穩定幣愈來愈近。

近日央行行長潘功勝的表態，將市場對于穩定幣的討論推向了新的高峰。

6月17日的陸家嘴論壇上，潘功勝首次公開提及穩定幣，指出區塊鏈和分布式賬本等新興技術推動央行數字貨幣、穩定幣蓬勃發展，同時對金融監管也提出了巨大的挑戰。

過去6年時間里，全球穩定幣規模大幅增長45倍，其價值也從最初的加密貨幣穩定錨向跨境支付領域延展。

為迎接機遇，美國《天才法案》與香港《穩定幣條例》均對穩定幣發行人資質、監管框架、儲備金管理、合規審計等問題作出明確；

市場中的各路資本，則在不遺余力地競逐著發行人資質，例如建達公司、軟銀集團仍在謀求泰達（Tether）股權，特朗普家族對USD1發行保持深度參與。

相似的情節正在香港市場上演。

信風梳理發現，香港穩定幣雖未正式發行，但科技新貴、加密貨幣資本與傳統金融等勢力，已針對發行人資質展開競合。

綜合公開信息與發行人資質要求，如今參與香港穩定幣角逐的，共有四方勢力：

其中最被熟知的，莫過于來自內地的互聯網資本，包括入圍首批沙盒測試的京東（9618.HK），已經明確表態申請意圖的螞蟻集團；

第三方是同樣入圍首批沙盒測試的圓幣創新，與其背后的互聯網金融和“幣圈”勢力；

第四方則來自香港本土老錢勢力，由渣打香港、Web3企業安擬集團，與“小超人”李澤楷旗下的香港電訊（6823.HK）共同構成。

2024年7月，京東幣鏈、圓幣創新，以及渣打香港、安擬集團、香港電訊組成的聯盟，獲批進入金管局首批穩定幣發行人沙盒測試；

“螞蟻系”的螞蟻數科、螞蟻國際，則在近期表態將在香港申請穩定幣發行。

金管局此前曾對沙盒測試表態稱，試點目標是保證穩定幣在港發行機構測試運作計劃，與監管作雙向溝通，但這并不是申請穩定幣發行人牌照的先決條件。

這意味著上述四方勢力，今天仍站在同一條起跑線上。

京東的跨境支付陽謀

積極入局的首方勢力，莫過于將出海視為“增長策略重要部分”的京東。

2024年3月，金管局推出穩定幣發行人沙盒，向有意在香港發行穩定幣的機構傳達期望；由京東科技子公司全資持股的京東幣鏈則于當月在香港注冊成立。

4個月后，金管局公示首批沙盒測試的三組成員，京東幣鏈作為獨立主體入選。

首輪入選的“含金量”，說明京東對穩定幣業務的投入籌謀已久。

金管局曾收到數十家機構查詢，但考慮后只選擇三家發行人進入測試。

根據安排，進入沙盒測試者必須對業務網絡、供應鏈或主要合作伙伴作出說明，通過沙盒展示發行、分銷、贖回流程。

京東幣鏈的脫穎而出，原因是在申請之初，就已對后續發行事宜形成完整構想。

建立穩定幣生態，除了需要有發行人，還要由金融機構來對儲備金進行托管儲備，同時涉及區塊鏈、交易所，以及落地使用的支付機構等多個主體。

目前京東幣鏈的多個伙伴已浮出水面。

儲備金托管方面，香港虛擬銀行天星銀行（Airstar Bank）宣布正與京東幣鏈合作構建透明、安全的儲備資產托管體系；

這家銀行背后，是留意金融市場已久的小米（持股50.3%，1810.HK）和騰訊關聯的富途控股（持股44.1%，3588.HK）。

此外，京東科技還曾通過全資子公司持有香港虛擬銀行理慧銀行（Livi Bank） 23.74%的股權；

理慧銀行與京東幣鏈目前未有公開合作，但同在京東科技旗下，二者仍有聯動可能。

京東幣鏈透露，公司已與頭部合規交易所進行投資交易合作，與京東港澳站等收單場景進行零售支付的對接和測試。

按照規劃，京東未來跨境支付成本或削減九成，支付效率提升至10秒以內。

降低跨境支付的摩擦成本，或許正是京東發力穩定幣的場景初心。

京東幣鏈科技CEO劉鵬表示，公司穩定幣業務誕生于集團海外發展需求。

2014年在納斯達克上市后，京東明確將國際化列為核心戰略之一，并通過自建物流網絡和品牌直營，將國內“正品+物流”的核心競爭力復制到海外市場；

截至2024年底，京東物流已有超100個保稅、直郵、海外倉庫，覆蓋19個國家和地區。

劉鵬指出，京東電商生態提供的零到一“冷啟動”場景，是京東幣鏈的先發優勢之一。

據其分析，若穩定幣得以發行，京東平臺的海量商家將在上下游結算時使用穩定幣來提高效率，且在海外更靈活地管理資金。

“我們的目標不是在加密原生或投資交易場景去‘卷’，而是開拓新戰場，連接傳統跨境貿易結算市場。”劉鵬表示。

截至6月初，京東幣鏈已進行港幣穩定幣測試、正在計劃其他法幣測試，未來預期同時發行兩種穩定幣。

香港可能只是京東穩定幣發端的起點。

劉強東近日表示，京東正籌備在全球主要貨幣國家申請穩定幣牌照，期望借助穩定幣牌照達成全球企業間的匯兌服務，大幅降低跨境支付成本。

劉強東指出，成功構建B端支付體系后，京東還計劃向C端滲透，實現未來全球消費者皆能使用京東穩定幣進行消費支付。

“螞蟻系”黃雀在后

與入圍首批沙盒名單機構相比，“螞蟻系”的兩家公司似乎姍姍來遲。

2024年，螞蟻集團升級組織架構，旗下螞蟻國際、OceanBase和螞蟻數科分別成立董事會獨立面向市場。

《穩定幣條例》通過后，螞蟻國際、螞蟻數科均公開表態，將在香港申請穩定幣牌照。

螞蟻國際表示法案生效后（8月1日）將盡快提交申請；螞蟻數科則已啟動申請，并與監管進行過多輪溝通。

螞蟻國際偏向跨境支付場景，穩定幣更像是資金流動中的基礎設施。

如今螞蟻國際共有全球整合錢包門戶服務（Alipay+）、商家支付服務（Antom）、企業賬戶服務（WorldFirst）及場景金融業務（Bettr）四大業務線；

穩定幣的使用，會顯著降低跨境支付成本、提升結算效率、降低匯率波動風險。

與業務需求相對，螞蟻國際未來的儲備金托管機構，或選定了德意志銀行（DBK.DF）。

德意志銀行已宣布與螞蟻國際的戰略合作，表示兩家公司將進一步研究穩定幣的全球支付，包括螞蟻實體的實時跨境資金管理、儲備管理以及上行和下行服務。

其中的儲備管理，或指向在穩定幣發行時，存入和托管1:1的貨幣儲備金。

螞蟻數科的穩定幣業務，或更偏向區塊鏈底層技術的產業應用。

例如作為RWA（資產通證化）交易中的重要媒介，穩定幣或將與螞蟻數科的RWA業務形成生態圈。

RWA指將傳統現實世界中的物理資產或金融資產通過區塊鏈技術進行數字化，使其成為可在鏈上交易、流通的數字資產。

2024年8月，螞蟻數科曾與朗新集團（300682.SZ）合作完成國內首單基于新能源資產RWA融資，將朗新集團旗下部分充電樁、儲能設備作為RWA錨定資產，融資約1億元；

該筆創新交易曾入選金管局Project Ensemble項目沙盒的首批現實世界資產通證化案例。

此后螞蟻數科陸續與協鑫能科（002015.SZ）、巡鷹集團合作完成新能源RWA發行。

螞蟻數科區塊鏈業務總裁邊卓群表示，穩定幣作為連接傳統金融與通證化資產的橋梁，具有廣闊的市場潛力，其核心價值在于使用場景的拓展與合規性建設。

邊卓群表示，螞蟻數科致力于構建基于穩定幣的數字交易場景，推動產業以技術為核心的新資產類別發展。

“我們通過提供安全、可靠、合規的基礎設施，為穩定幣交易提供新的增量市場，提升交易效率和流動性。”邊卓群稱。

目前螞蟻數科尚未透露儲備金托管機構，不過螞蟻集團在香港仍有一家全資虛擬銀行。

業內人士指出，“螞蟻系”兩家公司分拆主體申請，既分散監管風險、又可擴大技術協同效應。商戶網絡與鏈上資產能力結合，可以覆蓋從支付到資產流通的全鏈條。

因此前螞蟻國際、OceanBase和螞蟻數科均有獨立上市計劃傳出，市場亦有推測，螞蟻分拆穩定幣業務或在為未來港交所IPO增加估值籌碼。

圓幣創新“眾星云集”

相比兩家大廠，圓幣創新背后的資本更接近“幣圈”與互聯網金融新貴。

圓幣創新的母公司圓幣科技成立于2020年，由金管局前任總裁陳德霖創辦。

最初的圓幣科技吸引了5個主要投資人，股權結構相對平均，分別是：

ZhongAn Digital Asset Group Limited（眾安數字資產）、Bright Venture Investment L.P．（璀璨投資）、Dragongfly Round L.P．（蜻蜓資本）、HashKey Holdings Limited與Eminent Vision Limited。

其中不乏眾多“幣圈”耳熟能詳的名字。

例如，Dragongfly作為全球加密貨幣與Web3領域的頂級風投，曾成功押注Avalanche（公鏈）、Near Protocol（Layer 1）等明星項目；

其對圓幣科技的首筆基金，更是吸引了紅杉中國首席執行官沈南鵬、百度（9888.HK）創始人之一徐勇、大眾點評創始人張濤、美圖（1357.HK）董事長蔡文勝等一眾勢力。

HashKey董事長兼CEO肖風曾任萬向控股副董事長，旗下的HashKey Exchange是如今香港最大的持牌虛擬資產交易所。

眾安數字資產背后的眾安在線（6060.HK），同樣布局虛擬資產領域多年，已通過子公司眾安國際，持有眾安數字資產、眾安銀行43.43%股權。

早在2021年，眾安國際已與BC科技（0863.HK）簽署協議，由BC科技旗下的OSL交易所支持其數字資產交易；2023年，眾安銀行開始為HashKey Exchange提供港幣法幣入金服務。

相較互聯網大廠從自身業務出發，對于跨境支付、RWA等細分領域的聚焦，有一眾專業資本背書的圓幣科技，更像是一位全面的“幣圈”職業選手。

圓幣科技總裁劉宇（Rita Liu）曾表示，公司港元穩定幣有三大場景：

一是幣幣交易本身，基于合規穩定幣在合規交易所內有很大市場；

二是跨境支付與貿易，基于穩定幣本身在跨境支付、清算等方面的潛力；

三是代幣化資產中介，目前全球、香港都有很多傳統資產代幣化的討論和嘗試。

最初圓幣科技的法幣托管由歐科云鏈（1499.HK）負責，具體由旗下信托執行；

如今眾安銀行已公告，將成為圓幣科技未來穩定幣的資產托管機構。

參考目前規模最大的離岸不合規穩定幣USDT、在岸合規穩定幣USCD，二者盈利均來源于手續費與儲備金收益；前者取決于穩定幣使用人數，后者取決于當前的利息水平。

從這一角度觀察，圓幣科技未來能夠撬動的勢能是巨大的。

一方面，圓幣科技是如今四方勢力中，唯一與交易所深度合作的機構；而穩定幣與交易所綁定后的能量在國際市場上已被驗證。

例如，Coinbase（COIN.O）尚為USDC發行人Centre（現Circle，CRCL.N）主要股東時，推出的減免非美元用戶USDC手續費等支持，就促進該穩定幣規模持續上升，一度接近行業中規模最大的USDT。

當前圓幣科技股東HashKey旗下正有香港最大持牌虛擬資產交易所，劉宇曾表示未來測試成熟以及監管放行后，計劃在HashKey Exchange上線HKDR。

另一方面，圓幣科技綁定的支付方連連數字（2598.HK）同樣強勢。

2024年IPO的連連數字，是港交所首家以跨境支付為主業的公司；

當前其子公司DFX Labs已取得香港VATP（虛擬資產交易）牌照，另一子公司連連國際，已與圓幣科技達成在穩定幣跨境支付的場景的合作。

劉宇曾表示“行業內一些穩定幣發行商有共識，五年內市場很有可能達到三萬億美金。穩定幣把更多傳統金融市場帶入Web3，圓幣科技如能做好橋接，就會拓展巨大市場。”

神秘的老錢同盟

最后一股勢力，從身份上更像是香港老錢資本在新格局下的嘗試。

這就是金管局披露的第三組發行人，由渣打香港、安擬集團（Animoca Brands）與香港電訊共同組成。

此次三者聯合入局雖少了科技新貴、“幣圈”玩家的新銳之氣，但仍展現出深厚底蘊。

渣打香港的前身是首批港元發鈔行之一印度新金山中國匯理銀行；

2004年渣打香港獨立注冊，至今仍是香港三大發鈔行之一，直接參與港元貨幣體系構建。

安擬集團成立于2014年，最初經營動漫IP授權手游開發，2015年在澳交所上市。

受區塊鏈養貓游戲《Crypto Kitties》啟發，安擬集團轉型投資Web3生態網絡，后在2020年因參與NFT與區塊鏈游戲開發，被澳交所認定存在合規風險、被迫退市。

此后安擬集團徹底剝離傳統手游，集中發展Web3投資，吸引了紅杉中國、淡馬錫、索羅斯基金等頂級機構，2021年估值飆升至50億美元。

最后一位參與者，則是李嘉誠次子李澤楷旗下的香港電訊。

2000年，李澤楷以130億美元外加盈科集團部分股權，成功收購香港電訊54.06%股份，經此一戰獲得“小超人”稱號。

截然不同的業務定位，也展現出分工上的趨勢：

未來渣打香港作為傳統金融機構，或提供合規背書與風控體系，安擬集團可主導Web3生態場景開發，香港電訊則可依托全球通信網絡與支付場景，實現穩定幣的落地應用。

不過目前，上述三者穩定幣業務的進程仍頗為神秘。

信風查詢發現，此前渣打香港、安擬集團與香港電訊，并無區塊鏈或虛擬資產方面的公開合作。

入圍沙盒測試后，渣打香港已表態將與安擬集團、香港電訊成立合資公司；

不過對于合資公司的股權結構、注冊資金、設立進度、高管構成、組織架構等關鍵信息，均未有更多信息釋放。

合作機構方面，雖然《穩定幣條例》未對穩定幣資產儲備機構作出明確限制，但考慮到發行人與托管機構之間的隔離倫理，合資公司不排除仍需尋找渣打以外的機構提供托管合作；

支付渠道方面，香港電訊全資子公司HKT Payment Limited持有儲值支付工具牌照（SVF），或稱為落地關鍵。

單從股東稟賦上看，新成立的合資發行公司未必弱于其他機構，但更關鍵的是三家公司在未來能否真正打通內部關卡，形成流暢的合力。

例如，傳統金融機構的優勢在于資源多、風控穩健，但缺陷是合規審查流程、節奏慢，缺少科技公司與加密貨幣原生公司的執行力與市場敏銳度；

本土勢力間的聯盟優勢在于熟悉市場、相互賦能，但也許關注管理團隊的專業性與決策流程的效率。

如今距離香港穩定幣正式落地，仍有一個月左右的時間。

此前有分析師預計，香港穩定幣的最終發行人數量或在10個左右。

這意味著，除已現身的四方勢力之外，還有更多資本已蓄勢待發。