曾經位列中國百強房企的港龍中國地產，還是沒能挺過2025年。

一筆美元債利息無法按時支付，意味著港龍中國地產已經構成實質性債務違約，也就是我們所說的“暴雷”。

實際上，行業寒冬之下，正處于生死掙扎中的中小房企，不僅僅是港龍中國地產，還有更多的房企。

大家在期待與等待的是行業回暖的美好幻想，但現實則是殘酷的。

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港龍中國地產官宣美元債違約

2025年6月13日，港龍中國地產發布公告，披露了關于2025年11月到期票據的最新情況。

公告顯示，港龍中國地產已發行本金總額為1.8億美元的票據，將于2025年11月17日到期，自2024年11月17日起（含該日）以年利率9.5%計息，并于2025年5月18日及2025年11月17日付息。

這筆美元債857.62萬美元利息已于2025年5月18日到期應付，港龍中國地產享有30天的寬限期支付該等利息。監于公司面臨的流動性壓力，且為保留項目交付所需的資金，預期將無力支付2025年11月票據的利息。若未于2025年6月17日前支付該等利息，將導致2025年11月票據項下發生違約事件。

這意味著，港龍中國地產已經構成了實質性境外債違約。

由于美元債是房企維持資金鏈最后的救命稻草，要想持續維持資本信用，就得將美元債的歸還次序靠前，一旦美元債出現違約，就意味著房企信用已經大崩塌，這家房企的融資渠道也就會被鎖死。

這也就是各大房企要掙扎到最后，確保美元債不違約的核心原因所在。

從2021年房企暴雷潮開始，已經過去了4年多時間，一大批房企出現了美元債違約而正式暴雷，港龍中國地產熬過了2024年，但依舊沒能熬過2025年。

根據港龍中國地產披露的信息，截至2024年12月31日，本金總額約人民幣1.92億元（截至2025年5月31日：約人民幣2.87億元）的計息銀行及其他借款尚未按期償還，已觸發2025年11月票據的違約事件；及若干計息銀行及其他借款人民幣9.32億元變為須依要求償還。

也就是說，港龍中國地產的境內債實際上此前已經違約。

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曾經的中國百強房企

在中國眾多的上市房企中，港龍中國地產是成立比較晚的。

創立港龍中國地產之前，“呂氏家族”實際上已經深耕紡織行業十余年，完成了資本積累。

2000年中期，紡織行業競爭激烈，并且增長空間有限，呂氏兄弟便開始尋找其它行業機會。

2007年，呂永懷三兄弟在江蘇常州成立港龍地產，進軍地產業，并且在當年取得常州核心區兩宗土地。

除了港龍中國地產之外，全國性房企中還有一家從常州走出來的，那就是新城控股。

與港龍中國地產2007年才開始涉足地產不同的是，新城在1993年成立的時候就開始涉足地產開發，2001年已經在B股上市，2008年的時候已經排在中國房企百強第20名。

很明顯，港龍中國地產起步要晚很多，2012年才開始走出常州，2017年走出江蘇。

港龍中國地產進入發展快車道，實際上是2017年之后的事情，公司開始了規模擴張，全力沖刺上市。

因此，2018年公司開啟全國布局，并且2019年將總部搬到了上海。2019年向港交所遞表上市未能成功后，2020年二次遞表成功上市，正式登陸資本市場。

為了沖刺上市，港龍中國地產在2018年、2019年一路狂奔做大規模。2017年的銷售數據我們沒有找到，2018年以99.3億元位列中國房企銷售額第155名，2019年銷售額直接高達299.4億元、位居中國房企銷售額第87名！

也就是說，2019年港龍中國地產的銷售額較2018年翻了3倍！這一切，都是為了沖刺上市。

但這背后的代價，是負債的翻倍式增長。2017年末負債總額僅為49.45億元，2019年的時候負債已經達到212.4億元，兩年時間負債規模翻了4倍。2020年，其負債規模較2019年再次將近翻倍，負債總額超過400億元。

港龍中國地產上市、迎來自己的高光時刻，正好發生在這一輪樓市調控、樓市下行周期的前夕。

公司在港交所上市1個月后，“三道紅線”政策即出臺。

因此，上市之后港龍中國地產尚未來得及借助資本的力量進一步做大做強，就開始遇到樓市調控和下行周期。

2021年，其銷售規模勉強保持在將近300億元，與2020年相差不大，但2022年直線下降至130億元，2023年、2024年進一步下降。

有意思的是，2000年至2022年，克而瑞發布的港龍中國地產銷售數據基本與公司年報中披露的一樣，但2023年、2024年數據相差就比較大了。

克而瑞的排行榜中2023年、2024年港龍中國地產的全口徑銷售額分別為84.1億元、33.2億元，但港隆中國地產年報中披露的銷售額數據分別是122億元、54億元。

銷售額急劇下降的同時，民企背景的港龍中國地產前兩年擴張之下所帶來的大規模在建項目、償債等，對其資金壓力可想而知。

2024年末的時候，公司手中的現金總額（包括受限制現金、已抵押定期存款及現金等價物）只有約8.39億元，而公司借款中約29.21億元需要在一年內償還。

為了保留項目交付所需的資金，由此也就有了此次美元債利息無法按時支付。

截止2024年末，港龍中國地產擁有55個在開發項目，總土儲401.84萬平方米。這其中，48個項目位于長三角，85%的土儲位于廣東、江蘇、安徽。

可以說，港龍中國地產對于長三角以及廣東的依賴度極大，這兩大區域市場的回暖情況直接影響到在售項目的銷售，以及土儲價值。

至于股價，港龍中國地產目前已經跌至0.1港元/股以下，市值僅剩下1.36億元，基本淪為仙股。

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寒冬之下，房企生存現狀

港龍中國地產，折射出的是整個地產行業房企的生存現狀，在行業持續處于調整周期之下，各大房企的生存困境都難以避免。

一般來講，開發商的資金來源無非是自有資金、銷售回款、銀行貸款、債權融資、股權融資、房地產信托、海外融資等。

地產行業發展到目前這個階段，除了少量優質房企還保持融資渠道暢通之外，大部分房企的融資渠道實際上已經堵死，即使是融資渠道暢通的房企也在努力降負債。

不管是國央企，還是民企，大家更多的還是要依靠銷售回款。

但如今，當市場低迷銷售額持續下降之下，對于任何一家房企來講，保交付、按時償債、企業運營等方面的支出則是固定的，必然均面臨資金壓力。

此時，大家能做的一方面是通過加速銷售回款、處置部分資產、自持資產抵押融資、借新還舊等方式拓寬資金來源渠道，另一方面是通過放緩拿地、降低管理成本等方式節衣縮食。

即使是還在繼續拿地的一些房企，在具體項目上也是通過引入資方股權合作方式，降低自身的資金壓力。

翻開西安市場上一些大牌房企的熱銷項目你就會發現，大牌房企在不少項目中的股權比例在50%以下，甚至有的低至30%左右，其余股份由合作方或者資方持有。

不管是地產企業，還是地產上下游關聯企業，現在拼的就是看誰能堅持到最后，扛到市場企穩回升之時。

所以，手中保留足夠的現金，是最重要的。