今天看新聞，說飛天茅臺在部分地區的價格跌破2000元了。

另一邊，泡泡瑪特的LABUBU潮玩爆火，被稱為年輕人的茅臺。

我對茅臺和LABUBU都沒有太多感覺，但市場有市場的道理，只要有足夠的人喜歡，肯出錢買，它們就成了好生意。

之前茅臺價格飛漲的時候，有各種解釋。

一種是說茅臺不應該看作普通消費品，而應該看作奢侈品。奢侈品的能彰顯身份，帶來情緒價值，無論是親朋聚會還是商務宴請，上茅臺就和上其他酒不一樣。

還有一種說法是茅臺應該看作投資品，本身供給稀缺，價格一路漲，再加上白酒越放越陳，價格隨年份升高，買茅臺就不是花錢消費，是投資升值。

我覺得這些說得都有道理，泡泡瑪特其實也有類似的特點，限量的隱藏款可以用來炫耀，帶來情緒價值；二手市場價格一路上漲，買它就不覺得是花錢，反而是賺錢。

在這個基礎上，泡泡瑪特還加上了開盲盒，博彩心理刺激多巴胺分泌，比茅臺就要更吸引人。我今天還和朋友開玩笑，說茅臺也可以學學盲盒，飛天茅臺盲盒隱藏不同年份款，開餐前試試手氣，飯吃得有驚喜，說不定也能刺激下銷量。

當時這些對茅臺的解釋，是為了支持茅臺價格堅挺而作出的分析，即便都有道理，也依然攔不住現在茅臺價格跌了。

供需總有波動，潮流終有周期，宏觀經濟、消費習慣、政策導向，許許多多因素都會有影響，沒有什么東西的興盛是永恒的。

我并不是想說茅臺就此不行了，或者泡泡瑪特就要到頭了，而是想說未來是很難看清的，不能由當前情況去線性外推的，想分析清楚行業和企業的發展，是十分困難的。大部分時候，我都盡量不對企業未來做預設，而是讓自己處于一個“接受自己不知道”的狀態。

在這種狀態下，合理的做法就是不去參與大家交口稱贊、市場上廣泛認同的“機會”，因為一致的好預期大概率會帶來額外的溢價，當判斷不清的時候，從概率上來說不會劃算。

當然，好預期也會帶來趨勢，往往會推升價格，但隨著價格的推升，安全性就會越發下降。還有的時候，預期真變得越來越好，股價真的就持續上漲，不再回頭，那也沒有辦法，我們本來也沒有辦法抓住市場里的每一次機會。

說到底，超額收益是要從別人那里賺來的，要實現超額收益，一定要有正確的、且不同于市場主體的認知。如果只是看到價格漲了，或者聽來一些分析才覺得它好，那時候往往就已經遲了。

別人不懂我先懂，才能賺出超額；大家都懂我跟著懂，往往是擊鼓傳花，賭誰是最后一棒。

2025年6月11日估值：

股債利差估值分位7.8%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位67.7%，PB分位18.8%，估值處于中等區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌30.6%，距近15年的中位估值位置，還需漲3.9%。

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