風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：無所樂譽

來源：雪球

繼續復習投資理念 ， 繼續強化思想 ， 買入那些護城河很深的股票 ， 片仔癀 、 同仁堂 、 達仁堂 、 瀘州老窖 、 陜西煤業和海洋石油 ， 這幾家公司都是我的持倉 ， 我認為這幾家公司都有很深的護城河 ， 所以今天繼續識別護城河 。

在投資中 ， 許多人容易將短期優勢誤認為長期壁壘 。 根據巴菲特的觀察 ， 最常見的四個認知誤區是 ： 優質產品 、 高市場份額 、 有效執行和卓越管理 。 我認為這些誤區之所以危險 ， 在于它們往往掩蓋了企業真正的核心競爭力 。

要判斷企業能否長期盈利 ， 需要關注兩點 ： 一是所處行業是否穩定或處于上升期 ， 二是企業自身是否具備難以復制的競爭優勢 。 行業趨勢相對容易判斷 ， 比如科技領域的持續增長或傳統行業的萎縮 。 真正的難點在于 ， 如何穿透表象 ， 識別出那些能抵御競爭侵蝕的護城河 。

我認為真正的護城河大致可分為六類 ：品牌溢價、網絡效應、規模成本優勢、用戶高轉換成本、核心技術壁壘以及資源獨占性。 例如 ， 品牌的價值不僅在于知名度 ， 更在于消費者愿意為其支付溢價 ； 網絡效應則體現在用戶越多 、 平臺價值越大的正向循環 。 這些優勢往往需要數年甚至數十年積累 ， 競爭對手難以用資本快速復制 。

不過 ， 芒格提醒我們 “ 逆向思考 ” 同樣重要 。 許多人誤將以下因素視為護城河 ， 實則存在巨大風險 ：技術領先但易被迭代、依賴單一爆款產品、短期流量紅利、渠道優勢受沖擊、過度依賴管理層能力等 。

我認為這些要素雖然能帶來階段性增長 ， 但缺乏結構性壁壘 。 比如 ， 技術迭代速度越快的領域 ， 先發優勢的持續性越弱 ； 營銷能力再強 ， 也無法彌補產品同質化的缺陷 。

在動態競爭的市場中 ， 護城河的堅固程度決定了投資的確定性 。 我認為 ， 與其追逐表面的高增長數據 ， 不如深入分析企業是否具備 “ 定價權 ” 或 “ 用戶鎖定能力 ” 。 只有穿透這些本質 ， 才能避免被短期波動迷惑 ， 真正抓住長期價值。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產配置”推出的基金配置理念，通過資產分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現投資收益來源多元化和風險分散化。