風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：小5論基

來源：雪球

有鑒于當前銀行理財 、 貨幣基金等傳統低風險產品收益的持續走低 ， 而股票市場的高波動又讓保守型投資者望而卻步 ， 于是憑借著 “ 穩中求進 、 攻守兼備 ” 的特性 ， “ 固收+ ” 產品便成為打破這個兩難困局的優選方案 。

盡管對于 “ 固收+ ” 這個概念市場迄今都沒有一個統一且明確的定義 ， 但時至今日 “ 固收+ ” 產品本身卻早已深人人心 。

從概念上來看 ，“ 固收+ ” 本質上是一種資產配置策略 ， 即以風險較低的債券等固收類資產為底倉 ， 獲取一個基礎收益 （ 固收部分 ） ； 同時通過適度配置風險較高的股票等權益類資產 ， 在控制波動與回撤的前提下增厚收益 （ “ + ” 的部分 ） 。

我自己在做 “ 固收+ ” 類產品篩選的時候 ， 一般對權益類資產的占凈比 （ 股票市值占基金資產凈值比 ） 要求是10%~20% （ 中樞倉位 ） ， 下限不能低于5% ， 上限不能超過30% ； 對固收類資產的占凈比 （ 債券市值占基金資產凈值比 ） 要求則是不能低于50% 。

考慮到債券部分有可轉債這類偏股性資產的擾動 ， 結合對 “ 固收+ ” 產品的波動和回撤控制要求 ， 一般還會加一個 “ 雙5要求 ” ， 即要求 ：區間最大回撤和區間年化波動率均不能超過5% 。這就基本可以排除絕大部分滿足資產類型比例要求但可轉債占比過高的產品 。

滿足上述要求的 “ 固收+ ” 產品主要集中于債券型基金中的二級債基和偏債的靈活配置型基金兩種類型 ， 也會包含小部分債券型基金中的一級債基和混合偏債型基金。

這期我先給大家介紹四只長期業績較為優秀的 “ 固收+ ” 產品 。

一、國富恒瑞債券

成立于2016年1月25日的國富恒瑞債券是一只二級債基 ， 業績比較基準為 “ 中債綜合全價指數收益率×90%+滬深300指數收益率×10% ” 。

從歷史倉位數據來看 ， 截至2025年一季度末 ， 國富恒瑞債券的平均股票倉位為15.28% ， 平均債券倉位為80.28% ， 歷史股債倉位比例均較為穩定 ， 是一只典型的 “ 固收+ ” 產品 。

從收益的角度來看 ，截至2025年5月31日 ， 國富恒瑞債券A的累計總回報為61.49% ， 年化回報率在5.28%左右 ；

從風險的角度來看， 截至2025年5月31日 ， 國富恒瑞債券A自成立以來的年化波動率為3.86% ， 歷史最大回撤為-3.77% ， 輕松滿足前文提到的 “ 雙5要求 ” 。

值得一提的是 ， 這只產品自2016年2月4日成立以來的連續8個完整年度 （ 2017年~2024年 ） 都取得了正收益率， 這在A股公募市場還是非常難得的 。

基金經理趙曉東大家估計都比較熟悉 ， 當然很多人知道他可能更多是因為他管理的優秀權益產品國富中小盤， 只是沒想到他管理的 “ 固收+ ” 產品也是這么優秀 。

作為一位從業21年 、 管理公募基金15年以上的老將 ， 趙曉東 “ 深度價值 ， 堅持基本面選股 ” 的投資風格 ， 確實非常適配 “ 固收+ ” 的產品定位 。

從 “ 固收+ ” 組合的角度來看 ， 權益部分他的選股注重安全邊際 ， 追求確定性 ， 有鑒于在金融 、 地產 、 消費 、 工業等行業上具有較為穩固的勝率 ， 因此國富恒瑞組合長期重倉金融行業 （ 主要是銀行 、 地產 ） ；

固收部分則長期以高等級債券和利率債為主 ， 同時也會擇機配置相當比例偏債性的可轉債 。 比如2025年一季報顯示 ， 其可轉債配置比例為19.24% 。

這只產品得到了機構投資者的深度青睞 ， A類份額的機構占比始終維持在97%以上 ， 幾乎都是專業的機構投資者在購買和持有 。 同時這只基金也被納入頭部平臺的穩健專區 ， 散戶基礎也相當不錯 。

二、安信新趨勢

成立于2016年12月9日的安信新趨勢混合則是一只靈活配置型基金 ， 業績比較基準為 “ 50%*滬深300指數收益率+50%*中債總指數(全價)收益率 ” （ 事實上這是一個股債平衡的業績基準 ） 。

從歷史倉位數據來看 ， 截至2025年一季度末 ， 安信新趨勢的平均股票倉位為10.88% ， 平均債券倉位為98.13% ， 同樣是一只較為典型的 “ 固收+ ” 產品 。

從收益的角度來看 ，截至2025年5月31日 ， 安信新趨勢A的累計總回報為54.50% ， 年化回報率大概在5.27%左右 ；

從風險的角度來看 ，截至2025年5月31日 ， 安信新趨勢A自成立以來的年化波動率為2.65% ， 歷史最大回撤為-3.27% ， 同樣輕松滿足前文提到的 “ 雙5要求 ” 。

這只產品自2026年末成立以來同樣連續8個完整年度 （ 2017年~2024年 ） 都取得了正收益。

現任基金經理李君大家也都比較熟悉 ， 當然很多人知道他可能更多是因為他和張翼飛共同管理的安信穩健增值這只同樣優秀的 “ 固收+ ” 產品 。

李君同樣是一位從業20年以上的老將 ， 且作為一位混合資產投資高手 ， 其對絕對收益策略有深入的研究和實踐 ， 長期致力于構建高安全邊際的投資組合 。

從 “ 固收+ ” 組合的角度來看 ，權益部分的行業主要集中于 “ 低估值 、 高股息 ” 板塊 ， 債券持倉以中短期的利率債 （ 政策性金融債 ） 和類利率債 （ 高等級金融債 ） 為主 。 組合同樣也會通過配置轉債來增強收益 ， 2025年一季報顯示的可轉債倉位為9.48% 。

這只產品同樣得到了機構投資者的青睞 ， 2024年年報顯示其機構占比為32.51% 。

三、中歐瑾通

成立于2015年11月17日的中歐瑾通也是一只靈活配置型基金 ， 業績比較基準為 “ 滬深300指數收益率*10%+中債綜合指數收益率*85%+銀行活期存款利率(稅后)*5% ” 。

從歷史倉位數據來看 ， 截至2025年一季度末 ， 中歐瑾通的平均股票倉位為11.90% ， 平均債券倉位為105.92% ， 同樣是一只較為典型的 “ 固收+ ” 產品 。

從收益的角度來看 ，截至2025年5月31日 ， 中歐瑾通A的累計總回報為64.50% ， 年化回報率大概在5.36%左右 ；

從風險的角度來看 ，截至2025年5月31日 ， 中歐瑾通A自成立以來的年化波動率為2.51% ， 歷史最大回撤為-3.52% ， 同樣輕松滿足前文提到的 “ 雙5要求 ” 。

這只產品自2025年末成立以來的9個完整年度 （ 2016年~2024年 ） 僅有2022年取得了負收益 （ -1.33% ） ， 其余8年都取得了正收益 。

現任基金經理華李成固收研究出身 ， 具有10年證券從業經驗和7年公募基金管理經驗 ， 在多資產多策略投資方面經驗豐富 ， 尤其擅長以 “ 低波策略 ” 應對市場變化 。

從 “ 固收+ ” 組合的角度來看 ，權益部分全行業均衡 ， 行業層面的分散度較高 ； 債券持倉主要以高等級信用債為主 （ 重點配置企業債和中期票據 ） ， 不做信用下沉 ， 且會階段性把握利率債的交易機會 。 同時組合也會小比例配置可轉債 （ 2025年一季報的可轉債倉位為6.09% ） ， 采用改良的可轉債雙低策略以增強組合收益 。

這只產品也長期得到機構的青睞 ， 盡管最近一期2024年年報顯示其機構持有占比僅有11.39% 。

四、景順長城景頤雙利債券

成立于2013年11月13日的景順長城景頤雙利債券也是一只二級債基 ， 業績比較基準為 “ 三年期銀行定期存款利率(稅后)+1.5% ” （ 這其實是一個絕對收益的基準 ） 。

從歷史倉位數據來看 ， 自2020年四季度到2025年一季度末 ， 景順長城景頤雙利債券的平均股票倉位為16.63% ， 平均債券倉位為89.77% ， 同樣是一只典型的 “ 固收+ ” 產品 。

從收益的角度來看 ，自2020年10月30日 （ 現任基金經理任職 ， 下同 ） 至2025年5月31日 ， 景順長城景頤雙利債券A的階段累計總回報為23.37% ， 年化回報率大概在4.69%左右 ；

從風險的角度來看 ，景順長城景頤雙利債券A在上述時段內的年化波動率為4.26% ， 歷史最大回撤為-3.90% ， 同樣能滿足前文提到的 “ 雙5要求 ” 。

類似上面的中歐瑾通 ， 這只產品也是僅在2022年取得負收益 （ -1.59% ） ， 自2017年以來的其余完整年份也都取得了正收益 。

現任基金經理為董晗 、 李怡文這對 “ 固收+ ” 黃金搭檔 ， 其中權益出身的董晗主要負責權益部分的投資 ， 固收出身的李怡文則主要負責固收部分的投資以及大類資產配置等 ， 兩人早在2017年便開始合作管理 “ 固收+ ” 產品 ， 配合十分默契 。

從 “ 固收+ ” 組合的角度來看 ，權益部分行業均衡 ， 且會基于估值和景氣度做前瞻性調整 ； 債券持倉則以高等級信用債和利率債為主 ， 久期調整靈活 ， 且會把握利率債波段交易機會 ； 轉債部分不僅倉位調整靈活 ， 券種結構的配置也較為靈活 。

這只產品也得到了機構投資者的足夠青睞 ， 在規模快速增長的基礎上 ， 機構持有占比平均超過8成 ， 最近一期2024年年報顯示其機構持有占比為86.85% 。

尾聲

我們投資 “ 固收+ ” 產品的目的很多時候都是為了替代收益日益下降的銀行理財 ， 即便如此 ， “ 固收+ ” 產品收益的非線性特征相較于銀行理財依然更為顯著 。

也因此我們在投資 “ 固收+ ” 產品的時候 ， 一方面對風險控制的要求可能會更甚于對收益的要求 ， 所謂 “ 可以少賺錢 ， 但不能虧大錢 ， 最好能不虧錢 ” ； 另一方面同樣是取得收益 ， 我們還需要考慮獲取這個收益的持續性與穩定性 ， 這就對基金經理 （ 及團隊 ） 、 基金公司提出了較高的要求 。

而以上我所列舉的這四只 “ 固收+ ” 產品就是從這些方面綜合考慮得出的一個結果 。

不僅如此 ， 如果從基金經理的角度來看 ， 上述四只 “ 固收+ ” 產品還正好代表了四種不同的類型 ， 分別是價值風格權益基金經理 、 權益出身的混合投資基金經理 、 固收出身的混合投資基金經理 、 以及權益基金經理和固收基金經理的搭配。

盡管他們各自擅長部分和組合中每個部分的投資方式 、 策略不盡相同 ， 但從最終的結果來看 ， 這四只產品可以說是 “ 殊途同歸 ” ， 在綜合考慮收益和風險的前提下均達成了較高的投資性價比 ， 基本都可以成為我們構建穩健 “ 固收+ ” 投資組合的成分基金。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，通過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現投資收益來源多元化和風險分散化。