財報分析丨 美術:蘇藝航 丨 編輯: 言成蹊

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攜程2025年Q1凈營收138億元，同比增長16%。

其中住宿預訂收入55億元，同比增長23%，交通票務54億元，同比增長8%；國際業務收入占比從10%提升至14%，入境游訂單同比激增100%，出境游機酒預訂量恢復至疫情前120%。

同程旅行2025年Q1營收43.77億元，同比增長13.2%。

其中：交通業務收入20億元同比增長15.2%，住宿業務收入11.9億元，同比增長23.3%，非一線城市用戶占比87%；國際機票量增長40%，酒店間夜量增長50%。

途牛2025年Q1凈營收1.175億元，同比增長8.9%。

其中：打包旅游產品收入9900萬元，同比增長19.3%，占總營收84%；其他收入1850萬元，同比下跌25.8%；直播業務單場支付金額破千萬元，核銷額同比增超20%。

若從營收規模角度衡量，在線旅游行業呈現出明顯的梯隊劃分：攜程以 138 億元的營收占據領先地位，同程旅行以 43.77 億元的營收緊隨其后，途牛的營收為 1.175 億元，仍在努力追趕。

攜程之所以能在營收規模上一馬當先，關鍵在于其具備全鏈條的服務能力，業務范圍廣泛，涵蓋了住宿、交通、度假、商旅這四大核心領域，同時還積極布局全球化戰略，不斷拓展國際市場。

尤為值得一提的是，攜程的國際業務發展態勢良好，其國際業務收入占比從 2024 年同期的 10% 顯著上升至 2025 年第一季度的 14%，成為推動攜程業務增長的關鍵力量。

對于同程旅行而言，其營收增長的秘訣主要在于對下沉市場的深度挖掘與專注經營。

據統計，非一線城市用戶在同程旅行的用戶群體中占比超過 87%，而這一龐大用戶群體的消費能力正處于持續上升階段，為同程旅行的業務拓展提供了源源不斷的動力。

除此之外，同程旅行的國際業務同樣表現出色，國際機票預訂量同比增長超過 40%，國際酒店間夜量同比增長超過 50%，這些數據有力地反映出非一線城市出境游市場正在迅速興起并不斷普及。

再看途牛，途牛的營收增長主要源于核心的打包旅游服務項目。不過，業務高度集中也使得營收的規模效應受到限制。

途牛的“牛人專線”品牌以高品質的“純玩團”“私家團”等產品為主打。然而，較高的成本致使毛利率相對較低。

攜程一季度凈利潤43.14億元，同比持平，凈利率34%。

陳禮騰認為，攜程利潤表現與其營收的穩健增長形成反差。攜程的銷售及營銷費用、研發費用、一般及行政費用分別達30億元、35億元、10億元，同比增幅分別為30%、13%、11%，費用高企主因線下門店擴張和AI技術投入。

同程旅行一季度經調整凈利潤7.88億元，同比增長41.3%，凈利率18%。

這一表現得益于同程通過AI技術降低客服成本（節省15%人力成本）和動態打包系統提升供應鏈效率。

同時，同程在營銷費用上的投入相對克制，銷售與市場營銷費用占凈收入的比例為36.8%，低于行業平均水平。

途牛一季度凈虧損540萬元，2024年同期盈利2190萬元，凈利率-4.6%。

這一虧損擴大主要源于營業成本同比上升85.9%，占凈收入的41%，遠高于2024年同期的24%。

此外，途牛的銷售與營銷費用同比增長17.3%，占凈收入的36.8%，反映出其在品牌推廣和用戶獲取上的投入增加，但未能轉化為可持續增長。

OTA行業已從單純的規模擴張轉向精細化運營和差異化競爭。

攜程憑借全鏈條服務能力和國際化布局穩居行業龍頭，線下門店網絡和AI技術構建了線上線下融合的服務生態，覆蓋了從高端商務旅行到大眾休閑旅游的全場景需求。

同程旅行通過AI技術降低客服成本和動態打包系統提升供應鏈效率，證明技術投入可轉化為盈利能力。

途牛通過"牛人專線"品牌主打高品質"純玩團""私家團"等產品，滿足用戶對深度游的需求。然而，途牛的收入結構過于單一加上營業成本激增導致其陷入虧損。

據文化和旅游部數據，2025年第一季度，國內居民旅游消費總額較去年同期增長18.6%，達到1.8萬億元。

其中，農村居民旅游支出同比激增近40%，增速顯著超過城鎮居民。

在這樣的背景下，縣域和農村市場的消費潛力不斷釋放，有望發展成為旅游消費的新增長點。

與此同時，國際旅游市場的復蘇進程正在加速，這為整個旅游行業帶來了新的發展機遇。

從市場格局來看，攜程、同程旅行、途牛等三大OTA平臺的業務特征與其市場定位緊密相連，這種緊密的聯系促使它們在競爭中形成了各具特色的差異化格局。

綜合考慮各平臺2025年第一季度的財務報告表現，可以預見，未來攜程、同程旅行、途牛三大OTA平臺的戰略規劃將著重聚焦于“技術深化、市場下沉和國際化突破”三大關鍵方向。

技術投入需與成本控制相平衡，市場下沉需與產品創新相結合，國際化突破需與本地化服務相融合。

在這一進程中，用戶體驗、成本效率與差異化優勢將成為競爭的核心要素，推動在線旅游行業向高質量發展邁進，但用戶體驗需持續關注。

據國內知名網絡消費糾紛調解平臺“電訴寶”統計，一季度按投訴量排名依次為飛豬、去哪兒、攜程、同程旅行、聯聯周邊游、走著瞧旅行、航班管家、南方航空。

涉及問題主要集中在退款問題、霸王條款、虛假促銷、訂單問題、出票不及時、售后服務、網絡欺詐、退換貨難、貨不對板等方面。

轉自：神州旅業百曉生