四川大決策投顧 摘要：鈷在新能源汽車、3C電子、航空航天等領域具有不可替代的作用。全球第一大鈷礦生產國剛果金再次暫停出口，挺價態度堅決，而行業需求端卻較為剛需，因此行業供需格局或將由過剩逆轉為緊缺。金屬鈷價價格有望迎來第二輪上漲。

1.鈷是一種非常稀有的小金屬資源，是國家重要的戰略資源

金屬鈷是一種兼具高耐熱性、耐腐蝕性和磁性的關鍵戰略資源，在現代工業體系中具有不可替代的作用。其主要用途集中于電池制造（占全球消費量66%以上），尤其是新能源汽車使用的三元鋰電池，其正極材料鎳鈷錳酸鋰或鎳鈷鋁酸鋰對鈷的依賴性極高。此外，鈷在高溫合金（如航空發動機葉片）、硬質合金（切削工具）及磁性材料領域同樣重要，廣泛應用于國防軍工、航空航天等高技術產業。

從產業鏈來看，上游以鈷礦開采為主，全球60%的鈷來自銅鈷伴生礦，38%來自鎳鈷伴生礦。剛果（金）掌握全球56%的鈷資源儲量，并貢獻超60%的產量，形成資源壟斷；中國鈷儲量僅占1.12%，原料高度依賴進口。中游以精煉加工為核心，中國通過進口鈷精礦成為全球最大的精煉鈷生產國（占76%），但產業鏈面臨原料供應單一（剛果金占比73%）和地緣政治風險。下游應用以動力電池為主導（占中國消費量87%），同時涵蓋高溫合金、催化劑及醫療領域（如鈷-60放射治療）。

作為戰略資源，鈷被美、歐、中均列入關鍵礦產清單。中國通過“走出去”戰略布局非洲礦山（剛果金15座鈷礦由中企運營），并推動循環經濟，提升電池回收率（目前僅25-50%）以緩解進口壓力。未來，海底富鈷結核（儲量達陸地5倍）或成為新方向，但受限于開采技術，短期內仍依賴傳統供應鏈。這種資源的高度集中與產業風險，凸顯了鈷在全球能源轉型和科技競爭中的核心地位。

2.供給：剛果金占比 76%，暫停出口礦端面臨緊缺

剛果金鈷礦儲量全球占比 55%，是全球鈷資源主要分布區域。鈷礦一般與銅礦、鎳礦伴生，因此資源集中分布在銅礦、鎳礦資源較為豐富的地區。根據 USGS數據，截至 2024 年全球鈷礦儲量 1100 萬噸，從分布上看，剛果金為全球第一大鈷資源大國，2024 年鈷礦儲量 600 萬噸，全球占比 55%，澳大利亞、印尼鈷資源位列全球第二、第三位，2024 年全球占比分別為 15%、6%。

全球鈷礦供應高度集中，根據 USGS 數據，2024 年全球鈷礦產量 29.0 萬噸，同比增加 21.8%，其中剛果（金）產量 22.0 萬噸，同比增長 25.7%，全球占比 76%，為全球第一大鈷礦供應國，同時印尼由于濕法鎳項目逐步投產，鈷原料供應快速增長，2024 年

產量 2.8 萬噸，同比增加 47.4%，全球占比約 10%。考慮剛果（金）暫停 4 個月鈷原料出口，或對全球鈷供應造成約 7.3 萬噸的減量影響，占全球鈷供應約 25%。

3.鈷需求主要分布在新能源車和消費電子領域

鈷需求主要集中在新能源汽車和消費電子領域，新能源汽車中主要用于三元電池，2024 年需求占比 41%，消費電子需求占比 26%，同時鈷因其優良性能廣泛應用于硬質合金、催化劑、陶瓷等領域，但這些行業需求較為穩定，鈷主要的需求增量集中在新能源車和消費電子兩大行業。

消費電子需求繼續回暖，鈷酸鋰產量穩步增長。2024 年全球智能手機市場表現亮眼，出貨量達到 12.2 億部，實現了連續兩年下滑后的反彈。2025Q1 消費電子市場繼續回暖，全球智能手機出貨 3.1 億部，同比+1.5%，國內同比+3.3%，帶動 1-4 月國內鈷酸鋰產量達 3.1 萬噸，同比增長 21.1%。消費電子市場回暖主要得益于 AI 人工智能技術在手機以及平板電腦方面的切入促進了消費者的換機意愿，

對鈷酸鋰需求有一定的拉動。

隨著磷酸鐵鋰電池技術進步帶來的續航里程提升，LFP 電池性價比凸顯，2024 年國內三元電池裝機占比下滑，2025 年 4 月我國三元電池裝機占比降至 17.2%，但三元電池具有能量密度優勢，三元裝機占比份額下降空間有限，有望貢獻穩定鈷需求。

4.供需平衡：剛果金限制供給，看好鈷價向上彈性

剛果金禁止鈷出口主要為了提振鈷價，長期來看剛果金政策大概率演繹成配額制，剛果金收縮鈷供應大勢所趨。在不考慮剛果金目前暫停鈷出口及未來可能的配額制政策下，2024-2026 年全球鈷行業過剩量分別為 5.3/6.3/4.9 萬噸。若剛果金未來的配額制減量 30%，行業格局將由過剩逆轉為緊平衡，看好鈷價向上彈性。

5.剛果金政府宣布延長 3 個月鈷臨時禁令，鈷價或受強支撐

事件：據我的鋼鐵網報道，根據 2025 年 2 月 22 日的 ARECOMS 決定號001/ARECOMS/2025，關于暫停來自剛果民主共和國的鈷出口的臨時決定，現通知礦業部門的運營商，從 2025 年 6 月 21 日起，戰略礦產市場監管機構ARECOMS（礦產監管與控制機構）再采取重要的監管措施，主要內容如下：

延長暫停的決定：該決定已做出延長暫停的決定，原因是市場上鈷的庫存量仍然較高，決定從本決定生效之日起，延長暫停所有來自剛果民主共和國的鈷出口，包括工業、半工業、小規模或手工業的鈷出口；

新決定的發布：戰略礦產市場監管機構（ARECOMS）預計將在暫停期結束前發布新的決定。此決定將修改、延長或終止該臨時暫停措施。

剛果金作為全球主要生產國，進行鈷臨時禁令或出于消化歷史庫存、促進鈷價回升、緩解政府的財政困境等考慮，中國是全球鈷消費的最大市場，禁運會導致沒有提前大批量采購低價鈷原料的鈷企業只能依靠此前的原料來維持生產。當前看中國的鈷冶煉企業庫存并未完全消化，此次禁令延長，可以進一步推進庫存消化，推動價格的回升，將對中國冶煉企業在 7 月份以后帶來了短期的供應壓力，供應壓力存在對鈷價行成支撐。

6.金屬鈷行業投資邏輯與個股梳理

鈷在新能源汽車、3C電子、航空航天等領域具有不可替代的作用。全球第一大鈷礦生產國剛果金再次暫停出口，挺價態度堅決，而行業需求端卻較為剛需，因此行業供需格局或將由過剩逆轉為緊缺。金屬鈷價價格有望迎來第二輪上漲。

相關個股：華友鈷業、騰遠鈷業、洛陽鉬業、寒銳鈷業。

風險提示：無人車滲透不及預期風險，政策與合規風險，行業格局變動風險，成本增加風險，市場空間測算偏差的風險，快遞企業應用無人車的降本測算偏差風險。

參考資料：

1.2025-6-22國信證券——供需失衡背景下，剛果(金)政策調整主導鈷價

2.2025-6-21民生證券——否極泰來，曙光已現

3.2025-6-22華創證券——剛果金出口禁令延期，鈷價或反轉

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