風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：大地任我行

來源：雪球

我從2007年7月入股市 ， 初期就是上網(wǎng)閑逛 ， 然后憑感覺和情感的喜惡買賣股票 。 2009年初就開始看有關巴菲特的書 ， 接觸價值投資理念 ， 2010年系統(tǒng)地學習財務知識 ， 開始閱讀企業(yè)財報 ， 2012年開始做價值評估 ， 但真正感覺投入門是2013年以后 。 我花了整整6年時間去探索 ， 才摸到價值投資的門檻 ， 最主要的標志就是開始從生意模式的視角去思考投資 。

所謂生意模式 ， 就是指企業(yè)如何賺錢 ， 內(nèi)容包括 ：

一 、 這家企業(yè)產(chǎn)品和服務有什么壁壘 ？ 是時代發(fā)展趨勢 ？ 是規(guī)模優(yōu)勢 ？ 是卓越管理 ？ 是技術專利 ？ 是品牌優(yōu)勢 ？ 是區(qū)域資源壟斷 ？ 是行政特許 ？ 還是不可替代的客戶粘性 ？ 擁有這些優(yōu)勢別人就不容易進入 ， 就能減少激烈的競爭 ， 保持穩(wěn)定的利潤 。 我最喜歡后面三種壁壘 。

二 、 這個生意的錢容易賺嗎 ？ 在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游的關系中是否處于強勢的主導地位 ？ 我認為生意有六難 ： 資本不足借錢難 ， 人才缺失發(fā)展難 ， 技術設備不精生產(chǎn)難 ， 產(chǎn)品積壓銷售難 ， 賣得出去收錢難 ， 持續(xù)投入剩錢難 。 以上每一個難點都可以壓跨一家企業(yè) ， 辛辛苦苦就不見錢 ， 忙忙碌碌三六五 ， 年尾虧損二百五 。 多數(shù)生意天生就難做 ， 只有少數(shù)生意天生就好做 ， 要懂得識別 。

三 、 這個生意能做多久 ？ 有些公司產(chǎn)品和服務容易過時或被替代 ， 或者屬于強周期行業(yè) 。 現(xiàn)實中 ， 不管是胡潤財富榜 ， 或是身邊的富人 ， 許多都是階段性的匆匆過客 ， 不斷起伏變換 ， 主要原因就是支持他們財富背后的生意不斷變化 ， 不斷被競爭淘汰 ， 甚至消失 ， 所以容易由富返貧 。 仔細觀察 ， 那些在財富榜上站得穩(wěn)的人 ， 大部分都是擁有長久可持續(xù)賺錢的生意 。 股市投資的選股邏輯也一樣 。

如果將生意模式看透了 ， 那么估值就看市凈率和市盈率就可以了 ， 投資決策將變得簡單 。 所以芒格說 ： “ 從沒見過巴菲特用計算器去計算企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)值 ”。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。