有個比泡泡瑪特賺錢還“變態(tài)”的公司要上市了，但卻引發(fā)了巨大的爭議。央視和人民日報都在關(guān)注，你們知道是哪家嗎？

就在很多人都驚訝于泡泡瑪特——一個成本極低的搪膠玩偶，竟然拍出了上萬的天價，一個做玩偶的公司竟然堪比奢侈品公司，毛利率更是驚人，高達63.9%。

但你們不知道的是，還有家公司比泡泡瑪特還賺錢，比泡泡瑪特還瘋狂。這家公司就是卡游。各位，我敢肯定，你家的孩子買過奧特曼的卡或者小馬寶莉的卡，甚至有的孩子買了幾百張，就是為了刷一個隱藏款。你看一下那個卡片包裝的背后，他們都有一個共同的名字叫卡游。

這是一家來自浙江義烏，主要銷售集換式卡牌的公司。就在今年的4月份，卡游正式向港交所遞交了招股書，沖刺上市。看完招股書啊，楷叔那是一個震驚。我從未見過如此暴利的公司。

所有人都知道泡泡瑪特2024年是創(chuàng)造奇跡的一年，營收高達130億呀，凈利潤高達34億，產(chǎn)品毛利率更是達到了63.9%。卡游呢，你知道嗎？它的數(shù)據(jù)是什么樣？雖然2024年只賣了100億，但它的凈利潤是44億，毛利率竟然高達67.3%，凈利潤和毛利率都超過了泡泡瑪特。

楷叔仔細閱讀了招股書，發(fā)現(xiàn)近百億的營收中有82億都是來自卡牌的銷售。感情這公司啊，都是靠小學生來養(yǎng)活的，全年的卡牌銷售超過了48億包。按照2023年全國小學生數(shù)量是1.08億來推算，相當于小學生平均每人買了44.4包卡游的卡牌。哎，那一張紙質(zhì)的卡牌推測的話，成本也就4分錢左右，低成本高銷量，這簡直是暴利機器。

你不研究不知道呀，卡游的卡牌與泡泡瑪特比起來，瘋狂有過之而無不及。在二手交易平臺，稀有的SP卡位，再疊加了限制編號的哪吒卡，一度被炒到18.8萬元1張啊，網(wǎng)上甚至流傳出小馬寶莉卡牌海盜BGPR卡成交價在25.26萬的截圖，實在是太瘋狂了。

其實卡游比泡泡瑪特更讓人在意的，有兩個點。

第一呢，卡牌的消費群體大多是未成年的學生。據(jù)羊橙派的報道，中國集換式卡牌市場超過90%的消費者是未滿15歲，大多是未成年呀，攀比心更強，克制力更弱。面對這種盲卡，很難抵制住誘惑，這也是爭議最大的點啊，連大人都會因泡泡瑪特而瘋狂，孩子們面對類似成癮機制的卡牌，你說他如何抵抗？

第二，盲卡銷售和拆卡直播是深度綁定的。現(xiàn)在各種平臺上針對孩子的拆卡視頻比比皆是，更有很多專門拆卡的直播間，屢次拆出隱藏款來誘惑下單。

以上兩個特殊點，一直讓卡游處于被質(zhì)疑的漩渦，什么“收割小學生”“小學生集卡成癮”等負面輿論一直不斷。

繼2024年沖刺上市失敗后，這一次卡游卷土重來，其急迫的心情已經(jīng)顯露無疑。可是有人會突然想到，一家如此賺錢的公司，怎么會想上市呢？正常情況，如果你有一家非常健康并且非常賺錢的公司，你覺得你想上市嗎？你怎么會舍得上市啊？

卡游追求上市其背后的原因絕不簡單。楷叔以為，以下三點最為重要。

第一，市場上普遍認為，卡游急迫上市和對賭協(xié)議有關(guān)系。2021年6月，紅杉和騰訊旗下的公司分別出資1.05億美元和3000萬美元，參與了卡游的A輪融資。根據(jù)當時投資時簽的對賭協(xié)議，卡游要在5年內(nèi)完成上市，不然就會觸發(fā)回購呀。也就是說最多時間也就是到明年了，這就是它上市的最后期限。所以這很有可能是卡游如此急迫上市的重要原因。

第二，卡游是非常依賴IP授權(quán)的，因為它幾乎沒有多少自己的IP。據(jù)它的招股書顯示，旗下有38個IP將于2025年到期，另外還有39個IP在2026年到期，一旦到期不續(xù)約或者續(xù)約的費用抬高，都將導(dǎo)致卡游的盈利能力下降。這種對未來的不確定性也是卡游急于上市的重要原因。

第三，也非常重要，這是來自監(jiān)管的逐漸趨嚴。2023年，國家市場監(jiān)督管理局印發(fā)了《盲盒經(jīng)營行為規(guī)范指引》，里面明確規(guī)定，盲盒經(jīng)營者不得向未滿8周歲的未成年人銷售盲盒，向8周歲以上的未成年人銷售盲盒商品，應(yīng)當依法確認已取得相關(guān)監(jiān)護人的同意。

如果真的按照規(guī)定執(zhí)行，卡游必遭重創(chuàng)，但現(xiàn)在現(xiàn)實中，很多商家并未真的照規(guī)執(zhí)行，具體的處罰措施也尚未公布，但未來會怎樣，誰也不知道。非常巧合，就在昨天，人民日報第十九版發(fā)表文章，說“盲卡盲盒哪能無拘無束”，文章重點關(guān)注了盲卡盲盒的市場亂象，嚴重批評了盲卡盲盒對未成年人的負面影響。就在卡游沖刺港股上市的當口，人民日報發(fā)出這樣的文章，不得不令人感到蹊蹺。

這種質(zhì)疑對于卡游來說，仿佛懸在頭頂上的利劍，令其惴惴不安。這樣一家暴利公司也許真的會成為資本市場上的寵兒，一旦成功上市，到時候又該如何面對商業(yè)倫理以及社會責任的拷問呢？