我之前在這篇文章《》里介紹過 Founders Fund 以及其他一些 VC 的業績數據。

其中 Founders Fund 因為一直以來持續的好業績受到了 LP 的追捧，以至于最新一期 Growth 基金出現了 16 億美金的超額認購，本來打算募集 30 億美金的規模最后募集了 46 億美金。

根據披露的部分數據，Founders Fund 連續 4 只基金的 DPI 都超過了 5 倍。而 The Generalist 創始人 Mario Gabriele 經過一年多的研究后，最近寫了一篇關于 Founders Fund 的長文（完整版還沒發布）。Founders Fund 在 2007、2010 和 2011 年的基金分別獲得了 26.5 倍、15.2 倍和 15 倍的回報。

而獲得如此好的業績，我覺得下面這張圖差不多解釋了大部分原因，因為Peter Thiel 真金白銀 Skin in The Game。2005 年的第一期基金，Peter Thiel 個人出資額占到了整個基金的 76%，基本上可以說是他個人的基金。

后續每一期基金，除了 2007 年只出資了 10% 的資金外，其它基金 Peter Thiel 出資的份額都達到了 15% 以上，像 2011 年的 FF IV，2017 年的 FF VI 以及 2023 年的 FF Growth II，他個人出資的金額占到了 27%。

截至 2023 年，Peter Thiel 個人的資金投入到 Founders Fund 的金額就達到了 24.5 億美金。Founders Fund 最新的一期 46 億美金 Growth 基金，據說其中很大一部分資金也來自 Founders Fund 自己的合伙人。

相比一般 VC 其 GP 1-2% 左右的出資額，Peter Thiel 和 Founders Fund 其他合伙人實實在在在拿自己的錢做投資。這讓我想到 Benchmark 在去年也募集了一只只面向其合伙人和親朋好友的 1.7 億美金新基金（見 vcsmemo.com《Benchmark 做了一只 1.7 億美金新基金，LP 只限其合伙人和親朋好友》）。

Mario Gabriele 在文章里說，Founders Fund 以“反共識”投資策略著稱，偏好壟斷性科技公司（如 Facebook、Palantir），團隊文化激進，被比作“90 年代壞小子軍團”。

而 Peter Thiel 擅長吸引“聰明但古怪”的人才（比方說 Luke Nosek、Ken Howery），拒絕模仿主流 VC，而是堅持“壟斷優于競爭”的投資哲學，也就是 Peter Thiel 常說的 Competition is for losers《》。

有意思的是，Mario Gabriele 說 Founders Fund 被部分視為 Peter Thiel 對 Sequoia 的“復仇商店”（Spite Store），因為他與 Sequoia 的 Michael Moritz 長期不和，在 PayPal 時期，他們在 PayPal 的收購談判、CEO 更迭（取代馬斯克）等決策過程中有大量沖突。

因此在 PayPal 賣給 eBay 賺了 6000 萬美金后，Peter Thiel 決定自己創立自己的基金。一開始是創立了對沖基金 Clarium，雖然它取得了非常不錯的回報（一些時期其 IRR 達到了 60-70%），但是 Peter Thiel 也在打算做一只 VC 基金。

首期基金打算募集 5000 萬美金，但即使是他們那樣的背景和在對沖基金所取得的業績，當時募集基金也很難，只能募集到 1200 萬美金，于是 Peter Thiel 不得不自己投入 3800 萬美金，這就是第一只基金 Peter Thiel 個人出資額達到 76% 的原因。

雖然在當時看起來是被迫，但從現在的結果來看，或許這也成為了 Founders Fund 成功的一個關鍵因素之一：Skin in The Game。

End！

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