王玉鎖再施財技。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

低調多年的“中國燃氣大王”王玉鎖，再次出手。

近日，A股上市公司新奧股份發布公告稱，將以介紹上市方式在港交所主板掛牌。不過，在公司布局“A+H”之前，還宣布對旗下港股上市子公司——新奧能源（2688.HK）進行私有化。

也就是說，新奧股份將先私有化控股子公司新奧能源，再以新奧股份的名義發行H股在港交所重新掛牌，將自己打造為“A+H”雙重平臺。

圖源：罐頭圖庫

兩家公司同屬“新奧系”，均由曾榮登“河北首富”的王玉鎖實際控制。

2024年10月，王玉鎖、趙寶菊夫婦以600億元人民幣財富位列《2024年胡潤百富榜》第63位。其財富主要由新奧集團掌控，旗下擁有新奧股份（600803.SH）、新奧能源（2688.HK）、新智認知（603869.SH）和西藏旅游（600749.SH）四家上市公司。

長期以來，“中國燃氣大王”王玉鎖一直對資本市場抱有濃厚興趣。那么，這一次資本動作的背后，又隱藏著怎樣的布局呢？

01

A股上市31年后

年入1349億元布局“A+H”

新奧股份成立于1992年，是中國最大的民營天然氣企業。1994年1月3日，公司在A股成功上市。截至2025年6月25日，新奧股份A股股價報收于18.76元/股，總市值達到了581.01億元。

從業務上看，據《招股書》可知，新奧股份最重要的收入來源依然是天然氣銷售。2022年至2024年，公司來自天然氣銷售的收入分別為1200億元、1093億元和1038億元，占總收入的比例從80.1%下降至76.9%。

雖然天然氣銷售業務依舊占據主導地位，但公司已經開始加速布局其他業務領域，尤其是泛能業務和智家業務。

泛能業務主要是為工業園區、商業綜合體等客戶提供天然氣、光伏等多能源的供應及運維服務；智家業務則面向家庭，給家庭裝智能燃氣表、能源管理系統，還提供安全監控、家居聯動等服務，讓家庭用能更智能。

圖源：罐頭圖庫

這兩項業務主要由子公司新奧能源經營，近幾年，這些新興業務的收入占比逐漸上升。

具體來看，泛能業務的收入從2022年的120.52億元增長至155.65億元，占比從8%提升至11.5%；智家業務的收入也從35.34億元增至47.79億元，占比從2.4%增至3.5%。

與此同時，母公司新奧股份的業績也實現了持續增長。2021年至2023年，公司分別實現營業收入1160.31億元、1541.69億元、1438.42億元，歸母凈利潤分別為41.02億元、58.44億元、70.91億元。

不過2024年，公司的業績出現了一定的下滑，營業收入為1358.36億元，同比下降5.51%；凈利潤為44.93億元，同比下降36.64%。

圖源：罐頭圖庫

如今，時隔31年，新奧股份計劃通過介紹上市的方式進入香港主板。這種方式與傳統的公開發售H股不同，不涉及任何資金籌集。

簡單說，“介紹上市”是港股市場為成熟企業量身定制的一種靈活上市路徑，通常適用于那些急需國際化布局、優化股權結構或規避短期融資壓力的公司。

02

港股“一進一退”

打的什么算盤？

新奧股份在港股上市的同時，其子公司新奧能源卻將從港股退市，這一“一進一退”的操作，到底有何用意？

2025年3月底，新奧股份發布公告，宣布計劃并購新奧能源，將這家港股上市公司私有化，使其成為新奧股份的全資子公司。

新奧能源成立于1989年，主營城市燃氣、泛能及智家業務，并于2002年在港交所上市。實際上，早在2019至2020年間，新奧股份便收購了新奧能源32.78%的股份，總金額高達258.4億元。

彼時，新奧股份表示，公司的主要業務位于天然氣產銷及能源工程產業鏈的上游，而新奧能源主要從事天然氣等能源基礎設施投建、經營，能源貿易等下游業務。也就是說，新奧股份收購新奧能源股權有利于二者資源優勢互補。

這一收購帶來了積極的市場反應。據Wind數據顯示，2020年9月16日，新奧股份的市盈率為15.24，處于較低水平。然而，在收購新奧能源后，公司市盈率迅速攀升至25.5，表明市場對公司未來的預期大幅上升。

圖源：wind

市盈率是衡量股票估值的重要指標，其數值高低反映了市場對公司的預期與風險的綜合判斷。當市盈率特別高時，意味著投資者愿意為未來的盈利潛力支付溢價。

如今，新奧股份決定私有化新奧能源，預計整合后公司2024年的凈利潤將從44.93億元增長至81.36億元，增幅接近翻倍，協同效應的潛力巨大。

然而，私有化過程中也引發了監管機構的關注。此次私有化的收購價格為80港元/股，其中包括2.9427股新奧股份H股和每股24.5港元現金，總金額接近600億港元。

上交所關注的焦點在于，這一收購價格與新奧股份A股股價的差距較大。

圖源：公告截圖

具體來說，私有化后的對價分為兩部分：一部分是新奧股份新發行的H股，另一部分是現金。每持有1股新奧能源股份的股東將換取2.9427股新奧股份H股，并獲得每股24.5港元的現金，總現金金額約為183.61億港元（23.39億美元）。80港元/股的收購價，比新奧能源停牌前的59.45港元股價高出約34.57%。

上交所要求新奧股份解釋這個定價的合理性。

新奧股份對此回應稱，H股與A股的估值差異是市場常態，且參考了其他A+H股公司，H股的折價率通常在4.21%-54.5%之間，而新奧股份的H股折價率也處于這一合理區間。此外，新奧股份的A股股價在私有化前最后30個交易日的平均收盤價為19.36元/股。

圖源：罐頭圖庫

對于私有化后再上市的操作，香頌資本董事沈萌表示，作為香港紅籌股，新奧能源的股價表現不佳、估值相對更低，即使溢價私有化也仍然對收購方產生較多收益空間，而私有化后的新奧股份實力更強，并以A股上市公司的身份發行H股，估值和流動性或許會高于紅籌身份的新奧能源，而且募資規模也更大。

新奧股份也表示，收購子公司后將打造“A+H”跨境資本市場平臺，以增強上市公司整體抗風險能力。

從海外市場的角度看，電子創新網CEO張國斌表示，“A+H”上市必然對融資渠道拓展，提升企業競爭力，開拓海外市場、發展國際客戶有好處的。

03

從扛煤氣罐到600億身家

“河北前首富”王玉鎖的資本版圖

而新奧股份和新奧能源，背后都由王玉鎖掌控。作為實際控制人，王玉鎖與其一致行動人（如新奧國際、新奧控股、新奧科技等）合計持有新奧股份22.43億股，占公司總股本的72.44%。

在資本市場上，王玉鎖還有一個響當當的名號——“中國燃氣大王”。

1964年，王玉鎖出生于河北廊坊霸州，青年時代經歷了三次高考的失敗。當時，21歲的王玉鎖決定換條路走，便開始倒騰小生意，賣過啤酒、葵花籽……然而也都沒有什么起色。

圖源：罐頭圖庫

萬般無奈之下去煤氣站扛煤氣，然而就是這罐煤氣讓王玉鎖誤打誤撞進入了新世界。

20世紀80年代，家家戶戶用煤氣罐做飯得并不多，主要還是煤炭，氣井（為開采天然氣而從地面鉆到氣層的井）算是新鮮東西。他一口氣拿下3個氣井，邁入天然氣的大門，并蹭著“西氣東輸”工程的東風，在90年代初創辦新奧燃氣步入城市燃氣業務。

2001年，新奧能源以一介民企之身，將版圖擴張到了60多個城市，并在中國香港上市。2006年，王玉鎖成功讓新奧能源成為“石油三巨頭”之外，國內第四家擁有天然氣進出口權的企業。

經過多年的發展，王玉鎖與妻子趙寶菊的業務版圖已經形成了上游生產開采、中游貿易儲運和下游分銷的完整天然氣產業鏈，同時步入房地產業、旅游酒店業。

圖源：罐頭圖庫

2020年《胡潤百富榜》上，王玉鎖和妻子趙寶菊以700億身家，蟬聯“河北省首富”；2024年10月，王玉鎖、趙寶菊夫婦以600億元人民幣財富位列《2024年胡潤百富榜》第63位。這600億身家的背后正是新奧集團，旗下包括新奧股份（600803.SH）、新奧能源（2688.HK）、新智認知（603869.SH）、西藏旅游（600749.SH）4家上市公司。

而這位59歲的“中國燃氣大王”，仍將繼續在自己的資本版圖上打拼。

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