01

大盤依舊半死不活，上證指數收盤漲0.04%。全市場成交1.22萬億，較昨天縮量200億，沒啥大變化。

前期的熱點也紛紛熄火，

昨天，創新藥ETF大跌4.83%，今天暫時企穩，收盤漲0.36%。

之前不是說過，有資金按耐不住，追高港股創新藥ETF嘛。

我特意去看了昨天基金份額的變化，就是下面這張圖：

兩個結論，

1）加倉的人還是有的，昨天創新藥ETF的份額又增加了2.33億份。

2）但和前幾天相比，

6月10日、6月12日，即使行情大漲，創新藥ETF份額也是增加的。

6月13日，創新藥ETF跌2.94%，份額大增5.04億份。

昨天，創新藥ETF大跌4.83%，跌幅遠超6月13日，但份額只增加了2.33億份，不足6月13日的一半。

很多人可能只是看著創新藥持續上漲心癢難耐，忍不住要追高沖進去罷了，一旦行情大幅調整，就又懷疑行情是不是要結束了~

新消費也熄火了，

泡泡瑪特盤中一度跌2%，但2點半后拉了上去，收盤漲1.63%。

老鋪黃金、蜜雪冰城則是跌的，一個跌1.02%，一個跌2.2%。

白酒雄起了一把，

酒ETF，開盤沖高，一度漲了2%，但之后持續回落，收盤僅漲0.55%。

也關注基金份額變化。

我們說過，這波白酒調整激發了不少資金逆勢抄底。

昨天，雖然行情企穩，酒ETF收盤漲0.18%，但基金份額還是凈增加，增加了1.74億份，抄底的資金也還在。

消息面上，

6月以來，散裝飛天茅臺批發價持續走低，從2030元/瓶跌到1930元/瓶，10天跌了5%左右。

但昨天，有所反彈，最新批發價是1970元/瓶，希望白酒能穩住~

另外就是CPO（光模塊）了，

今年，大家對人工智能的關注點主要集中在AI應用上，一季度也是AI應用表現較好。

但最近卻是光模塊強勢，4月9日以來漲了50.51%，3倍于AI應用的漲幅。

原因嘛，

6月11日，黃仁勛在巴黎GTC大會上宣布，將在歐洲建設20座大型AI工廠，預計未來兩年歐洲的AI算力將提升10倍。

博通在最新財報中也表示，客戶對ASIC芯片的需求十分旺盛，ASIC芯片中光模塊的價值量占比更高，市場因此調高了今明兩年光模塊的出貨量。

02

再來看看基金經理對創新藥的態度，

今年收益排名靠前的多只醫藥基金，昨天紛紛深度回調，應該還沒有大幅調倉。

展開說說醫藥基金經理，

有點巧，去年6.18這天我們寫的也是醫藥基金。

當時點贊最多的一條評論是“醫藥有什么買頭”，有小伙伴回復“毫無價值”。

此時此刻，彼時彼刻，才1年而已，感覺滄海桑田~

說回那篇文章，

主要介紹了2位醫藥基金經理，

馬牧青、楊楨霄，是按照指數增強的思路在管醫藥基金，也相對“全指醫藥”跑出了穩定超額收益。

剛好，他們的名字也出現在最近統計的創新藥基金經理中，沒過錯行情，展開說說他們的操作。

（1）馬牧青

在定期報告中，馬牧青總會說這么一段話：

“堅持自上而下和自下而上相結合的投資策略，重視估值和業績的匹配度，精選優質個股，以取得明顯超額收益”。

“以取得明顯超額收益”，這是典型的指數增強思路。

具體來說，馬牧青會在自上而下判斷行業景氣度的基礎上，自下而上深度挖掘個股，尋找預期差的機會。同時，對醫藥子行業保持適度均衡配置，以有效控制回撤。

所以看歷史業績，

“建信醫療健康行業”相對“全指醫藥”有非常穩定的超額收益（綠線），這一波因為向創新藥傾斜，超額收益還急劇爆發了。

看持倉的話，

馬牧青大概是2024年4季度開始明顯加倉創新藥的，今年1季度進一步加倉，除了人福醫藥，其他重倉股全是創新藥。

2024年年報中，馬牧青說：

1）自9月下旬以來，中央自上而下推出一攬子超預期政策，醫保支持創新藥政策發展，探索創新藥的多元支付機制，為醫藥行業的長期發展注入動能。

2）進一步削減了受政策影響較大的中藥和傳統藥品的配置比例，加大了具有剛需屬性和真正創新屬性品種的配置力度。

今年1季報中則說：

1）將倉位提高到較高水平，股票倉位從84.66%提到90.55%。

2）進一步提高了剛需屬性和真正創新屬性品種的配置力度，增加了部分AI醫療的配置。

簡而言之，

馬牧青是去年9月看到政策改善后增加了對創新藥的配置，今年一季度進一步提高了對創新藥的配置，還配置了部分AI醫療。

（2）楊楨霄

楊楨霄也喜歡在季報中把自己的投資目標、投資方法寫出來。

投資目標：希望能夠持續穩定地戰勝醫藥指數。

投資方法：根據細分子行業的景氣度進行適當的超配、低配。

從業績上來看，他也做到了。

2016年8月，管理“易方達醫療保健”后，基金相對“全指醫藥”跑出了穩定超額收益。

這一波，也抓住了創新藥的機會，超額收益急劇爆發。

持倉上，

雖然2025年1季度，楊楨霄也加倉了創新藥，但同時還持有較多CXO、醫療器械等其他醫藥細分行業的股票，比較均衡，這是真 · 指數增強啊。

2025年1季報中，楊楨霄也說了對創新藥的看好：

1）2024年中國創新藥出海交易的數量和金額在2023年的基礎上進一步提升，并在2025年1季度延續了這種趨勢。

2）國家自上而下鼓勵醫藥創新發展。

但同時也看好CXO，2025年1季度加大了對這兩個方向的配置。

看今年收益的話，

“易方達醫療保健”漲了24.98%，因為對創新藥的配置不夠，業績并不算突出。

但楊楨霄管的另一只基金“易方達全球醫藥行業”重倉港股創新藥，今年以來漲了63.33%，在醫藥基金中排名靠前。

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