的重視。

如果成功上市，瑞立科密仍需面對三大考驗：如何應(yīng)對行業(yè)周期性下行的沖擊、如何降低關(guān)聯(lián)交易利益輸送的風(fēng)險、如何修補內(nèi)控管理的漏洞，以符合上市公司治理標(biāo)準(zhǔn)。