近日獲悉，華潤博雅生物（300294.SZ）發(fā)布關(guān)于調(diào)整江西博雅欣和制藥有限公司（下稱“博雅欣和”）80%股權(quán)掛牌價格的公告。

公告稱，公司在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓雅欣和80%股權(quán)，首次掛牌底價為21304.37萬元（超2.13億元）），在2025 年4月15日-2025年5月14日首次掛牌以及2025年5月 19日-2025年5月23日降低評估值10%掛牌期間，均無意向方正式摘牌，公司擬調(diào)整價格后重新公開掛牌。

鑒于首輪披露公告期滿未征集到意向受讓方，根據(jù)相關(guān)規(guī)定及內(nèi)部決策，則在首次掛牌金額基礎(chǔ)上降低評估值10%調(diào)整掛牌價。2025年5月19日，公司向上聯(lián)交所申請以掛牌價 19173.93萬元（超1.9億元）進(jìn)行第二輪掛牌，掛牌期間為2025年5月19日-2025年5月 23日（項目編號：G32024SH1000398-2）。本次掛牌期間，仍無意向方摘牌。

公告還稱，鑒于博雅欣和80%股權(quán)項目在首次掛牌及在降低評估值10%掛牌期間均無意向方摘牌，公司于2025年5月30日召開第八屆董事會第十三次會議，審議通過了《關(guān)于調(diào)整江西博雅欣和制藥有限公司80%股權(quán)掛牌價格的議案》，并表示計劃繼續(xù)推進(jìn)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，擬將博雅欣和80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目進(jìn)一步降價至原評估值80%重新掛牌；若以80%價格掛牌后仍無意向方摘牌，則再降價5.76%、以15816.55萬元（超1.58億元，根據(jù)市場綜合反饋）進(jìn)行掛牌。

01.

曾被寄予厚望的非核心資產(chǎn)，先輸血后剝離

博雅欣和于2014年成立，主營業(yè)務(wù)為抗感染類、糖尿病類、心腦血管類藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)首次轉(zhuǎn)讓公告，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，博雅生物對博雅欣和的持股比例將從90.69%降至10.69%，博雅欣和不再納入博雅生物的合并報表范圍。

需要指出的是，博雅欣和主營的藥物與華潤博雅主營的血液制品關(guān)系不大，更重要的是，兩個業(yè)務(wù)條線也并沒有形成“1+1大于2”協(xié)同效果。因此，博雅欣和在華潤集團內(nèi)部算不上核心資產(chǎn)。

但梳理博雅欣和的發(fā)展歷程，可發(fā)現(xiàn)公司一度備受矚目，華潤博雅對其也是寄予厚望。自2018年正式投產(chǎn)，華潤博雅作為母公司已經(jīng)累計投資超過5億元的資金，并集中在了技術(shù)研發(fā)和廠房建設(shè)上，旨在強化抗感染藥物生產(chǎn)線。

只是投入并沒有帶來預(yù)期中的回報。在明確了以西他沙星項目、他汀類項目為核心的原料制劑一體化發(fā)展策略后，博雅欣和的項目研發(fā)進(jìn)度始終緩慢，而伴隨集采降價、環(huán)保政策限制等因素影響，產(chǎn)品喪失競爭優(yōu)勢，未能實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，導(dǎo)致業(yè)績未達(dá)預(yù)期，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，博雅欣和2023年虧損5687萬元，到了2024年，公司通過圍繞西他沙星降本增效、拓展中間體業(yè)務(wù)等措施，實現(xiàn)了部分減虧，雖然虧損縮減到3462萬元，但距離實現(xiàn)扭虧為盈還有一段路。

值得一提的是，在2024年8月22日，華潤博雅生物審議通過對博雅欣和增資議案，擬動用約4.87億元自有資金進(jìn)行增資。博雅生物通過其全資子公司江西博雅醫(yī)藥投資有限公司間接持有博雅欣和100%股權(quán)。這次頗有反轉(zhuǎn)意味的增資擴股，似乎表明華潤博雅試圖讓博雅欣和從負(fù)資產(chǎn)的局面中走出來。

遺憾的是，如果依據(jù)4.87億元的增資額來核算，即便最終按首輪掛牌價2.13億元成交，博雅生物也將面臨2.21億元的損失，注資不到一年后，華潤博雅又決定出售公司大部分股權(quán)，于是便有了2025年的首次掛牌。

02.

強化血制品布局

而對于這一系列有些戲劇化的進(jìn)展，華潤博雅的解釋是“聚焦血液制品主業(yè)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)”，旨在通過這次轉(zhuǎn)讓股權(quán)是為集中精力做好血液制品主業(yè)，希望優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。事實上，自2021年華潤入主華潤博雅，公司就定下了一條清晰路線：以血液制品業(yè)務(wù)為核心，其他業(yè)務(wù)逐步退出。

而回溯2012年3月，尚未加入華潤系的博雅生物登陸A股市場，一直到2019年，公司都呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，營業(yè)收入與凈利潤持續(xù)實現(xiàn)雙增長。具體來看，2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.88億元，歸母凈利潤達(dá)到4.69億元。

然而，自2019年起，博雅生物的營收和凈利狀況發(fā)生轉(zhuǎn)變，開始出現(xiàn)波動，增長趨勢停滯。

2021年博雅生物經(jīng)歷了控制權(quán)更迭。華潤醫(yī)藥控股先是通過受讓股份、參與定向增發(fā)等操作，以29.28%的持股比例成為博雅生物控股股東。自進(jìn)入“華潤系”后，華潤博雅加速發(fā)展。只是從其近幾年的營收和凈利潤情況看，增速有所放緩。2021-2024年，華潤博雅生物營收增速分別為5.47%、4.08%、-3.87%、-34.58%，凈利潤增速分別為32.48%、25.45%、-45.06%、67.18%。

與此同時，華潤醫(yī)藥控股持續(xù)增持，其持股比例現(xiàn)已提升至30.45%。在華潤醫(yī)藥控股接手后的四年間，博雅生物的營收與凈利潤增速并未達(dá)到預(yù)期，因此，如博雅欣和這類難以支撐持續(xù)投入的業(yè)務(wù)必須經(jīng)歷重新審視。而這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的系列操作都可被視為博雅生物“聚焦血液制品主業(yè)、優(yōu)化資源配置”戰(zhàn)略的重要舉措，旨在提升資本回報率與經(jīng)營效率。

血液制品業(yè)務(wù)作為華潤博雅的核心業(yè)務(wù)，2024年占比高達(dá)87.29%，且在行業(yè)中具有顯著的競爭優(yōu)勢。通過剝離博雅欣和這一非核心資產(chǎn)，華潤博雅能夠?qū)⒏嗟馁Y源和精力集中于血液制品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固其在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，提升核心業(yè)務(wù)的競爭力和盈利能力。

而剝離非核心業(yè)務(wù)這也是近些年華潤博雅生物一直在進(jìn)行的動作，例如此前轉(zhuǎn)讓了廣東復(fù)大醫(yī)藥、貴州天安藥業(yè)等旗下非核心業(yè)務(wù)，這次出售博雅欣和只是延續(xù)了此前的思路。

截至2024年，華潤博雅現(xiàn)有11個品種31個規(guī)格（含進(jìn)口重組Ⅷ因子）產(chǎn)品，涵蓋白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大類；在營漿站20個，在建漿站1個，合計21個。2024年采漿量為630.6噸，同比增長10.4%，其中華潤博雅本部采漿量為522.04噸，同比增長11.7%，高于行業(yè)平均增速。

血制品一直是公認(rèn)的高壁壘賽道，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，且鑒于血制品的特殊性和對安全性的極高要求，國家加強了對行業(yè)的監(jiān)管，從總量控制、流通管理到生產(chǎn)質(zhì)量等方面均實施了嚴(yán)格措施，而國內(nèi)正常經(jīng)營的血液制品生產(chǎn)企業(yè)不足30家。與此同時，隨著各大藥企外延并購、內(nèi)生增長的腳步加快，血制品市場行業(yè)集中度正不斷提高。

在這樣的背景下，力爭業(yè)務(wù)增長成了行業(yè)玩家的重要目標(biāo)。

華潤博雅稱，力爭“十四五”期間，實現(xiàn)漿站總數(shù)量、采漿規(guī)模、核心財務(wù)指標(biāo)翻番的目標(biāo)，纖原、PCC產(chǎn)品保持國內(nèi)市場領(lǐng)先地位，建成年投漿1200噸以上的智能工廠。而要讓上述戰(zhàn)略落地，華潤博雅需在實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長的同時，并保障一定現(xiàn)金流。

此前，動脈新醫(yī)藥指出，若是針對博雅欣和的股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利完成后，華潤博雅將獲得約上億元的資金回流，這筆資金對于公司的戰(zhàn)略調(diào)整具有重要意義：一方面，該筆資金可用于償還部分綠十字并購貸款利息，減輕公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)。另一方面，隨著內(nèi)蒙古達(dá)拉特旗漿站等新資源的逐步成熟，公司需要進(jìn)一步加大在血液制品領(lǐng)域的投入，以實現(xiàn)采漿量的穩(wěn)步增長和產(chǎn)品線的優(yōu)化升級。

這或許能解釋股權(quán)轉(zhuǎn)讓的緊迫性?？紤]到國內(nèi)血液制品市場面臨廣闊的市場需求的同時，供應(yīng)不足的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在的現(xiàn)狀，華潤博雅能抓緊布局，把握行業(yè)發(fā)展的黃金機遇期，對于公司和市場而言，都至關(guān)重要。

*封面來源：神筆PRO

專題推薦

聲明：動脈新醫(yī)藥所刊載內(nèi)容之知識產(chǎn)權(quán)為動脈新醫(yī)藥及相關(guān)權(quán)利人專屬所有或持有。未經(jīng)許可，禁止進(jìn)行轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及建立鏡像等任何使用。文中如果涉及企業(yè)信息和數(shù)據(jù)，均由受訪者向分析師提供并確認(rèn)。