今天A股很明顯是滬強深弱，大盤強于小盤，價值強于成長。

這種防御心態，可能跟部分資金預期季度末會有基金調倉有關。

二季度A股先是因為對等關稅暴跌了一波，然后在國內穩市政策出來后，快速修復上行，但到3400點后，大盤上攻乏力，出現了持續的箱體震蕩。目前也就是停在二季度最初暴跌之前的位置。

但這個過程中，有不少行業和概念爆火，比如新消費、創新藥、航天軍工、穩定幣、稀土、黃金、油氣等等，有大量的中小市值個股在二季度是暴漲的，這就吸引了很多原本是價值風格的基金經理為了短期業績好看些而臨時持倉漂移了。我甚至看到有些ST股票，也買進了他們持倉的前十大。

眼下到了季度末，持倉要披露了，無論是對基民還是對監guan，這種漂移后的持倉都是不好看的。所以有人會認為，這幾天，這些基金經理得先把那些價值股給買回來了，順便也對那些熱門賽道做個止盈。

當然，這種調倉不一定真有多大規模，只是部分資金的一種預期而已。所以它對市場的影響也是很短期的。

今天市場大幅縮量，也說明了這一點。市場更多的還是一種心態和情緒變化，更加轉向防御了。

截至下午2點，只有滬指勉強飄紅，而深成指和創業板指下跌，全市場有3200多股下跌，全A等權指數跌0.38%。

板塊上，白酒一路上揚，盡管今天茅臺還有繼續跌價的消息， 2025年飛天茅臺散瓶已經跌到1900元了。二季度白酒板塊持續陰跌，關鍵是趨勢也很難看好，很多散戶，包括一些機構投資者，也都在這個過程中主動或被動地減倉了。

而今年其實跌得比白酒還慘的光伏，今天沖高回落。網傳小作文，說光伏行業協會這周開會號召各家企業“限產保價”，預計三季度會有比較大力度的減產。

且不說這事兒今天迅速被協會辟謠了，就算是真，也不能太快預期行業要迎來供給拐點。前車之鑒太多了，減產不是件容易的事，大英雄都各懷小九九呢。

只能說，光伏實在跌得太慘了，大家都太想漲一漲了。后面估計還會有新的小作文，但都不用太當回事。光伏的苦日子還遠沒有過去。

今天還有個利好，是國社發的，說， 以舊換新“國補”將持續，中央資金將分批下達。這段時間大家對國補暫停的討論太多了，擔心政策接力不上，家電這些行業會出現需求萎縮，現在來看顧慮可以打消了。外部局勢依然嚴峻，國內對內需的扶持刺激沒道理不繼續。

受制于內外部雙重壓力，A股目前確實暫時沒有太強的上漲動力，所以從配置上，大家普遍會更注重防御，去找相對確定性。

比如紅利。今天紅利國企ETF（510720）就是逆勢飄紅的，它所跟蹤的上證國有企業紅利指數，股息率有6.2%，在國內一堆紅利指數里面是很高的。股息紅利+大型國企，這就是一種確定性。（數據來源：中證指數公司官網，數據截至2026.6.19）

再比如現金流。最近一個月，市場整體震蕩偏回落，全A等權指數累計跌了0.15%，而跟蹤富時中國A股自由現金流聚焦指數的現金流ETF（159399），還逆勢漲了0.5%。 （數據來源：wind，數據截至2026.6.20午間收盤）

本質上這是企業經營質量的溢價。市場短期不可避免有情緒波動，但自由現金流充裕且穩定的企業，長期來看，資金拿著是很有安全感的，因為它意味著抵御風險和適時擴張的能力。這也是一種確定性。

另外，現在有越來越多的ETF產品會注重分紅，這也是適應了現在的市場形勢和普遍的投資需求。有的產品甚至能做到每月都分紅，比如前面提到的紅利國企ETF和現金流ETF這兩只。每月給投資者一筆相對穩定的分紅，給投資者的體驗感立馬就上來了。

再說下美股。

昨晚美股因為“六月節”休市，今晚正常交易。但今晚美股可能會有巨震，因為史上規模最大的“三巫日”來了。

所謂的“三巫日”，就是股指期貨、股指期權和個股期權，這三類衍生品合約同時到期的日子。每年的季月（3、6、9、12）的第三個星期五都是“三巫日”。

問題是這次是天量規模，據花旗統計，有高達6.5萬億美元的合約在今天到期。這是有史以來規模最大的一次。

這意味著，這些期權或期貨合約（起碼其中的一部分）可能會在今天進行平倉了結。而衍生品市場和現貨市場（也就是美股）是聯動的。

如果有大量衍生品合約平倉了結，且了結點位跟目前美股點位相差較大的話，那就會給美股帶來巨大的波動。

當然，這個波動不一定是向下波動，也可能是向上波動。取決于這波大量了結的是什么點位的合約。

目前看納指100和標普500期貨是上漲狀態，但愿今晚是個平安夜。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。