前華為高管創(chuàng)業(yè)，沖刺港股IPO了！

6月23日，深圳承泰科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“承泰科技”）在港交所正式遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

這家由兩位前華為工程師創(chuàng)辦的企業(yè)，在成立近十年后站到了資本市場(chǎng)的門口。但是，在承泰科技招股書上三年?duì)I收翻六倍的背后，是93.6%收入系于比亞迪一身的商業(yè)現(xiàn)實(shí)，且這一比例在過去三年持續(xù)攀升。

1、毫米波雷達(dá)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)領(lǐng)跑者

承泰科技成立于2016年，由陳承文與周珂兩位華為系技術(shù)專家共同創(chuàng)立。陳承文曾任華為中央研究部技術(shù)主管，周珂則擁有西安電子科技大學(xué)光電專業(yè)背景，承泰科技是中國(guó)車載毫米波雷達(dá)領(lǐng)域的頭部企業(yè)。

承泰科技專注于毫米波雷達(dá)領(lǐng)域，產(chǎn)品作為智能駕駛系統(tǒng)的“眼睛”，實(shí)現(xiàn)對(duì)周圍車輛、行人及道路基礎(chǔ)設(shè)施的實(shí)時(shí)檢測(cè)和空間定位。憑借自研的雷達(dá)信號(hào)處理算法和高精度目標(biāo)跟蹤能力，其產(chǎn)品即使在復(fù)雜或低能見度環(huán)境中也能提供可靠的位置估計(jì)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年承泰科技以9.3%的出貨量份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前向毫米波雷達(dá)市場(chǎng)首位，整體市場(chǎng)份額達(dá)4.5%，位列行業(yè)第三。其產(chǎn)品覆蓋L0至L2+級(jí)智能駕駛需求，已推出7款雷達(dá)型號(hào)，包括第5代4D雷達(dá)和第5.5代高解析度雷達(dá)，廣泛應(yīng)用于比亞迪、吉利、長(zhǎng)城等車企的主力車型。

截止到2025年6月，承泰科技已推出七款主要雷達(dá)型號(hào)，形成完整產(chǎn)品矩陣。技術(shù)路線上，承泰科技率先實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)毫米波雷達(dá)到4D成像雷達(dá)的跨越。4D雷達(dá)在距離、方位、速度三維基礎(chǔ)上增加高度維度數(shù)據(jù)解析，能更精確識(shí)別目標(biāo)輪廓和行為。

在代表技術(shù)前沿的4D毫米波雷達(dá)細(xì)分市場(chǎng)，承泰科技更以顯著優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑行業(yè)。

2、高增長(zhǎng)背后的“比亞迪依賴癥”

承泰科技的財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)典型高科技企業(yè)特征：高增長(zhǎng)、高研發(fā)投入與階段性虧損并存。

招股書顯示，承泰科技2022-2024年?duì)I收分別為0.58億、1.57億、3.48億元，CAGR達(dá)145.7%，主要依賴比亞迪訂單放量。

營(yíng)收激增的背后是產(chǎn)品銷量的爆發(fā)式增長(zhǎng)。承泰科技毫米波雷達(dá)銷量從2022年的22.1萬臺(tái)猛增至2024年的187.5萬臺(tái)，兩年增長(zhǎng)近8倍。但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致平均售價(jià)持續(xù)降低，從2022年的249元/臺(tái)降至2024年的184元/臺(tái)。

承泰科技采用“軟硬件結(jié)合”的業(yè)務(wù)模式，將自研算法與雷達(dá)硬件深度集成，提升在不同車型上的適配性，幫助車企精簡(jiǎn)研發(fā)、測(cè)試流程。

然而，雖然承泰科技的技術(shù)壁壘很強(qiáng)，但是客戶卻非常集中。2022年至2024年，前五大客戶合計(jì)占比分別為92.1%、96.4%、98.3%，客戶集中度加劇。2024年，承泰科技對(duì)比亞迪的銷售收入高達(dá)3.26億元，占總收入的93.6%。其毫米波雷達(dá)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于比亞迪漢、唐、宋等20余款車型。

這種深度綁定短期內(nèi)帶來穩(wěn)定訂單，但也埋下重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。承泰科技在招股書中坦言：“若公司與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系惡化，其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景將受到重大不利影響。”

不僅僅是客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，目前承泰科技的現(xiàn)金流也不樂觀。截至2024年底，賬上現(xiàn)金及等價(jià)物僅1586.5萬元，而流動(dòng)負(fù)債高達(dá)6.2億元，負(fù)債凈額達(dá)-3.26億元。此外，2024年貿(mào)易應(yīng)收款1.12億元，其中比亞迪占比超95%，回款周期達(dá)3個(gè)月。

這些資金緊張狀況主要源于，行業(yè)特性導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模龐大、承泰科技處于快速擴(kuò)張階段對(duì)資金的渴求、研發(fā)投入持續(xù)高位（每年占營(yíng)收50%以上）等方面。

但技術(shù)迭代又不能忽視，目前智能駕駛傳感器領(lǐng)域正經(jīng)歷快速變革，尤其是激光雷達(dá)的成本下降加速滲透市場(chǎng)。雖然，承泰科技雖在4D雷達(dá)領(lǐng)域領(lǐng)先，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等已同時(shí)布局L3-L4高階自動(dòng)駕駛傳感器，技術(shù)路線更為多元。

與此同時(shí)，供應(yīng)鏈管理風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。承泰科技采購集中度高，2024年向最大供應(yīng)商采購金額占比達(dá)48.2%，前五大供應(yīng)商占比78.0%。一旦主要供應(yīng)商出現(xiàn)問題，將直接影響生產(chǎn)穩(wěn)定性。

3、華為系創(chuàng)業(yè)者的上市突圍

承泰科技的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具有鮮明的華為基因。董事長(zhǎng)陳承文，武漢理工大學(xué)材料學(xué)學(xué)士，曾任華為技術(shù)主管，負(fù)責(zé)CPU產(chǎn)品研發(fā)測(cè)試。CTO周珂，西安電子科技大學(xué)光電學(xué)學(xué)士，曾任華為工程師。

二人不僅在華為共事，此后又在北京傲天動(dòng)聯(lián)技術(shù)有限公司搭檔多年，2016年共同創(chuàng)立承泰科技。

經(jīng)過多輪融資，承泰科技已引入松禾資本、毅達(dá)資本、國(guó)科投資等知名機(jī)構(gòu)。2024年5月完成C輪7000萬元融資后，累計(jì)募資3.586億元，估值達(dá)13.2億元。

承泰科技選擇通過港交所18C章上市頗具戰(zhàn)略考量。該規(guī)則于2023年3月推出，允許無收入、無盈利的特專科技公司上市。

承泰科技明確表示其業(yè)務(wù)屬于“新一代信息技術(shù)”這一港交所規(guī)定的可接納領(lǐng)域。此次IPO募資將主要用于，新技術(shù)研究及新產(chǎn)品開發(fā)（約35%）、生產(chǎn)線升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張（約20%）、市場(chǎng)營(yíng)銷與渠道建設(shè)（約15%）、戰(zhàn)略并購?fù)顿Y（約10%）、償還銀行貸款及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金（約20%）等方面。

目前，毫米波雷達(dá)市場(chǎng)正處于高速增長(zhǎng)期。據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將從2024年82億元增至2029年216億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率21.5%。全球市場(chǎng)規(guī)模將從2024年248億元增至2029年501億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率15.1%。

面對(duì)廣闊前景，承泰科技2024年量產(chǎn)后良率高達(dá)99.8%，顯著高于行業(yè)95%的平均水平。這一制造優(yōu)勢(shì)將成為支撐其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要基礎(chǔ)。

承泰科技的IPO之路折射出中國(guó)智能汽車供應(yīng)鏈的崛起與陣痛。兩位華為工程師用十年時(shí)間打造出國(guó)內(nèi)最大的車載前向毫米波雷達(dá)供應(yīng)商，三年?duì)I收增長(zhǎng)六倍的成績(jī)足以證明其技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)把握能力。

但對(duì)于客戶比亞迪的依賴如同一把雙刃劍，既成就了其爆發(fā)式增長(zhǎng)，也帶來巨大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而擺在陳承文和周珂面前的是兩個(gè)必須同時(shí)解答的命題：如何維持與比亞迪的深度合作而不被“綁定”，以及如何在巨頭林立的智能駕駛傳感器賽道建立真正的技術(shù)護(hù)城河。承泰科技需要證明自己不只是巨頭的附庸，而是能獨(dú)立凝視未來的行業(yè)之眸。