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6月8日上午，一則河南首富更迭的消息引發市場關注。根據福布斯實時富豪榜，泡泡瑪特創始人王寧以203億美元的身家，取代牧原股份創始人秦英林（身家為163億美元）成為河南新首富。

同一時間，永樂2025春季拍賣會上，一件高131cm的薄荷色初代Labubu雕塑以108萬元的價格成交，震驚四座。這個曾被視作“小孩玩具”的潮玩公司，正用Labubu這只尖牙小玩偶，在資本市場啃出一條顛覆常理的“晉升”之路。

追Labubu的人，排到了法國

今年的“紫微星”，非Labubu莫屬。

最近一段時間，這個頂著尖牙、長著精靈耳“丑萌”小怪獸，正以破圈之勢刷新全球潮玩經濟的熱度峰值。在法國巴黎、英國倫敦的泡泡瑪特門店外，每到新品發售日，凌晨三點便聚集起無數Labubu信徒，排隊的人從店門口延伸至街角，只為可以買到心儀的娃。

二手市場里，原價79元的Labubu草莓精靈隱藏款被炒至上千元，且交易價格仍在刷新。社交平臺上，小紅書#Labubu#話題瀏覽量沖破25.6億，相關話題瀏覽量均以千萬計。

Labubu的爆紅，離不開明星經濟的推波助瀾。2024年，泰國女歌手Lisa在社交平臺展示其改造為LV包掛件的Labubu，引發東南亞粉絲模仿潮；緊接著，泰國公主攜帶Labubu出席時裝周，將其定義為“奢侈品掛件”；此后，國內外頂流明星相繼以私藏、街拍等方式為Labubu 背書，助推Labubu完成從玩具到社交貨幣的價值躍升。

在這個大家都在感慨生意難做的時代，泡泡瑪特2024年財報顯示，2024年底，Labubu超越Molly成為泡泡瑪特第一大IP，實現營收30.4億元，同比增長726.6%。公司全年營收達到130.4億元，經調整凈利潤為34.0億元，同比增幅高達185.9%。

從盲盒到珠寶：泡泡瑪特的多元化豪賭

當Labubu的熱潮達到頂點時，王寧也開始了新的嘗試：殺入珠寶領域。

6月，泡泡瑪特旗下獨立珠寶品牌popop全球首店在上海港匯恒隆廣場開業，覆蓋Labubu、Molly等熱門IP的飾品價格從 319元到2699元不等，最貴的純金項鏈售價1.98萬元。北京國貿門店開業不久，Labubu、Hirono、Molly這三個爆款系列接近斷貨，尤其是Labubu手鏈最為火爆，顯示出IP粉絲的強大購買力。

這一跨界看似突兀，實則是泡泡瑪特“全產業鏈IP生態”戰略的必然選擇。據媒體報道，王寧還透露，泡泡瑪特也會做電影，且已正式成立電影工作室。

價值拷問：Labubu帝國的隱憂

在這場席卷全球的Labubu風暴中，不少消費者陷入審美焦慮。在泡泡瑪特的相關評論區，有網友提出了疑問：“我現在已經搞不清楚自己是真的喜歡Labubu，還是在被流量洗腦。”“每次搶到隱藏款就很激動，但等擺在家里就索然無味。”

這恰似《穿Prada的女王》中的經典臺詞：“你以為是你選擇了藍色毛衣，其實是他們決定今年流行天藍色。”

“你會莫名開心,你會莫名失落,他們管這個過程叫入坑。”泡泡瑪特構建的精妙系統里，玩偶不僅是一個普通的玩具，更成為情感投射的容器。通過控制稀有款的抽中概率、制造社交媒體“病毒式”傳播、營造“抽盒儀式感”的消費場景，消費者在拆開密封盒子的瞬間，收獲的既是實體玩偶，更是社會認同的精神撫慰。

不過，“帝國”的裂痕正在顯現。二手市場的瘋狂炒作、黃牛囤積和盜版的泛濫，正在侵蝕泡泡瑪特品牌價值。在粉絲的瘋狂購買力下，6月，泡泡瑪特甚至不得不暫停韓國市場Labubu產品的線下銷售，以應對搶購引發的安全隱患。

反映在資本市場上，2024年初，泡泡瑪特的股價低位為16.8港元，到了2025年6月12日，泡泡瑪特盤中股價漲至上市以來的最高點283.4港元，總市值超3800億港元。

不過，在創造歷史新高之后，泡泡瑪特的價值正在遭受質疑。6月19日，泡泡瑪特股價大跌5.33%；6月20日開盤，泡泡瑪特股價大幅低開6.19%，當日收報239.600港元，跌幅收至3.62%。

當盲盒的塑料光澤褪去，留下的究竟是一個文化符號，還是資本市場的泡沫碎片？