作者 | 凱西

責編 | 遙望

央企入主后，麻醉藥龍頭人福醫藥高層換血，執掌人福近24年的李杰退休。

01

人福醫藥管理層洗牌

3位百萬年薪高層退休

繼今年1月25日卸任人福醫藥董事長和法定代表人后，6月9日，李杰再辭去董事一職，在辭職之前，李杰是人福醫藥薪酬最高的高層，年收入498萬元，從披露的數據看，人福醫藥的董事和高級管理人員2024年合計領取報3797.46萬元。截至6月10日，70歲的李杰仍持有人福醫藥86,747,204股股票。

同日提出辭職的還有人福醫藥總裁鄧霞飛，其年薪461.57萬元，僅次于李杰，以及副總裁李莉娥，年薪382.37萬元，在高管中薪酬排名第6。三人均是當代系元老，執掌公司超20年，此次三人給出的離任原因均為退休。截至6月10日，62歲的鄧霞飛還持有人福醫藥 1,572,966股，60歲的李莉娥持有人福醫藥513,018股。

李杰2003年任人福醫藥董事，2006-2020年任總裁，2020-2025年任董事長；鄧霞飛1998年加入人福醫藥，2020年任總裁，主導研發體系；李莉娥2008年11月以來開始任人福醫藥總工程師，分管生產。

隨著平均年齡64歲的三位高管的辭職，人福醫藥的管理層也進入了相對年輕的階段。

杜文濤接任人福醫藥總裁一職，出生于1967年的杜文濤如今58歲，2003年10月至今一直擔任人福醫藥的副總裁，2014年4月至今任宜昌人福的總裁、董事。

宜昌人福是人福醫藥最重要的子公司。宜昌人福在麻醉鎮痛、精神類藥品賽道處于國內領導地位，2024年，宜昌人福僅神經系統用藥營收就達75億元，較上年增長11%。在這一賽道同樣市場份額較大的公司還有恒瑞醫藥、恩華藥業等。

目前，人福醫藥的董事長由62歲的周漢生擔任，周漢生是民建會員，應用化學博士，還擔任武漢當代科技產業集團董事。

02

實控人變更為國資委

麻醉領域的現金奶牛

從人福醫藥前控股股東當代集團2022年債務危機爆發到2025年1月，招商創科以118億元投資成為當代集團重整投資人，通過三層架構控制人福醫藥23.70%表決權，人福醫藥初步渡過難關。

2024年11月，宜昌產投集團（宜昌國資委全資持有）通過受托李杰等自然人股東8.69%表決權，疊加間接持股3.67%，合計控制12.35%表決權，成為人福醫藥第二大表決權主體。

招商創科的實際控制人為招商局集團有限公司（國務院國資委監管的中央直接管理骨干企業），因此人福醫藥的實際控制人由民營資本（當代集團）變更為國務院國資委。

成立于1993年的人福醫藥，是國內麻醉藥品當之無愧的龍頭公司，在神經系統用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥三個領域均占有相當的分量。

圖片來源：2024年年報

在麻醉藥市場，人福醫藥的阿芬太尼和氫嗎啡酮市占率均為100%；枸櫞酸舒芬太尼市占率由2014年的82.5%逐漸提高至2021年的98%。

國聯證券指出，藥品、高值耗材集采時代，較多競爭者、產品降價對生產企業的業績壓制明顯。和血制品、疫苗類似，精麻藥品有較高的進入壁壘，供給方面相比其他藥品有優勢。

從業務屬性來說，精麻行業短期內屬于強管制行業，玩家少，競爭相對溫和，產品價格也穩定。

麻醉和第一類精神藥品實行政府指導價，由國務院醫療保障部門定價，仍然實行最高出廠價格和最高零售價格管理，人福醫藥的櫞酸舒芬太尼注射液、注射用鹽酸瑞芬太尼、鹽酸氫嗎啡酮注射液、鹽酸阿芬太尼注射液屬于“麻醉藥品和第一類精神藥品”，不參與藥品集中招標采購。

從需求端看，隨著醫院手術量增加、非手術科室麻醉鎮痛需求增加（無痛胃腸鏡檢查、癌癥和重癥監護的鎮痛、無痛分娩），對麻醉藥品的需求還將持續增加。

根據米內網數據，近年來國內神經系統用藥年銷售額約為人民幣1,000 億元，約占醫藥市場份額的10%，其中麻醉劑、止痛藥近年來保持穩定增長。

2024年宜昌人福持續推進產品多科室臨床應用工作，實現營業收入870,177.97 萬元，同比增長7.97%，實現凈利潤270,319.73萬元，同比增長11.30%。

作為細分有壁壘賽道的龍頭企業，人福醫藥的研發支出和銷售費用低于行業平均水平——2024年，人福醫藥研發支出162,967.89 萬元，占營業收入6.41%；銷售費用占營業收入比例18.21%。

不過，隨著央企入主、創新戰略執行，人福醫藥的研發支出大概率將持續提升。

葛店人福（人福醫藥持有81.07%股權）的米非司酮系列制劑、黃體酮原料藥等甾體激素類藥物的市場占有率也位居行業前列，其中復方米非司酮片為全國獨家品種。

甾體激素類藥物在全球范圍內應用廣泛，2021年全球市場規模約1,475億美元，我國市場規模約879億元，為僅次于抗生素的第二大市場，目前，國內甾體激素類藥物市場發展成熟，行業競爭格局穩定，主要公司有仙琚制藥、津藥藥業、華潤紫竹等。

新疆維藥作為國內最大的維吾爾藥研發生產企業，擁有復方木尼孜其顆粒、祖卡木顆粒、石榴補血糖漿、養心達瓦依米西克蜜膏等多個民族藥特色品種，近年來保持穩定增長，其中祖卡木顆粒、復方木尼孜其顆粒目前尚不屬于集中招標采購的藥品，降價壓力不大。

03

回歸主業+甩包袱

麻醉龍頭的下一站

國際化與聚焦、創新同為人福醫藥的三個戰略路徑之一，和不少國內藥企一樣，人福醫藥的國際化已有一定成效。

人福醫藥的海外業務覆蓋歐美成熟市場以及南美、東南亞、中亞、西非、東非等新興市場，國際化體系初具規模。

Epic Pharma（人福醫藥全資子公司持有其100%股權）是一家美國仿制藥企業，具備管制類藥品生產資質（美國DEA認證），目前持有近200個美國FDA批準的ANDA 文號，生產經營約200個品規的化學仿制藥，主要產品有苯丙胺片、熊去氧膽酸膠囊、氯化鉀口服粉末劑、阿奇霉素干混懸劑、鹽酸尼卡地平片，消膽胺粉末劑、硫酸奎尼丁片等。

近年來美國仿制藥市場競爭加劇，Epic Pharma 整合全集團美國市場業務，2024年實現營業收入135,276.65萬元，同比增長27.83%，實現凈利潤13,956.59萬元，同比增長21.16%。

算上宜昌人福、美國普克、武漢普克等子公司，人福醫藥已經累計獲得230 多個FDA 批準的ANDA 文號。

人福醫藥還通過仿創結合的方式，布局歐洲醫藥市場，非洲市場方面，2024年現營業收入約2.7億元。

此前，人福醫藥在醫藥、生殖健康、環保、房地產、金融等領域皆有布局，不過非醫藥業務在人福醫藥中收益低，2016 年開始人福醫藥開始明確歸核化戰略，剝離非核心業務和資產，擇機退出醫藥工業、醫藥商業及醫療服務版塊中競爭優勢不明顯或協同效應較弱的細分領域。

人福醫藥2024年完成武漢康樂藥業、湖北人福成田藥業等公司股權的出售工作，并繼續清理競爭優勢不明顯或協同性較弱的資產。

2025年，人福醫藥計劃實現營業收入270億元以上，產品綜合毛利率45%以上。在“歸核聚焦”戰略的指導下，人福醫藥集中資源發展既定專業細分領域，這已經成為不少工業企業的共同選擇。

內容溝通：鄭瑤（13810174402）