證券之星 劉浩浩

近日，“蘇超”聯賽熱度持續高漲，帶火了全球人造草坪行業龍頭共創草坪(605099.SH),其股價在不到兩周內近乎翻了一倍。不過在公司連續數次發布風險提示后，其股價開始走弱，6月16日更是近乎跌停。

證券之星注意到，在共創草坪股價大漲背后，其近幾年業績呈現明顯波動狀態，且盈利能力逐年下滑。同時其收入結構也嚴重失衡，來自境外收入占比高達近九成，所面臨的國際市場政策不確定性風險高企。2024年，公司兩大主營業務毛利率雙雙承壓。

股價暴漲難掩盈利能力逐年下滑尷尬

資料顯示，共創草坪于2020年上市，運營中心位于江蘇南京，是一家專業從事人造草坪研發、制造、銷售和服務的企業，也是全球生產和銷售規模最大的人造草坪企業。

證券之星注意到，共創草坪的股價在2021年5月一度達到51.48元/股峰值，但此后便一路下跌并在今年4月9日創下16.7元/股的階段性新低。

近期隨著“蘇超”聯賽熱度持續飆升，因為公司主營業務中包含運動草坪業務且公司是“蘇系”企業，共創草坪受到資金追捧，股價持續暴漲。5月30日-6月10日短短七個交易日內，其股價合計收獲6個漲停板，累計漲幅達到91.18%。

針對公司股價連續非理性上漲，自6月4日起共創草坪便連續多次發布交易風險提示性公告。如其在6月11日的提示性公告中明確表示，截至6月10日收盤，公司基本面未發生重大變化。公司股價在近期持續大幅攀升，非理性波動特征極為顯著，市場情緒明顯過熱。請投資者關注估值回調可能帶來的股價下跌風險。

同時其明確表示，國內相關足球體育賽事的舉辦對公司經營活動和經營業績的影響較小，預計短期內不會明顯拉動業績增長。

證券之星注意到，6月11日公告發布后，共創草坪股價上漲動能有所減弱。此后的兩個交易日其股價處于高位盤整狀態。6月16日其股價開盤后一度觸及跌停，最終報收45.7元/股，跌幅達到9.56%，股價相較5月29日累計漲幅降至76%。

證券之星注意到，在共創草坪股價大漲背后，其近幾年業績呈現大幅波動狀態，且盈利能力持續下滑。

2021-2024年，共創草坪分別實現營收23.02億元、24.71億元、24.61億元、29.52億元，同比增速分別為24.39%、7.35%、-0.38%、19.92%，其中前三年營收增速逐年下滑。同期公司歸母凈利潤分別為3.803億元、4.470億元、4.312億元、5.112億元，同比增速分別為-7.45%、17.55%、-3.54%、18.56%，也呈現大幅波動狀態。

從凈利率來看，共創草坪近三年的凈利率分別為18.09%、17.52%、17.32%，呈現逐年下滑趨勢，表明公司的盈利能力逐年衰減。

主業毛利率承壓，運動草業務占比逐年下滑

從主營業務來看，共創草坪的主營業務則面臨業績增速不穩定和毛利率下滑的問題。

共創草坪超過99%收入來自人造草坪業務。2024年該業務合計實現營收29.35億元，同比增長20.03%，上年同期為同比下降0.38%。由于報告期內業務成本同比增長21.93%，該業務毛利率同比減少1.09%至30.17%。

具體來看，休閑草和運動草是公司兩大核心產品。2024年該兩大業務收入在公司營收中占比分別為69.52%、20.14%。其中，休閑草為景觀休閑型人造草坪，主要運用于住宅景觀、商業辦公、市政綠化等場景。運動草主要用于足球場、橄欖球場、網球場等。共創草坪是亞太地區唯一一家國際足聯、國際曲聯和世界橄欖球聯合會的全球優選供應商。

2024年，由于歐美地區休閑草銷售收入實現快速增長，推動共創草坪休閑草業務實現營收20.52億元，同比增長22.43%。但該業務毛利率卻同比下降1.92個百分點至28.94%。對于毛利率下滑原因，共創草坪表示，主要由于部分區域市場競爭愈加充分，且全球通脹導致部分消費者更加青睞價格較低的產品，使得低端產品需求相對提高所致。

2024年，由于國內運動草銷售收入增長了7.69%，共創草坪運動草業務實現營收5.944億元，同比增長6.38%。但由于直接材料等成本上漲幅度較大，業務毛利率也從上年的36.47%下降至34.78%，同比減少1.2%。

證券之星注意到，本次推動共創草坪股價大漲的一個重要原因是，市場認為其運動草業務可能從“蘇超”爆火中受益。但其運動草業務近幾年在公司營收中占比呈逐年下滑趨勢。2022-2024年，該業務的營收占比分別為24.2%、22.7%、20.1%。

2024年，共創草坪主營業務中的鋪裝業務及其他是增長最快的業務，除營收同比增幅達到37.18%，業務毛利率也同比增長7.52%至29.45%，不過該業務收入在公司營收中占比僅為9.76%，對整體業績影響較為有限。

近九成收入來自海外，不確定性風險高企

證券之星注意到，分地區來看的話，共創草坪國內業務近幾年業績情況并不理想，在公司營收中占比呈逐年萎縮之勢。

資料顯示，2023年全球人造草坪第一大市場為EMEA地區(歐洲、中東及非洲地區)，以我國為代表的亞太地區(亞洲及大洋洲地區)處于第二梯隊。當前共創草坪的產品銷往美洲、歐洲、亞洲、大洋洲、非洲等140多個國家和地區。近幾年，境外業務已成為拉動公司業績增長的主要引擎。

2024年，共創草坪來自境外的營收高達26.16億元，同比增長21.02%，主要系報告期內歐美地區休閑草銷售收入實現快速增長所致。2022-2024年，其境外業務收入在公司營收中占比分別為87.44%、87.82%、88.62%，呈逐年增長之勢。

不過在市場競爭方面，當前高端運動草市場仍被歐美發達國家人造草坪企業壟斷，中國草坪企業主要集中在休閑草和中低端運動草市場。這也導致中國人造草坪企業在競爭中難占優勢。2024年，共創草坪國際業務毛利率同比下滑0.9%至29.53%，遠低于同期國內業務35.44%的毛利率。

國內業務方面，受國家對體育產業投入、群眾生活水平等方面因素影響，2024年共創草坪國內業務實現營收3.189億元，同比增長12.48%，遠低于同期境外業務增速。2024年該業務毛利率也下降至35.44%，同比下滑2.2%。

從營收占比來看，2022-2024年，共創草坪國內業務收入在公司營收中占比分別為11.9%、11.52%、10.8%，呈逐年下滑趨勢。

證券之星注意到，在6月11日發布的公告中共創草坪明確指出，當前國內運動草占公司主營業務收入比重較低，并非公司收入的主要來源，“蘇超”等國內賽事對公司業績影響較小。

共創草坪同時表示，由于境外業務收入占比過高，該業務的開展受到進口國政治經濟環境影響較大，若進口國提高關稅、設置貿易壁壘或進口限制條件，將對公司產品出口構成不利影響。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)