A股上市公司赴港IPO已經(jīng)變得越來越流行，近一年A股就有近80家公司申請(qǐng)港股IPO，這里面很多都是行業(yè)龍頭，比如寧德時(shí)代、三一重工、海天味業(yè)、歌爾股份、牧原股份等等。

這種潮流背后到底反映的是什么？

這不，中國速凍食品、預(yù)制菜食品龍頭安井食品已經(jīng)宣布，正式通過了港股聆訊，港股上市只差臨門一腳。

速凍巨頭成功赴港，A股股民投反對(duì)票

昨天（6月12日），A股安井食品發(fā)布了《關(guān)于刊發(fā)H股發(fā)行聆訊后資料集的公告》，該公告顯示，2025年1月20日公司向港交所提交了發(fā)行H股并在港交所掛牌上市的申請(qǐng)，2025年6月5日獲得港交所的聆訊并通過。

（安井食品公告截圖）

在當(dāng)前這種A股公司赴港IPO的浪潮下，速凍食品巨頭安井食品成功實(shí)現(xiàn)在港股IPO，也是一種適應(yīng)潮流的行為。

不過，對(duì)于持有安井食品的A股股民來說，似乎并不看好安井食品赴港二次上市的資本動(dòng)作。

6月12日，安井食品A股盤中短暫沖高后快速跳水收跌超1%，6月13日開盤直接閃崩式下挫，開盤一個(gè)小時(shí)后股價(jià)已經(jīng)跌超4%，之后雖有所反彈回升但收盤仍跌超4%，半日成交量逼近昨日全天。

自6月5日通過港交所聆訊以來，安井食品的股價(jià)更是已經(jīng)持續(xù)下跌超7%。

（安井食品股價(jià)走勢(shì)截圖）

實(shí)際上，從安井食品一開始準(zhǔn)備赴港上市，A股投資者就開始投“反對(duì)票”。

2024年1月20日安井食品公告啟動(dòng)發(fā)行H股在港股上市的籌備工作，但公告后的下一個(gè)交易日（1月22日）股價(jià)直接一字跌停，僅半個(gè)月后安井食品股價(jià)就已經(jīng)從92.14元最低跌至64.47元，大跌超30%。

每當(dāng)安井食品發(fā)布關(guān)于港股上市進(jìn)展時(shí)，A股股價(jià)的波動(dòng)還只是A股投資者“用腳投票”，而在安井食品啟動(dòng)港股上市籌備之前，在關(guān)于港股上市的股東大會(huì)上就已經(jīng)有很多股東投反對(duì)票，持股5%以下的中小股東反對(duì)票比例占比超6成，但誰讓控股股東一股獨(dú)大呢，雖然有大量中小股東反對(duì)但最終還是申請(qǐng)了港股IPO。

（安井食品公告截圖）

（安井食品公告截圖）

關(guān)于發(fā)行H股事項(xiàng)的審議中，雖然投同意票的票數(shù)達(dá)到1.19億票，但是要知道，安井食品控股股東福建國力民生科技持股7332.12萬股、董事長劉鳴鳴持股1228.61萬股，這兩大股東票數(shù)加起來就超8560萬票。

不到5000萬股的反對(duì)票，在控股股東和董事長的絕對(duì)持股面前蒼白無力。

瘋狂套現(xiàn)后，“速凍茅”變“速凍套”

對(duì)于安井食品赴港二次上市募資的事情，一直有聲音質(zhì)疑這是“拿著金飯碗在要飯”，明明不差錢卻還要募資。

2024年底，安井食品賬上貨幣資金27.79億、交易性金融資產(chǎn)33.21億，總現(xiàn)金儲(chǔ)備量為61億，占總資產(chǎn)173.75億的35.11%。

到今年一季度末，安井食品貨幣資金27.77億、交易性金融資產(chǎn)34.52億，總現(xiàn)金62.29億，占總資產(chǎn)168.22億的37.03%。

可見，安井食品的現(xiàn)金儲(chǔ)備越來越高。

持續(xù)的高現(xiàn)金儲(chǔ)備下，安井食品的負(fù)債率也越來越低，2018年至2024年負(fù)債率從55.12%降至23.62%，今年一季度又進(jìn)一步降至18.70%，負(fù)債率遠(yuǎn)低于A股預(yù)加工食品行業(yè)平均30%的負(fù)債率。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

這么低的負(fù)債率，安井食品還要繼續(xù)融資，從資本結(jié)構(gòu)看，安井食品顯然過于依賴股權(quán)融資了。

實(shí)際上，從安井食品2017年A股上市以來，可以說它就是“左手融資，右手套現(xiàn)”。

安井食品融資之瘋狂在于，A股IPO首發(fā)募資6.01億、增發(fā)融資56.75億、可轉(zhuǎn)債融資13.71億、股權(quán)激勵(lì)融資1.9億，合計(jì)融資78.36億，累計(jì)融資額占目前136.77億凈資產(chǎn)的57.29%。如果再扣除目前48.69億的未分配利潤，安井食品累計(jì)融資占扣除未分配利潤之后凈資產(chǎn)的88.96%。

也就是說，安井食品上市這些年來，資金來源幾乎全靠融資。

瘋狂融資就瘋狂融資吧，畢竟融資后安井食品的自身盈利能力還是不錯(cuò)的，上市這些年累計(jì)也賺了超61.96億，分紅分掉了27.46億。

但另一方面，上市這些年，安井食品股東們已經(jīng)減持套現(xiàn)了超64.2億。其中，控股股東福建國力民生科技套現(xiàn)超30.74億，董事長劉鳴鳴套現(xiàn)超14.56億，這兩個(gè)股東合計(jì)就套現(xiàn)超45億，其余張清苗、黃清松、黃建聯(lián)、唐奕、梁晨均為公司高管，合計(jì)套現(xiàn)超18.9億。

（數(shù)據(jù)來源：i問財(cái)、銳眼哥整理）

在這一系列的融資、套現(xiàn)資本操作之后，安井食品賬上還有60多億的現(xiàn)金，不得不說是一種商業(yè)奇跡。

但是，隨著控股股東及高管的瘋狂套現(xiàn)，安井食品A股股價(jià)也一路下跌，從而留給他們套現(xiàn)的空間也越來越小了。自2021年初高位以來，安井食品股價(jià)暴跌超75%，市值蒸發(fā)超400多億，期間這些大股東們累計(jì)就套現(xiàn)超47.39億。

（安井食品股價(jià)走勢(shì)截圖）

二次IPO，國際化還是價(jià)值重估？

安井食品此次申請(qǐng)港股二次上市還有一個(gè)背景，業(yè)績?cè)鏊僖呀?jīng)明顯放緩。

2024年，安井食品營收151.27億、同比增長7.7%，歸母凈利潤14.85億、同比微增0.46%，無論營收增速還是歸母凈利潤增速均為上市以來最低。到今年一季度，安井食品營收同比下滑4.13%、歸母凈利潤同比下滑10.01%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

在A股，對(duì)于安井食品這類細(xì)分龍頭來說，業(yè)績?cè)鏊贂?huì)直接影響其股票的估值，當(dāng)業(yè)績?cè)鏊俜啪徤踔镣Ｖ乖鲩L后，意味著公司已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，成長性高估值的預(yù)期也將下降，從而降低估值水平。

此次港股IPO，安井食品雖然表示“為加快公司的國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力”，但是，有一個(gè)事實(shí)是，2024年安井食品在境外的業(yè)務(wù)收入僅為1.68億、占比僅1.11%，境外業(yè)務(wù)規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

相比之下，在近兩年的A股赴港上市浪潮下，A股公司去港股“尋求價(jià)值重估”或許是一個(gè)更為主要的因素。

一直以來，港股都被看作全球的價(jià)值洼地，很多A+H公司的港股始終比A股便宜，也就是港股對(duì)A股存在折價(jià)。但是，近兩年來，隨著南向資金的不斷南下，港股核心資產(chǎn)估值提升明顯，特別是港股消費(fèi)股漲幅巨大、估值更高，已經(jīng)出現(xiàn)港股相對(duì)A股溢價(jià)的情況。

比如，上個(gè)月剛在港股上市的寧德時(shí)代，目前港股較其A股已經(jīng)溢價(jià)超12%，招商銀行的H股較A股也已經(jīng)出現(xiàn)超4%的溢價(jià)。

港股核心資產(chǎn)的估值溢價(jià)或許才是當(dāng)前A股積極赴港IPO的主要原因。

安井食品的港股IPO之路，充滿了爭(zhēng)議與挑戰(zhàn)。A股股民的反對(duì)、公司內(nèi)部的瘋狂套現(xiàn)、業(yè)績放緩，這一切都讓人對(duì)安井食品的未來發(fā)展充滿疑問。然而，港股市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)和國際化前景，或許能為安井食品的價(jià)值重估之路帶來新的轉(zhuǎn)機(jī)。