一張成本5毛的紙片竟能創(chuàng)造70%毛利率。卡游公司靠賣奧特曼卡牌年入百億，利潤碾壓泡泡瑪特。創(chuàng)始人李奇斌曾是鄉(xiāng)鎮(zhèn)水利員。

90年代因家庭負(fù)債300萬被迫下海，從泡泡糖贈品中發(fā)現(xiàn)商機。2001年創(chuàng)立甲殼蟲集團起家。

早期靠讓利經(jīng)銷商和盲盒玩法快速擴張，2013年拿下奧特曼IP成為轉(zhuǎn)折點。

2014年耗資12億建動漫產(chǎn)業(yè)園慘敗。

及時轉(zhuǎn)型專注卡牌領(lǐng)域，現(xiàn)手握44個頂級IP授權(quán)。2024年凈利潤達(dá)50億元。

集換式卡牌貢獻(xiàn)超80%營收，奧特曼系列最受小學(xué)生追捧。成本5毛賣2元的暴利模式遭質(zhì)疑。

家長吐槽孩子為集卡花費數(shù)萬，學(xué)校周邊店鋪成重災(zāi)區(qū)。盲盒式營銷被指誘導(dǎo)未成年人消費。

稀有卡投放機制類似賭博，社交屬性加劇沉迷風(fēng)險。對賭協(xié)議倒計時壓頂。2026年6月前未上市需以8%利息回購紅杉騰訊9億美元投資。

99.

9%IP依賴外部授權(quán)。奧特曼等核心版權(quán)面臨續(xù)約壓力，自研"卡游三國"表現(xiàn)乏力。

二次赴港IPO引發(fā)倫理爭議。被批利用兒童心理弱點牟利，恐助推抽獎式消費風(fēng)氣。業(yè)內(nèi)人士指出關(guān)鍵矛盾。

高利潤與可持續(xù)性難兼顧，缺乏原創(chuàng)IP制約長期發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示潮玩市場年增速17%。但監(jiān)管趨嚴(yán)下，純授權(quán)模式企業(yè)估值普遍承壓。

杭州某家長曬出驚人賬單。兩年為孩子買卡花費8.

6萬，抽屜里堆滿重復(fù)卡牌。

上海某小學(xué)教師反映。課間卡牌交易頻發(fā)，有學(xué)生偷拿家長手機充值購買。

"這哪是賣卡片，分明是賣夢想。"經(jīng)銷商透露爆款卡牌轉(zhuǎn)手溢價百倍。

企業(yè)回應(yīng)爭議稱注重教育價值。但產(chǎn)品說明中"增強社交能力"的表述遭專家駁斥。

行業(yè)觀察者提出靈魂拷問。當(dāng)商業(yè)利益碰上未成年人保護，邊界究竟在哪？最新招股書顯示研發(fā)投入僅3%。

與營銷費用形成鮮明對比，創(chuàng)新短板顯而易見。

蘇州某代工廠工人透露。

生產(chǎn)線24小時運轉(zhuǎn)，日均出貨量超20萬包。值得注意的是，部分稀有卡牌已進入二級市場。

拍賣平臺顯示絕版卡成交價破萬。留給卡游的時間不足14個月。

能否在商業(yè)倫理與資本需求間找到平衡點？有投資人直言不諱。

這種建立在家長痛苦上的商業(yè)模式，終將反噬企業(yè)自身。

教育專家建議設(shè)立購買限制。

但實際操作中，年齡驗證機制形同虛設(shè)。值得玩味的是，泡泡瑪特已拓展成人市場。而卡游90%用戶仍是中小學(xué)生。

深圳某風(fēng)投機構(gòu)暫緩跟投。認(rèn)為IP續(xù)約成本上漲將大幅侵蝕利潤空間。最新消息顯示，部分學(xué)校開始禁止卡牌入校。

這或影響終端銷售數(shù)據(jù)。

企業(yè)估值面臨重估壓力。暴利表象下，真正的護城河尚未建成。當(dāng)我們在討論卡游時，本質(zhì)上是在討論商業(yè)倫理的底線。

孩子們的笑臉背后，是家長無奈掏空的錢包。